Negativo de 9,2 mil: o enigma da economia americana por trás do choque do mercado de trabalho

Na noite de 6 de março, horário de Pequim, uma notícia abalou os mercados de capitais globais: em fevereiro, o emprego não agrícola nos EUA reduziu-se em 9,2 mil, muito abaixo da expectativa de crescimento de 5,5 mil, marcando a segunda queda mensal desde 2020. A taxa de desemprego subiu inesperadamente para 4,4%, acima da previsão de 4,3%.

Estes são dados suficientes para fazer o mercado “questionar a própria existência”.

1. Visão geral dos dados: de onde vem o frio?

À primeira vista, a deterioração dos dados de emprego de fevereiro tem uma “explicação pontual” — o Bureau de Estatísticas do Trabalho dos EUA apontou que o frio intenso do inverno e a greve de mais de 30 mil funcionários do Grupo de Saúde Caesar prejudicaram claramente os números do mês. A greve coincidiu com a semana de pesquisa estatística, levando diretamente à redução de 28 mil postos na área de saúde.

Porém, ao ampliar o olhar, o frio não se explica apenas pelo clima e pela greve.

Esta é a terceira vez nos últimos cinco meses que o número de empregos diminui. O Bureau de Estatísticas do Trabalho revisou os dados históricos: em dezembro, o setor não agrícola foi ajustado de +4,8 mil para -1,7 mil, e em janeiro, de +130 mil para +126 mil, uma redução total de 69 mil em relação aos valores anteriores. Essas revisões reforçam a preocupação do mercado com uma contínua fraqueza no mercado de trabalho.

Por setor, as notícias negativas quase se espalham por todos os campos: a manufatura reduziu 12 mil postos, contrastando com o objetivo da política do governo Trump de estimular o retorno da manufatura por meio de tarifas; o setor de serviços de informação reduziu 11 mil, sendo que, nos últimos 12 meses, o setor perdeu cerca de 5 mil empregos por mês, geralmente relacionado a tendências de cortes de pessoal por inteligência artificial; o transporte e armazenamento reduziram 11 mil, e o emprego no governo federal caiu 10 mil. Desde outubro de 2024, o emprego no governo federal caiu um total de 330 mil, o que equivale a 11% do total de funcionários.

2. Paradoxo salarial: coexistência de contração do emprego e salários resistentes

Apesar do fraco desempenho geral do mercado de trabalho, os dados de salários mostraram força contrária, complicando a avaliação de política do Federal Reserve. Em fevereiro, o salário médio por hora aumentou 0,4% em relação ao mês anterior, mantendo-se estável em relação a janeiro, acima da expectativa de 0,3%; a taxa de crescimento anual acelerou de 3,7% para 3,8%, também além do esperado pelo mercado.

Este “resfriamento do emprego, rigidez salarial” caracteriza um típico cenário de estagflação. O aumento contínuo dos salários indica que, embora o mercado de trabalho esteja esfriando, a pressão sobre os custos da força de trabalho não diminuiu na mesma proporção. Seema Shah, estrategista-chefe global da Principal Asset Management, alertou que esses dados estão empurrando a economia americana para uma zona de estagflação.

3. Aumento do preço do petróleo: uma externalidade que agrava a situação

Em contraste com o enfraquecimento do mercado de trabalho, o mercado de petróleo continua a subir. Com o aumento do conflito com o Irã e o bloqueio do estreito de Hormuz, os preços internacionais do petróleo dispararam — o contrato de petróleo WTI de abril subiu 12,21%, acumulando uma alta de 35,6% nesta semana; o contrato de Brent de maio subiu 8,52%, com uma alta semanal de 27,88%.

A alta do petróleo intensifica a complexidade econômica de duas formas. Primeiramente, a transmissão da inflação, pois o aumento dos preços de energia eleva os custos de diversos setores, reforçando a pressão inflacionária; em segundo lugar, o jogo de política monetária, pois a disparada do petróleo provoca preocupações com uma reativação da inflação, influenciando as expectativas de corte de juros do Fed.

Ellen Zentner, chefe de estratégia de investimentos da Morgan Stanley Wealth Management, afirmou em relatório que, somando o conflito no Oriente Médio, a reativação da incerteza sobre tarifas e a complexidade do mercado de trabalho, o Fed enfrenta um cenário de riscos de estagflação bastante delicado.

4. Dilema: a incerteza do Federal Reserve

Após a divulgação dos dados de emprego, os traders aumentaram ligeiramente as apostas de pelo menos uma redução de juros pelo Fed até 2026. Segundo o CME “FedWatch”, a probabilidade de redução de 25 pontos-base até junho subiu para 40%, contra 31,5% antes do anúncio.

Porém, o caminho para cortes de juros não é linear. Analistas alertam que, diante da escalada de tensões no Oriente Médio, as preocupações com a estagflação nos EUA estão crescendo, e o Fed pode enfrentar um dilema difícil.

Nick Timiraos, principal repórter econômico do Wall Street Journal, conhecido como “porta-voz do Fed”, afirmou que este relatório aproxima o Fed de uma situação que mais teme — a combinação de inflação em alta e desemprego em ascensão.

As declarações de membros do Fed também mostram divergências claras. O membro do Conselho do Fed, Waller, acredita que a guerra no Oriente Médio não terá impacto duradouro na inflação americana e reafirmou sua preferência por cortes de juros. Por outro lado, a presidente do Fed de São Francisco, Mary Daly, disse que o relatório de fevereiro aprofundou suas preocupações com o mercado de trabalho, mas que, diante do aumento do petróleo, a inflação ainda elevada apresenta “riscos de ambos os lados”.

O diretor de classificação de risco da Fitch, Oulu Sonora, afirmou à界面新闻 que, com o ressurgimento das tensões comerciais, o aumento dos preços de energia e a nova pressão inflacionária, o Fed está praticamente perdido, aguardando que esses dados se estabilizem.

5. Reação do mercado: o medo se espalha

Na manhã de 6 de março, horário de Nova York, os três principais índices de Wall Street caíram fortemente, com o Dow Jones caindo mais de 900 pontos em um momento, o Nasdaq fechando em queda de 1,59% e o S&P 500 caindo 1,33%. O índice de medo do mercado, VIX, subiu 22%, atingindo o nível mais alto desde abril do ano passado.

Bob McNally, presidente da Rapidan Energy Group, afirmou: “O sentimento dos investidores mudou rapidamente de complacente para quase pânico, e o mercado provavelmente enfrentará um momento de pânico real em breve.”

Jeff Palma, chefe de pesquisa macroeconômica e de multiativos da Cohen & Steers, comentou: “Por um lado, a economia está fraca; por outro, os preços do petróleo sobem, e esses dados são muito difíceis de digerir para o mercado.”

Conclusão

A queda de 9,2 mil empregos, a taxa de desemprego de 4,4%, o crescimento salarial de 3,8% e a alta do petróleo desenham um quadro complexo da economia americana na primavera de 2026.

Não se trata apenas de uma história de desaceleração econômica ou de inflação. É a soma de ambos, uma sombra de estagflação que volta a surgir. Para o Federal Reserve, a pressão dupla sobre o mercado de trabalho e a inflação está levando a política monetária a uma encruzilhada sem precedentes. $BTC

Como revelado no mais recente “Beige Book” do Fed, todas as 12 regiões do Federal Reserve relataram tendências de alta nos preços, com empresas mencionando aumentos contínuos nos custos de seguros, energia e matérias-primas. Diante do aumento dos custos de importação devido ao agravamento da situação geopolítica, a dupla pressão de mercado de trabalho e inflação está testando a resiliência da economia americana e a sabedoria dos formuladores de políticas. #2月非農意外負增長