#我在Gate广场过新年 A prova de fidelidade de 2% da SEC: Como os corretores de Wall Street estão a dominar o DeFi com ‘descontos’

Nesta sexta-feira (20 de fevereiro de 2026), enquanto a maior parte de Wall Street observava como Michael Saylor estava a emitir ações preferenciais de forma desenfreada para preencher o buraco deixado pela queda do Bitcoin, a Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA, naquele site de FAQ que é feio e raramente visitado, atualizou silenciosamente uma linha de texto. Sem conferência de imprensa, sem o vídeo característico e paternalista de Gary Gensler, nem sequer um tweet foi publicado. Essa linha de texto é tão monótona quanto um manual de reparação de fotocopiadoras, mas na verdade é uma “prova de fidelidade” que a SEC entregou a Wall Street: ao calcular o capital líquido, os corretores (Broker-Dealers) passaram a considerar o desconto (Haircut) das suas holdings de stablecoins — principalmente USDC e USDT — de 100% para 2%. Se não entenderes a insanidade e a lucratividade por trás disso, não vais perceber por que os departamentos de conformidade do Goldman Sachs e do Robinhood estão a celebrar com champanhe esta noite.

Da “nada” a “quase dinheiro”: a alquimia dos ativos

No contexto de Wall Street, “desconto” (Haircut) é uma palavra de vida ou morte. Segundo a famosa regra de capital líquido SEC 15c3-1, os corretores devem manter sempre ativos líquidos suficientes para cobrir riscos. Antes de ontem, se uma corretora regulada possuísse US$ 100 milhões em USDC, sob as regras antigas, esse valor tinha um desconto de 100%. Ou seja, para as autoridades, esses US$ 100 milhões eram como ar, ou como uma pilha de madeira podre no quintal de casa, sem liquidez alguma. Para estar em conformidade, a corretora tinha que reservar mais US$ 100 milhões em dinheiro real como garantia. Isso era uma verdadeira destruição da eficiência de capital — qualquer CFO sensato não permitiria tal dupla ocupação, e essa era a principal razão pela qual, nos últimos anos, as instituições financeiras tradicionais evitavam liquidações on-chain, pois eram caras demais, sem sentido. Mas a alteração da SEC, reduzindo o desconto para 2%, realizou uma verdadeira alquimia no balanço patrimonial. Agora, os mesmos US$ 100 milhões em USDC, com apenas 2% de reserva de risco, deixam de precisar de US$ 100 milhões em garantias e podem ser considerados como capital líquido — ou seja, US$ 98 milhões podem ser diretamente contabilizados como capital próprio. Essa mudança elevou o status legal das stablecoins de “ativos de alto risco” para uma categoria equivalente a fundos de mercado monetário, quase como uma classe real. Não é apenas uma flexibilização regulatória; é uma admissão de que, na prática, essas moedas digitais emitidas por Circle ou Tether já não diferem essencialmente do dólar em termos de liquidez. Para os corretores que há muito cobiçam o mercado DeFi, isso equivale a libertar-se das correntes pesadas que os prendiam, permitindo que centenas de bilhões de dólares de fundos ociosos fluam sem obstáculos para as plataformas de liquidação on-chain, sem custos regulatórios exorbitantes.

O “Cavalo de Tróia” silencioso de Gensler

Não se iludam pensando que a SEC teve uma súbita onda de benevolência ou que foi tocada pelo idealismo dos cripto-punks. Muito pelo contrário, trata-se de uma jogada política extremamente astuta. Ao alterar o FAQ em vez de criar uma legislação formal, a SEC jogou uma estratégia de “avançar com firmeza, recuar com segurança”. As orientações informais não têm a rigidez de uma lei, o que significa que, se o mercado reagir de forma adversa ou se um stablecoin algorítmico falhar novamente, a autoridade pode revogar essa permissão a qualquer momento e descarregar toda a responsabilidade. Essa “política não oficial” é astuta porque oferece à Wall Street uma entrada de liquidez há muito desejada, sem dar ao setor cripto uma base legal clara. Ainda mais irônico é que essa abertura não visa promover a prosperidade do DeFi, mas sim salvar as margens de lucro cada vez menores das instituições financeiras tradicionais. Veja o HSBC, que ontem anunciou a demissão de 10% da sua equipe de dívida de mercado nos EUA. Os bancos tradicionais encolhem, enquanto o volume de transações on-chain explode. A redução do desconto pela SEC na verdade permite que os corretores tradicionais se tornem os “guardas” do mundo cripto. Eles já não precisam criar protocolos descentralizados; basta aproveitar essa vantagem de 2% de custo baixo para monopolizar o canal entre moeda fiduciária e ativos digitais. É um cavalo de Tróia: aparentemente uma vitória do cripto, na realidade uma captura do DeFi pela Wall Street. A tecnologia blockchain, que nasceu para eliminar intermediários, está a ser transformada nas plataformas dessas grandes instituições como o sistema de liquidação mais eficiente.

O início de uma caça de centenas de bilhões de dólares

Esses 2% de desconto são o tiro de partida. O que vamos testemunhar é uma profunda reestruturação do modelo de negócios dos corretores. Como o custo de manter stablecoins é quase zero, corretoras como Robinhood, Charles Schwab e até o departamento de trading do JPMorgan não têm mais motivos para rejeitar liquidações on-chain em tempo real. Os antigos ciclos de liquidação T+1 ou T+2 parecerão relicários da Idade da Pedra diante da troca atômica em T+0. Essas instituições já não precisam de transferências bancárias complexas para movimentar fundos; podem simplesmente acumular centenas de milhões de USDC no balanço para liquidações instantâneas e arbitragem transfronteiriça. É por isso que o mercado reage de forma tão estranhamente calma. Os verdadeiros caçadores não fazem barulho antes da caça. Enquanto você discute nas redes sociais sobre a subida ou descida de uma meme coin, os matemáticos de Wall Street estão a recalcular a alavancagem do balanço. Essa liquidez que eles liberam não é apenas um número; é o combustível que muda as regras do jogo. Os protocolos DeFi sempre sofreram por falta de fundos institucionais altamente “pegajosos”, mas agora a última porta foi aberta. E essas entradas de capital não vêm com a “consciência comunitária” ou “emoção coletiva”: vêm com a eficiência fria de Wall Street e sua ganância por rendimento. Os stablecoins deixaram de ser brinquedos do mercado de criptomoedas e passaram a ser fichas na mesa de apostas de Wall Street, e essa taxa de entrada de 2% marca o início do seu domínio absoluto no jogo.