7000 bilhões investidos em IA, os americanos já sentiram na pele os efeitos da inflação

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1 de abril, os economistas da Reserva Federal de St. Louis, Miguel Faria-e-Castro e Serdar Ozkan, publicaram um blogue cuja conclusão é muito mais incisiva do que o título, bastante comedido: o otimismo em relação à IA, por si só, já é um impulso para a inflação. Não por causa do aumento da conta da eletricidade, nem porque estejam em falta chips, mas porque toda a gente acredita que a IA tornará o futuro melhor — e essa crença faz com que comecem a gastar mais já agora.

No mesmo dia, a Fortune revelou um experimento do Deutsche Bank: pediram a três modelos de IA que avaliassem o impacto da IA na inflação. A conclusão é que até a própria IA acredita que está a empurrar os preços para cima.

Há muitos posts nas redes sociais sobre a inflação acelerada nos EUA

Estas duas notícias juntas apontam para um ciclo pouco confortável: quanto mais investimento em IA, mais elevada a inflação, quanto mais longe as descidas de taxas, quanto maior o custo de financiamento — mas o investimento continua a acelerar.

A corrida armamentista que não pára

Antes de mais, olhe-se para o dinheiro. Pelos relatórios financeiros das empresas, o investimento de capital conjunto da Amazon, Microsoft, Google e Meta em 2023 foi de cerca de 152 mil milhões de dólares. Em 2024, esse número saltou para 251 mil milhões de dólares, um aumento de 65%. Em 2025, fechou o ano nos 416 mil milhões de dólares, mais 66%.

As orientações das empresas para 2026 são ainda mais agressivas. Segundo o apanhado do Wolf Street, a Amazon prevê 200 mil milhões de dólares, a Google prevê entre 1750 mil milhões e 1850 mil milhões de dólares, a Microsoft entre 1450 mil milhões e 1500 mil milhões de dólares, e a Meta 1350 mil milhões de dólares. Somadas, as quatro dão cerca de 6630 mil milhões de dólares. Se se incluir os 42 mil milhões de dólares da Oracle, os cinco totalizam quase 7000 mil milhões de dólares.

Em quatro anos, os gastos de capital destas quatro empresas quadruplicaram. Este ritmo de crescimento não tem precedentes na história empresarial dos EUA. De acordo com a Fortune, esta escala já ultrapassa o PIB anual de toda a Suécia.

Um centro de dados ocupa o equivalente a toda a eletricidade de um estado

A maior parte destes recursos vai para centros de dados. E o principal gargalo dos centros de dados não é o terreno: é a eletricidade. De acordo com dados da EIA, o consumo anual de eletricidade no estado da Virgínia? Vermont ronda 5364 gigawatts-hora, o que equivale a uma carga média de 0.61 gigawatts. Rhode Island é ligeiramente superior, cerca de 0.83 gigawatts.

Agora veja-se o que os centros de dados estão a fazer. Segundo anúncios das empresas, o projeto Stargate, em parceria entre a OpenAI e a Oracle e a SoftBank, tem uma capacidade total de eletricidade planeada de 10 gigawatts, equivalente ao consumo total de eletricidade de 16 Vermont. A Meta, no seu parque Hyperion, na Luisiana, planeia 5 gigawatts, com um investimento de 270 mil milhões de dólares. A xAI, do Musk, no Colossus, em Memphis, Tennessee, já foi expandida para 2 gigawatts; segundo a Introl, foram implementadas 555 mil GPUs da NVIDIA, custando cerca de 180 mil milhões de dólares. A Amazon e a Anthropic, num projeto conjunto na Indiana, Project Rainier, planeiam 2.2 gigawatts.

De acordo com dados da S&P Global, em 2024 os centros de dados nos EUA consumiram 183 terawatt-hora no total, o que representa mais de 4% do consumo nacional de eletricidade. Até 2030, prevê-se que esse valor triplique.

Estas necessidades de energia não são uma história distante do planeamento: já estão a apertar a rede elétrica existente. Segundo um relatório da CBRE, a taxa de centros de dados na América do Norte em vazio baixou de 3.3% no primeiro semestre de 2023 para 1.6% no primeiro semestre de 2025, o valor mais baixo alguma vez registado. Segundo dados da Cushman & Wakefield, no segundo semestre de 2025 a taxa de ocupação em vazio subiu ligeiramente para 3.5%, mas isso deve-se apenas ao facto de uma grande quantidade de nova capacidade construída estar a ser entregue em simultâneo — o nível absoluto continua ainda em mínimos históricos; uma melhoria de oferta com significado, antes de 2030, é difícil de ver.

Até a própria IA diz que está a impulsionar a inflação

Além de impulsionar a procura, de fazer subir os preços da eletricidade e de alimentar a escassez de chips, existe ainda um canal de inflação mais discreto.

Segundo a Fortune, a 1 de abril, a equipa liderada pelo economista-chefe dos EUA do Deutsche Bank, Matthew Luzzetti, realizou um experimento: pediu que os modelos internos do Deutsche Bank, dbLumina, o Claude da Anthropic e o ChatGPT-5.2 da OpenAI avaliassem, separadamente, a probabilidade de a IA impulsionar a inflação nos próximos 12 meses.

Resultados: dbLumina deu 40%, Claude deu 25% e ChatGPT-5.2 deu 20%. As três avaliações dos modelos são consistentes relativamente à probabilidade de a IA reduzir significativamente a inflação: apenas 5%.

Os modelos citam impulsionadores da inflação altamente semelhantes: expansão em larga escala dos centros de dados, disparo da procura por semicondutores e crescimento rápido do consumo de eletricidade das cargas de trabalho de IA — tudo isto são pressões de preços puxadas pela procura.

Isto vai exatamente contra o consenso de parte dos investidores de Wall Street. No relatório de pesquisa, a equipa do Deutsche Bank escreveu: “A IA vai tornar-se a principal força deflacionária? Nem sequer a própria IA pensa assim.”

Num horizonte de cinco anos, de facto os modelos se inclinam para mais possibilidades de deflação. Mas a probabilidade de “a IA provocar uma grande deflação” continua confinada na cauda do intervalo de risco.

O otimismo é, por si só, inflação

O artigo da Reserva Federal de St. Louis fornece um enquadramento teórico para explicar tudo isto.

Faria-e-Castro e Ozkan usam um modelo macroeconómico padrão e definem o surto de investimento em IA como um “choque de notícias” (news shock). Segundo o blogue da Reserva Federal, a lógica do modelo é: quando as famílias veem a IA descrita como uma tecnologia revolucionária, passam a antecipar que o rendimento futuro aumentará e aumentam o consumo com antecedência. As empresas, por sua vez, antecipam que a produtividade irá melhorar e aumentam o investimento. O efeito combinado faz com que a procura ultrapasse rapidamente a oferta. O artigo escreve: “Estas forças, em conjunto, geram um salto inflacionário da procura agregada — que é uma característica central na fase inicial do choque de notícias.”

O modelo apresenta dois caminhos. Se a IA, de facto, trouxer um salto de produtividade, a inflação no curto prazo é absorvida pelo crescimento de produção a longo prazo, e a economia entra num ciclo virtuoso. Mas se a produtividade não se materializar — o artigo usa a expressão “crescimento baixo persistente e inflação alta teimosa”, ou seja, estagflação.

De acordo com os dados citados no blogue da Reserva Federal, desde o lançamento do ChatGPT a taxa de crescimento anualizada da produtividade de todos os fatores nos EUA (TFP) foi de 1.11%, abaixo da média histórica de 1.23%. Até agora, a IA ainda não deixou rasto nos dados de produtividade.

Entretanto, segundo dados do BLS, em fevereiro de 2026 a variação homóloga do CPI nos EUA é de 2.4% e o CPI subjacente é de 2.5%, ainda sem regressar ao objetivo de 2% da Reserva Federal. O gráfico de pontos de março da Reserva Federal mostra uma mediana das previsões de taxa para o final do ano em 3.4%, apontando para apenas um corte de taxa este ano.

Mil e quinhentos milhões de dólares a entrar na infraestrutura de IA. Esta verba é a causa da inflação, ou o prelúdio de uma revolução de produtividade, depende de uma pergunta que ainda ninguém conseguiu responder: os modelos que correm dentro destes centros de dados vão, afinal, tornar a economia mais eficiente?