A SEC reduz drasticamente a pressão de KYC sobre Bitcoin, XRP e Solana com regras de criptomoeda reformuladas

A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) traçou ainda a sua linha mais clara até agora sobre que partes do cripto considera fora do âmbito das leis sobre valores mobiliários, um movimento que dá ao sector um novo mapa de “vencedores” regulatórios enquanto abre uma via mais estreita para a tecnologia focada na privacidade.

No entanto, a nova taxonomia de cripto da SEC faz mais do que apenas redesenhar os mercados. De forma silenciosa, a nova abordagem bloqueia uma via regulatória que poderia ter obrigado programadores e fornecedores de software a enquadrarem-se em regimes de corretagem-broker-dealer mais pesados em KYC.

Ao classificar grande parte da actividade em cripto como corretagem de valores mobiliários, a abordagem anterior da SEC poderia ter forçado programadores e empresas de software a registarem-se como broker-dealers, exigindo-lhes, assim, cumprir controlos rigorosos de identidade (KYC) e regras de prevenção de branqueamento de capitais (AML).

Num comunicado interpretativo emitido a 17 de Março, em conjunto com a Commodity Futures Trading Commission, a SEC categorizou os criptoactivos em cinco categorias: commodities digitais, coleccionáveis digitais, ferramentas digitais, stablecoins e valores mobiliários digitais.

A agência disse que as commodities digitais, os coleccionáveis digitais e as ferramentas digitais não são, por si, valores mobiliários, enquanto as stablecoins podem ou não ser valores mobiliários dependendo da sua estrutura, e os valores mobiliários digitais permanecem dentro da jurisdição central da SEC.

O presidente Paul Atkins enquadrou a mudança em termos amplos. Nas declarações a anunciar a política, afirmou que a comissão estava a implementar uma taxonomia de tokens ao abrigo da qual as commodities digitais, os coleccionáveis digitais, as ferramentas digitais e as stablecoins de pagamento ao abrigo da GENIUS Act não são consideradas valores mobiliários, enquanto os valores mobiliários digitais, ou seja, os valores mobiliários tradicionais tokenizados, permanecem sujeitos à lei federal de valores mobiliários.

A CFTC disse que iria administrar o Commodity Exchange Act de uma forma consistente com a interpretação da SEC, dando orientação imediata com peso para além de um discurso de uma única agência.

Commodities referidas avançam para a frente

O “balde” das commodities digitais é a parte mais importante do comunicado porque atinge o maior conjunto de criptoactivos líquidos e oferece um caminho mais claro para longe das hostilidades em torno de valores mobiliários que marcaram a era de Gary Gensler.

A SEC descreve uma commodity digital como um activo cripto fungível ligado à operação programática de um sistema cripto funcional, com valor associado à utilidade e à oferta e procura, em vez dos esforços de gestão essenciais de terceiros.

Essa definição reforça a posição de política em torno do Bitcoin e da Ethereum, mas também estende conforto formal a redes que estiveram num terreno intermédio mais contestado, incluindo Solana, Cardano, XRP e Avalanche. O XRP destaca-se porque passou anos no centro de uma das maiores disputas de valores mobiliários do sector.

Stuart Alderoty, director jurídico da Ripple, assinalou:

“Nós sempre soubemos que o XRP não era um valor mobiliário — e agora a SEC deixou claro o que é: uma commodity digital.”

Solana, Cardano e Avalanche ganham também porque o comunicado da SEC faz mais do que classificar tokens. Também aborda as actividades de rede que ajudam a protegê-los.

Para redes de proof-of-work, a SEC disse que as actividades de mineração do protocolo abrangidas não envolvem a oferta e a venda de um valor mobiliário, o que apoia o Bitcoin, Litecoin, Dogecoin e Bitcoin Cash. Para redes de proof-of-stake, a comissão disse que as actividades de staking do protocolo abrangidas também não envolvem a oferta e a venda de um valor mobiliário.

Entretanto, essa interpretação estende-se ao staking por detentores de tokens, aos papéis de validadores e custodiantes terceiros, e à emissão e resgate de tokens de “staking receipt”, que servem como recibos um-por-um para criptoactivos não-valores mobiliários depositados.

Isso dá outra camada de apoio ao ETH, Solana, Cardano, Avalanche, Polkadot, Tezos e Aptos.

O comunicado também diz que tokens envoltos (“wrapped”) resgatáveis, suportados um-por-um por criptoactivos não-valores mobiliários depositados e resgatáveis numa base fixa um-por-um, não envolvem a oferta e a venda de um valor mobiliário nas circunstâncias descritas pela SEC.

Coleccionáveis, memes e tokens de utilidade ganham uma via

O segundo grupo de vencedores é menor em valor de mercado, mas mais surpreendente em termos políticos e culturais.

A categoria de coleccionáveis digitais da SEC inclui activos concebidos para serem coleccionados ou utilizados e que não têm direitos a rendimentos, lucros ou activos de uma empresa. Os exemplos incluem CryptoPunks, Chromie Squiggles, Fan Tokens, WIF e VCOIN.

A inclusão do WIF, uma meme coin, sinaliza aos mercados que alguns tokens impulsionados pela comunidade podem ser analisados menos como instrumentos de captação de capital e mais como activos culturais ou de colecção, embora a SEC note que estruturas híbridas ainda podem levantar questões de valores mobiliários.

A categoria de ferramentas digitais é outro beneficiário. A SEC define ferramentas digitais como criptoactivos que executam funções práticas como membros, bilhetes, credenciais, instrumentos de título ou emblemas de identidade. Os exemplos incluem os nomes de domínio do Ethereum Name Service (ENS) e o CoinDesk’s Microcosms NFT Consensus Ticket.

A comissão afirma que as ferramentas digitais são equivalentes on-chain de utilidades físicas e que as pessoas as adquirem para utilização funcional, e não como uma reivindicação sobre activos de uma empresa.

Isto é significativo para além dos exemplos listados, porque oferece uma rota mais clara para criadores a trabalhar em sistemas de identidade, acesso, nomenclatura e credenciais. Para um sector que muitas vezes teve de explicar por que razão um token é uma ferramenta e não um produto de investimento, a SEC forneceu agora o seu próprio enquadramento.

As stablecoins também passam para uma posição mais forte, embora com mais condições do que o “balde” das commodities.

O comunicado afirma que, uma vez que a GENIUS Act entre em vigor, as stablecoins de pagamento emitidas por emitentes de stablecoins de pagamento autorizados ao abrigo da GENIUS Act são excluídas do estatuto de valores mobiliários por estatuto. Também diz que outras stablecoins podem ou não ser valores mobiliários dependendo dos factos e circunstâncias.

Isso dá a emitentes regulados ligados ao dólar uma via federal mais clara, mantendo designs com rendimento e mais estruturados sob escrutínio mais próximo.

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A privacidade abre uma via discreta

Embora a taxonomia da SEC não crie uma categoria autónoma de privacidade, ela estreita o intervalo de criptoactivos e actividade em cripto que se enquadram no tratamento de valores mobiliários.

No comunicado, a agência afirma que as commodities digitais, os coleccionáveis digitais e as ferramentas digitais não são, por si, valores mobiliários, ao mesmo tempo que afirma que a interpretação, por si só, não cria novas obrigações legais. A comissão diz separadamente que o Bank Secrecy Act e a Anti-Money Laundering Act estão fora do âmbito da acção.

É essa linguagem que está a fazer com que defensores da privacidade tratem a mudança como uma abertura para o sector, que tinha estado sob um escrutínio crescente nos últimos anos.

O jornalista independente L0la L33tz argumentou num post no X que a interpretação é uma grande vitória para a privacidade porque uma moldura mais ampla de broker-dealer para programadores de activos digitais e serviços ligados a software poderia ter empurrado mais do sector para obrigações de KYC e AML ao abrigo das leis de valores mobiliários.

A leitura dela capta a mudança em termos de jurisdição: um perímetro mais estreito da SEC deixa mais espaço para que actividades de software em cripto e actividades envolvendo activos não-valores mobiliários existam fora do regime central de registo da comissão.

O benefício prático disso é mais forte em torno da auto-custódia, desenvolvimento open-source e ferramentas não-custodiais. A categoria de ferramentas digitais da SEC sustenta essa visão porque trata activos on-chain funcionais como utilidades adquiridas para uso, e não como reivindicações sobre activos de uma empresa.

Para criadores focados em privacidade, o lançamento oferece um argumento mais claro de que a actividade cripto ligada a software deve ser analisada em termos de função e controlo, em vez de automaticamente através de uma lente de produto de investimento.

Entretanto, o limite restante de conformidade fica com o Tesouro e a FinCEN. A orientação da FinCEN de 2019 diz que um fornecedor de software de anonimização não é um transmissor de dinheiro porque fornecer software difere de aceitar e transmitir valor.

Na mesma orientação, a FinCEN diz que um fornecedor de serviços de anonimização que aceita e retransmite valor é um transmissor de dinheiro ao abrigo das suas regras.

Isso deixa os defensores da privacidade com um ganho de política significativo dentro da lei de valores mobiliários, enquanto as obrigações de AML e de transmissão de dinheiro continuam a ser tratadas através de um enquadramento federal separado.

A mensagem de mercado mais profunda

O significado mais amplo do comunicado da SEC é que oferece um mecanismo de triagem que a indústria tem desejado há anos, sem dissolver todas as questões legais em torno da emissão e distribuição de tokens.

A comissão diz que um activo cripto não-valores mobiliários ainda pode ser oferecido e vendido, sujeito a um contrato de investimento que permaneça como um valor mobiliário.

Na prática, isso significa que a classificação ajuda mais quando um token está estreitamente ligado a uma rede em funcionamento, a um caso de uso prático ou a um sistema descentralizado, em vez de estar ligado a promessas contínuas do promotor sobre o valor de uma empresa.

Isso deixa os vencedores deste enquadramento mais fáceis de identificar. Bitcoin, ETH, Solana, XRP e outras commodities digitais referidas ganham o impulso imediato mais claro. Redes de staking, activos embrulhados não-valores mobiliários, ferramentas digitais e stablecoins de pagamento recebem um enquadramento legal mais forte.

Entretanto, projectos cripto focados em privacidade ganham uma abertura mais estreita, mas ainda importante, porque a SEC traçou um limite mais firme em torno da sua própria autoridade.

Assim, o próximo capítulo para o mercado vai depender de como bolsas, emitentes, programadores e agências de conformidade lideradas pelo Tesouro respondem a este novo mapa.

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