A subida do açúcar enfrenta obstáculos devido ao excesso de oferta global

Os mercados globais de açúcar registaram uma forte recuperação nas sessões recentes, à medida que a fraqueza da moeda impulsionou coberturas de posições vendidas, mas as pressões subjacentes de oferta ameaçam limitar quaisquer ganhos sustentados de preço. As perspetivas fundamentais permanecem decididamente baixistas, com os principais produtores mundiais a prepararem-se para colheitas recorde ou quase recorde, o que arrisca inundar os mercados internacionais.

Fraqueza do Dólar desencadeia coberturas de posições vendidas nos mercados globais

A ação recente dos preços refletiu dinâmicas técnicas clássicas, em vez de melhorias fundamentais. Os futuros de açúcar de Nova Iorque para março (SBH26) subiram 2,59% nas negociações recentes, enquanto os futuros de açúcar branco do ICE de Londres para março (SWH26) aumentaram 3,06%, uma vez que a diminuição do índice do dólar (DXY00) levou os traders a cobrir posições vendidas. No entanto, esta recuperação ocorreu após os preços do açúcar atingirem mínimos de vários meses — os contratos de Nova Iorque tocaram um fundo de 2,5 meses e os contratos de Londres caíram a profundidades de cinco anos — sinalizando a gravidade da pressão de venda que se tinha acumulado.

A capitulação dos preços refletiu preocupações esmagadoras do lado da oferta que continuam a dominar o sentimento do mercado. Do lado da procura, o consumo global de açúcar está projetado para atingir níveis recorde, com o USDA a prever um aumento de 1,4% face ao ano anterior, atingindo 177,921 milhões de toneladas métricas (MMT) em 2025/26. No entanto, o crescimento da oferta supera de longe a expansão da procura, garantindo praticamente condições de excedente por várias temporadas à frente.

Aumento da produção em regiões principais de açúcar pressiona os preços

A previsão de um aumento global de produção de açúcar complica a narrativa do excesso de oferta. As projeções do USDA apontam para um aumento de 4,6% face ao ano anterior, atingindo um recorde de 189,318 MMT para 2025/26, superando amplamente o crescimento do consumo. Este desequilíbrio é impulsionado pela aceleração da produção nas principais nações produtoras do mundo.

Colheita recorde no Brasil: O Brasil, responsável por cerca de um terço da produção global, prepara-se para a maior colheita de sempre. A Conab, agência oficial de previsão brasileira, estima uma produção de 45 MMT em 2025/26, acima da previsão anterior de 44,5 MMT. O USDA projeta uma produção ainda maior, de 44,7 MMT. Criticamente, uma maior proporção da cana-de-açúcar do Brasil está a ser esmagada para açúcar, em vez de etanol, com a taxa de açúcar a subir para 50,82% em 2025/26, contra 48,16% na temporada anterior. Este aumento na produção garante fluxos de exportação robustos do Brasil.

Explosão de oferta na Índia: A Índia, o segundo maior produtor mundial, está a experimentar uma explosão de produção impulsionada por chuvas de monção favoráveis e expansão do plantio. A ISMA reportou uma produção até meados de janeiro de 15,9 MMT, um aumento de 22% face ao ano anterior, apontando para uma produção de cerca de 31 MMT na temporada completa — um aumento de 18,8% face à última estimativa da ISMA. O USDA prevê um crescimento ainda mais dramático, estimando que a produção indiana em 2025/26 aumente 25% face ao ano anterior, atingindo 35,25 MMT. Este crescimento é reforçado pela redução na desviação para produção de etanol; a ISMA cortou a sua previsão de uso de etanol para 3,4 MMT, de uma estimativa anterior de 5 MMT, permitindo mais açúcar para exportação.

Reconhecendo as condições de excesso interno, o governo indiano tomou medidas para liberar os estoques internos. Após restringir as exportações sob um sistema de quotas imposto em 2022/23, o Ministério da Alimentação da Índia autorizou exportações de 1,5 MMT na temporada de 2025/26. Esta permissão de exportação limita os preços, uma vez que o potencial aumento das exportações indianas sinaliza maior disponibilidade global.

Tailândia e outros: A Tailândia, o terceiro maior produtor mundial e segundo maior exportador, prevê-se que aumente a produção entre 2% e 5% face ao ano, dependendo do previsionalista, atingindo aproximadamente 10,25-10,5 MMT. Isto acrescenta pressão adicional às exportações, especialmente nos mercados asiáticos.

Perspetiva de médio prazo: excesso de oferta pode limitar o potencial de subida

As estimativas globais de excedente de açúcar variam entre os previsionalistas, mas todos apontam na mesma direção — o excesso de oferta persistirá. A Green Pool Commodity Specialists estima um excedente global de 2,74 MMT para 2025/26 e um excedente de 156.000 MT para 2026/27. A StoneX prevê um excedente de 2,9 MMT em 2025/26. A Covrig Analytics, que tinha aumentado a sua estimativa de excedente para 4,7 MMT, projeta uma redução para 1,4 MMT em 2026/27, à medida que os preços fracos desencorajam a expansão da produção. De forma mais agressiva, a Czarnikow elevou a sua estimativa de excedente global para 2025/26 para 8,7 MMT.

A Organização Internacional do Açúcar prevê um excedente de 1,625 MMT em 2025/26, após um défice no ano anterior, impulsionado pelo aumento da produção na Índia, Tailândia e Paquistão, juntamente com um aumento global de 3,2%. Os stocks finais globais estão projetados para diminuir modestamente para 41,188 MMT, uma redução de 2,9% face ao ano anterior — uma diminuição menor que pouco faz para compensar o excesso estrutural.

Uma luz ao fundo do túnel existe apenas no horizonte distante. A Safras & Mercado projeta que a produção do Brasil em 2026/27 diminuirá 3,91%, para 41,8 MMT, de uma previsão de 43,5 MMT em 2025/26, com as exportações a cair 11% face ao ano, para 30 MMT. No entanto, esta moderação ainda está a 2-3 temporadas de distância e depende da resposta dos produtores a preços extremamente baixos.

A mensagem de curto prazo é clara: salvo interrupções imprevistas ou uma fraqueza sustentada da moeda, o mercado de açúcar enfrenta um período prolongado de excesso de oferta e pressão descendente nos preços. As recentes recuperações impulsionadas por fatores técnicos oferecem apenas alívio temporário contra ventos contrários fundamentais poderosos.