As pressões sobre o preço do cacau aumentam no mercado internacional à medida que a procura diminui e os inventários globais aumentam

O mercado internacional de cacau está a enfrentar uma pressão aguda de baixa, com traders e produtores a lidarem com uma confluência de consumo fraco e níveis elevados de stock que ameaçam a estabilidade dos preços. A atividade recente de negociação destaca a gravidade da mudança de tendência para o bear market, já que os principais contratos futuros registaram perdas significativas ao longo de semanas consecutivas.

Contração do Mercado: Quedas acentuadas nos Futuros de Cacau Indicaram Fraqueza Generalizada

Os contratos de março na bolsa ICE Nova Iorque (CCH26) sofreram uma queda acentuada de 6,18%, perdendo 276 pontos numa única sessão, enquanto o contrato de março na ICE Londres (CAH26) caiu 6,57%, entregando 211 pontos. Este foi o terceiro semana consecutiva de momentum de baixa para a mercadoria. O cacau de Nova Iorque recuou para o seu valor mais baixo em dois anos, enquanto o de Londres atingiu um mínimo de 2,25 anos. A venda sustentada reflete uma mudança fundamental no sentimento do mercado, impulsionada principalmente por uma procura global anémica que não mostra sinais de recuperação imediata.

Crise de Consumo Global: Atividade de Processamento Deteriora-se Acentuadamente em Diversas Regiões

O mercado internacional enfrenta uma crise de procura pronunciada que vai muito além da negociação especulativa. A Barry Callebaut AG, maior fornecedora mundial de chocolate a granel, revelou uma contração devastadora de 22% na receita da divisão de cacau em relação ao ano anterior, no trimestre até 30 de novembro, um sinal de alerta sobre a procura dos utilizadores finais. O conglomerado suíço atribuiu a forte queda às condições de mercado deprimidas e a uma reallocação estratégica de recursos para produtos de cacau de maior margem.

Esta fraqueza é amplamente evidente ao analisar a atividade de processamento regional. As trituragens de cacau na Europa — principal métrica para medir o consumo industrial — contraíram 8,3% em relação ao ano anterior no quarto trimestre, descendo para 304.470 toneladas métricas, marcando a menor produção no quarto trimestre em mais de uma década. A queda ficou bastante abaixo das expectativas iniciais de uma contração de 2,9%. A atividade de processamento na Ásia também deteriorou-se, com trituragens no quarto trimestre a recuar 4,8% para 197.022 toneladas métricas, segundo a Associação de Cacau da Ásia. As trituragens na América do Norte forneceram suporte mínimo, com um aumento de apenas 0,3%, atingindo 103.117 toneladas métricas.

Excesso de Inventário Pressiona as Valorações no Mercado Internacional de Commodities

Os níveis globais de stock aumentaram consideravelmente, acrescentando obstáculos adicionais à recuperação dos preços do cacau. A Organização Internacional do Cacau (ICCO) informou que os stocks mundiais de cacau para a temporada de produção 2024/25 subiram 4,2% em relação ao ano anterior, atingindo 1,1 milhões de toneladas métricas, criando um excesso de oferta persistente. Este acúmulo reflete a realidade de que a produção temporariamente superou o consumo, uma reversão em relação aos anos anteriores de défice.

Dados de inventário portuário corroboram a pressão de oferta mais ampla. Após atingir um mínimo de 10,25 meses de 1.626.105 sacos em 26 de dezembro, as reservas de cacau monitorizadas pela ICE nos portos dos EUA recuperaram, atingindo 1.752.451 sacos em meados de janeiro — um máximo de dois meses. Embora um aumento numérico nas reservas normalmente sugira uma diminuição das preocupações de oferta, a escala da recuperação indica que a disponibilidade física de cacau permanece elevada relativamente à procura, reforçando a pressão de baixa nos preços no mercado internacional.

Condições Climáticas e Dinâmicas de Colheita Aumentam as Pressões de Oferta

Condições agronómicas favoráveis na África Ocidental estão a agravar o desafio de oferta. O Tropical General Investments Group observou que padrões de cultivo melhorados e uma maior quantidade de vagens de cacau robustas sugerem uma colheita forte em fevereiro-março na Costa do Marfim e Gana. A Mondelez, uma das principais fabricantes globais de chocolate, confirmou esta perspetiva, reportando que o número de vagens de cacau na África Ocidental está a superar em 7% a média dos últimos cinco anos e bastante à frente da colheita do ano anterior. As atividades iniciais de colheita na Costa do Marfim começaram com o sentimento dos agricultores bastante otimista quanto ao volume e qualidade da colheita.

Mudanças na Produção Apresentam Sinais Mistas para a Trajetória dos Preços Internacionais do Cacau

Contrabalançando algumas das dinâmicas de oferta de baixa, certos indicadores de produção revelam restrições emergentes que poderão, eventualmente, apoiar a recuperação dos preços. A Costa do Marfim, que controla cerca de um terço da produção global de cacau, enviou apenas 1,16 milhões de toneladas métricas para instalações portuárias entre 1 de outubro e 18 de janeiro — uma contração de 3,3% em relação ao mesmo período do ano anterior. Esta foi a primeira redução significativa na produção do maior produtor mundial.

A Nigéria, a quinta maior fornecedora de cacau global, enfrenta um desafio de produção mais pronunciado. As exportações de cacau em novembro contraíram 7% em relação ao ano anterior, atingindo apenas 35.203 toneladas métricas. Ainda mais preocupante para as perspetivas de oferta a médio prazo, a Associação de Cacau da Nigéria projeta que a temporada de 2025/26 irá diminuir 11%, para 305.000 toneladas métricas, abaixo das 344.000 toneladas previstas para 2024/25 — uma revisão material que, se concretizada, poderá estabilizar os preços do cacau no mercado internacional.

Reforçando estas preocupações de oferta, a ICCO reduziu substancialmente a sua previsão de excedente para 2024/25, de 142.000 para apenas 49.000 toneladas métricas, em 28 de novembro. A organização também reduziu a sua estimativa de produção global para 4,69 milhões de toneladas, de uma previsão anterior de 4,84 milhões. O Rabobank também ajustou para baixo a sua previsão de excedente de 328.000 para 250.000 toneladas, sinalizando condições de mercado mais apertadas à frente.

Ambiente Regulatório: Preocupações com Desmatamento Nublam o Comércio Internacional de Cacau

Desenvolvimentos políticos na Europa proporcionaram um alívio temporário às pressões de oferta de cacau. Em 26 de novembro, o Parlamento Europeu concedeu um adiamento de um ano do EUDR (Regulamento da União Europeia sobre o Desmatamento), uma iniciativa destinada a restringir as importações de commodities associadas ao desmatamento. O adiamento mantém os canais de importação existentes de regiões na África, Indonésia e América do Sul onde as preocupações com o desmatamento persistem, permitindo assim a continuidade do fluxo de cacau para os mercados da UE a curto prazo.

O panorama de produção mudou drasticamente. A ICCO registou uma queda histórica de 12,9% na produção de 2023/24 em relação ao ano anterior, resultando num défice recorde de -494.000 toneladas métricas — a maior escassez em mais de 60 anos. Contudo, a temporada de 2024/25 apresenta uma mudança dramática, com a ICCO a projetar um excedente de 49.000 toneladas métricas e uma produção a subir 7,4% em relação ao ano anterior, para 4,69 milhões de toneladas, marcando o primeiro ciclo de excedente em quatro anos e evidenciando a mudança dramática no equilíbrio entre oferta e procura de cacau que afeta a dinâmica do mercado internacional.