As ações de chips de memória recuaram mais de 20% desde os máximos, onde estão escondidos os verdadeiros sinais de perigo?

Autor: Dan Nystedt

Tradução: Deep Tide TechFlow

Guia da Deep Tide: A Micron caiu mais de 24% face às máximas, a SanDisk desceu perto de 21%, e o mercado atira a culpa para um artigo de investigação da Google.

Mas o autor tem uma fonte de informação em primeira mão: a causa real é que os compradores de chips de memória em smartphones deixaram de aceitar preços mais elevados — este é o primeiro sinal de venda que os investidores veteranos do ciclo de memória estavam à espera.

O artigo aborda o ponto em que nos encontramos sob a perspetiva do ciclo da indústria e se a narrativa do “superciclo” da IA ainda se sustenta.

Segue o artigo na íntegra:

Os touros das ações de chips de memória têm atribuído a recente queda a um artigo de investigação da Google, mas as razões da queda das cotações não têm nada a ver com isso.

A verdadeira razão é, na verdade, mais simples: o preço de alguns chips de memória para smartphones deixou de subir. Os compradores finalmente disseram “não” — este é o primeiro sinal que os investidores experientes do ciclo de memória procuram antes de vender.

Alguns fabricantes de smartphones planeiam agora reduzir (ou deixar de produzir) modelos de gama média e de gama mais baixa em 2026. Os preços elevados da DRAM e da NAND tornam estes telemóveis demasiado caros.

Esta notícia chegou-me por intermédio de um amigo.

Estou a perder a paciência.

“Os meus homens ligaram-me há duas semanas a dizer que alguns compradores recentes recusaram-se a aceitar cotações DDR4 mais altas”, disse ele.

Eu: “Há duas semanas?!”

“Bem, por isso é que marquei um café contigo.”

Eu: “Fui eu que marquei o café!”

Desde então, as ações de chips de memória começaram a recuar. A Micron caiu mais de 24% face às máximas recentes de 471.34 dólares. A SanDisk caiu quase 21% face aos 777.60 dólares.

Os investidores que seguem o manual de operações do ciclo de memória saíram rapidamente. Esta indústria (DRAM e NAND) é conhecida pelos seus ciclos.

Nos últimos 50 anos, os chips de memória passaram por cerca de uma dezena de principais ciclos de prosperidade/declínio, e pelo menos três desde 2010:

2012-2015: Smartphones (transição 3G/4G + explosão das redes sociais). Os centros de dados na cloud dão suporte. Os smartphones ultrapassam os PCs e tornam-se os maiores consumidores de memória.

2016-2019: Expansão de cloud/hipergra.ndes centros de dados + smartphones (atualizações de armazenamento, 5G a aproximar-se).

2020-2023: Um aumento abrupto da procura por PCs/servidores para trabalho a partir de casa impulsionado pela COVID. As empresas de serviços cloud tornam-se os maiores compradores de memória.

2024-202?: Um ciclo ascendente impulsionado pela IA — focado na memória de servidores para treino (HBM) e inferência (SRAM).

Estes ciclos são tão comuns que são chamados de “ciclo do porco”, com o nome a vir da atividade pecuária.

Os preços elevados levam os criadores a criar mais porcos, mas a reprodução demora — por isso a nova carne de porco só chega um ano depois. Quando chega — a um só tempo — os preços desabam.

No domínio da DRAM/NAND, “o tempo de reprodução” é a longa espera para construir novas fábricas de wafers.

Com os preços altos, as empresas apressam-se a expandir a produção, mas quando todos aumentam a produção ao mesmo tempo, a nova oferta volta a esmagar os preços.

Quando os preços recuperam, o ciclo repete-se — os chips de memória são como os porcos.

Os investidores do ciclo de memória seguem o seu manual de operações. Independentemente de quantas pessoas escrevam “desta vez é diferente” — isso, por si só, é um dos sinais clássicos de um sentimento otimista fora de controlo.

“O mercado nunca está errado — as opiniões muitas vezes estão.” — Jesse Livermore (Reminiscences of a Stock Operator, 1923)

Isto já foi o topo?

A longo prazo, há razões para acreditar que este ciclo de chips de memória durará mais do que antes. A procura por IA está a disparar e é real, apesar de haver dúvidas em Wall Street; a infraestrutura continua a avançar.

O início é sempre: preços dos chips a disparar, o que impulsiona a subida das ações. Os compradores de chips parecem finalmente ter deixado de fazer compras em pânico.

A pequena venda despoletada pelo artigo da Google TurboQuant deve-se menos às conclusões da investigação e mais ao significado que ela representa: toda a gente procura soluções para preços mais altos de chips de memória.

Ele tem razão. Os preços elevados da DRAM e da NAND tornam as novas ideias dignas de ser perseguidas.

Os investidores em memória podem encontrar a próxima boa ideia em empresas que colocam mais foco em investigação e desenvolvimento. Memória on-chip — por exemplo — está a dar que falar atualmente.

A Nvidia adquiriu a tecnologia de inferência e os membros-chave da equipa da Groq por 20 mil milhões de dólares. Deste modo nasceu o chip Nvidia Groq 3 LPU (fabricado com processo de 4nm da Samsung), que encapsula cerca de 500MB de SRAM on-chip em chips de dimensões tradicionais — posicionando-se no topo — com largura de banda até 150 TB/s, para inferência mais rápida (respostas mais rápidas no Grok, Gemini ou ChatGPT).

Atualmente, também estão em curso trabalhos de investigação para concretizar ainda mais SRAM on-chip nos futuros produtos de próxima geração, através da utilização de wafers empilhados e outros métodos.

Isto não é tudo.

Novas tecnologias de memória, como ReRAM ou MRAM, podem um dia ajudar ao disponibilizar mais capacidade de armazenamento on-chip, mantendo a alta velocidade semelhante à SRAM. Como não perdem dados após corte de energia e funcionam de forma mais eficiente, podem fornecer memória rápida adicional ao chip, sem ocupar tanto espaço valioso ou consumir tanto poder como a SRAM pura de hoje.

Estes são apenas alguns exemplos de memórias que podem funcionar melhor na era da IA. As empresas de IA estão dispostas a pagar um preço alto por desempenho e eficiência energética.

As grandes “valas” que a DRAM e a NAND têm a longo prazo — o menor custo por bit — perdem relevância quando os preços sobem acentuadamente e a escassez se aproxima.

Então, a prosperidade da memória acabou?

Não é provável.

A prosperidade dos chips de memória parece ainda estar numa fase inicial, e pode durar mais do que um ciclo normal. O rótulo “superciclo” encaixa, dado o tamanho gigantesco das construções de data centers de IA.

As ações de memória podem perfeitamente enfrentar uma segunda vaga de alta.

Mas os investidores veteranos do ciclo do porco seguirão para sempre o seu manual de operações.

As ações de memória terão de se provar. Acompanhem como se comportam. Se a recuperação for seguida por vendas persistentes, esperem — para que reconstruam o impulso.

O que acha você — ainda estamos numa fase inicial, ou chegou a hora de ser cauteloso?