Como a narrativa dominante do mercado de IA acabou de virar — e o que isso significa para o seu portfólio

As narrativas de mercado impulsionam as decisões de investimento muito mais do que a maioria dos investidores gosta de admitir. Neste momento, a narrativa predominante em torno da IA passou por uma reversão surpreendente, e compreender o que realmente está a acontecer por baixo da superfície pode transformar a sua estratégia de investimento. O que começou como alertas sobre uma bolha de IA — preocupações de que as avaliações ultrapassam a adoção no mundo real — transformou-se em algo muito mais complexo e contraditório.

A Narrativa Original: Quando os Medos de Avaliação Dominavam o Pensamento de Mercado

Durante grande parte da fase inicial do boom de IA, a narrativa de precaução era simples. As ações dispararam com a promessa de uma tecnologia revolucionária, bilhões fluíram para novas infraestruturas, mas os lucros permaneciam incertos. A comparação com a era das dot-com parecia inevitável. O argumento central era simples: as avaliações e os gastos de capital estavam a acelerar mais rápido do que a adoção real de IA poderia justificar, criando uma lacuna perigosa entre o valor das empresas e o que elas realmente poderiam ganhar.

Esta narrativa moldou conversas importantes no mercado. Durante o Fórum Económico Mundial em janeiro, o próprio Satya Nadella, da Microsoft, reconheceu a preocupação, observando que a adoção de IA precisava expandir-se muito além do setor tecnológico para que os níveis atuais de investimento fizessem sentido. Entretanto, Jensen Huang, da Nvidia, sentiu-se compelido a refutar o ceticismo sobre a bolha durante a chamada de resultados de novembro da empresa, argumentando publicamente que a implementação de IA estava apenas a começar, não a acabar.

A Reviravolta na Narrativa: Uma Troca Completa de Papéis em 2026

Mas aqui é onde a narrativa de mercado toma um rumo inesperado. Em vez do esperado colapso da bolha de IA, as ações de software tornaram-se o setor sob cerco. Grandes nomes de software empresarial — a base da indústria tecnológica — enfrentaram uma crise de confiança. O ETF iShares Expanded Tech-Software Sector (IGV) caiu 16% no início do ano, com líderes do setor como Microsoft, ServiceNow e SAP a recuarem acentuadamente após apresentarem resultados sólidos. A ironia é marcante: o setor não foi punido por fraqueza, mas pelo que os investidores temem que a IA possa fazer a ele.

A nova narrativa sugere que a inteligência artificial se tornou suficientemente poderosa para perturbar uma categoria inteira de ofertas de software, avaliada em trilhões de dólares. Os clientes poderiam teoricamente construir ferramentas equivalentes internamente usando IA, enquanto startups emergentes poderiam desafiar players estabelecidos como Salesforce e ServiceNow. O medo não é que a IA seja inútil — é que ela seja demasiado poderosa.

O Paradoxo Dentro da Narrativa: Uma Contradição Lógica que Exige Explicação

É aqui que a narrativa de mercado encontra um problema sério. Ambas as histórias não podem ser verdade ao mesmo tempo.

Por um lado, a narrativa original sugeria que a IA ainda era mal monetizada, com empresas como OpenAI e Anthropic a queimar capital sem caminhos claros para a rentabilidade. No entanto, essas mesmas empresas supostamente representam uma ameaça existencial tal que empresas de software avaliadas em trilhões de dólares estão a colapsar por medo de disrupção. A lógica não faz sentido. Se a IA não pudesse gerar retornos suficientes para justificar os custos de infraestrutura, como poderia ameaçar ao mesmo tempo as empresas de software mais lucrativas de sempre?

O que é particularmente revelador é que esta contradição narrativa se desenrola enquanto mega-tecnológicas estão a investir bilhões nas próprias startups de IA que os investidores afirmam ameaçar o setor de software. Recentemente, a Anthropic aumentou a sua meta de captação na Série C para 20 mil milhões de dólares, com a ronda a esperar-se que feche em breve. A Amazon está a negociar um investimento de 50 mil milhões de dólares na OpenAI, e a Nvidia teria considerado uma participação de 100 mil milhões de dólares na criadora do ChatGPT. Estas não são ações de empresas aterrorizadas por uma bolha de IA ou convencidas de que os investimentos em IA irão evaporar-se. São ações de entidades que apostam decisivamente que a IA é o futuro.

Onde o Dinheiro Real Está a Fluir: Porque os Semicondutores Dominam Esta Narrativa

Quando se eliminam as narrativas contraditórias em torno do software e da rentabilidade da IA, uma vantagem de setor torna-se inequivocamente clara: os semicondutores.

Os dezenas de bilhões de dólares levantados pela OpenAI e Anthropic — e as centenas de bilhões gastos pelas grandes empresas tecnológicas — devem, em última análise, fluir para os GPUs da Nvidia e outros produtos semicondutores concorrentes. É aqui que a narrativa de investimento se concretiza em ação. A queda nas avaliações de software paradoxalmente valida a tese dos semicondutores: se a IA for realmente tão disruptiva quanto os investidores agora temem, então a enorme infraestrutura necessária para treinar e implementar esses sistemas justificará os seus custos astronómicos. Alguém tem de fornecer os chips.

Para investidores que procuram uma exposição mais ampla a este setor, o ETF VanEck Semiconductors (SMH) oferece acesso diversificado, tendo superado significativamente o S&P 500 na última década. A narrativa de mercado atual reforça, na verdade, o caso dos semicondutores: o capital está a fluir para a infraestrutura de IA em escala sem precedentes, o que exige cada vez mais poder de computação. Os fabricantes de chips não estão a apostar uns contra os outros — são os fornecedores de utilidade para uma corrida armamentista.

A Implicação de Investimento: Reconciliação das Contradições Narrativas

A verdadeira lição não é qual narrativa é “correta”, mas sim reconhecer quando as narrativas de mercado mudam e o que essas mudanças revelam sobre as realidades subjacentes. A narrativa original de que as avaliações de IA ultrapassam a adoção pode conter uma verdade, mas a narrativa mais recente sobre o poder disruptivo da IA sugere algo igualmente importante: as capacidades da tecnologia podem superar até as previsões mais otimistas iniciais.

Contanto que o capital continue a fluir para a infraestrutura de IA nos níveis atuais, e enquanto as receitas da OpenAI e Anthropic continuarem a acelerar, a narrativa dos semicondutores provavelmente permanecerá dominante. A mudança de narrativa que estamos a testemunhar não é uma condenação do valor da IA — é uma reorganização das partes do ecossistema de IA que mais se beneficiarão com a expansão contínua.

Para os investidores, a principal conclusão é esta: não se deixem prender por uma única narrativa, por mais convincente que pareça. Os mercados mudam, as histórias evoluem, e os setores que hoje parecem ameaçados podem ser exatamente aqueles onde o consenso de ontem estava mais exposto. Compreender essas reversões narrativas — e o que elas revelam sobre os fluxos de capital reais — pode ser muito mais importante do que qualquer escolha individual de ações.