Escuta, o ouro tem feito coisas interessantes nos últimos anos e comecei a reconsiderar seriamente as previsões do ouro para daqui a 10 anos. Quando olho para os dados a partir de 2024, vejo um padrão que me intriga bastante.

Há dois anos, no início de 2024, o ouro começou a fazer algo extraordinário: estabeleceu novos máximos históricos não só em dólares, mas em praticamente todas as moedas globais. Era o sinal de que estávamos entrando num mercado de alta sério. Os gráficos de 50 anos mostravam uma conclusão de padrão que não se via há décadas - uma chávena com pega que se formou entre 2013 e 2023. Quando vês consolidações tão longas, significa que o que vem a seguir é realmente forte.

Agora, em maio de 2026, posso dizer que as previsões para 2025 de cerca de 3.100 dólares não foram atingidas - o preço tocou cerca de 2.800 como pico. Mas não vejo isso como uma falha das análises fundamentais. O que está a acontecer é que o mercado de alta do ouro está mais lento do que alguns esperavam. É uma tendência moderada, não uma explosão vertical.

A verdadeira questão que me faço agora diz respeito às previsões do ouro para daqui a 10 anos. Se olharmos para 2030, os objetivos iniciais falavam de 5.000 dólares como pico possível. Dado onde estamos agora, com o ouro em torno de 2.500-2.600 dólares, isso ainda significa um duplo no próximo quadriennium. Não é impossível, mas exige que os motores fundamentais permaneçam sólidos.

Quais são esses motores? Principalmente a inflação esperada e a dinâmica monetária. O M2 e o CPI continuam a crescer constantemente - não de forma explosiva, mas de forma persistente. É isso que sustenta a tendência de alta fraca do ouro. As expectativas de inflação ainda respeitam aquele canal ascendente secular que temos observado nos últimos anos. Nada mudou fundamentalmente nesse front.

Há também o fator intermercado interessante. O euro mantém-se construtivo nos seus gráficos de longo prazo, os títulos do Tesouro têm uma estrutura de alta, e isso cria um ambiente favorável ao ouro. Quando o euro está forte, o preço do ouro tende a subir. Isso apoia a tese de alta.

Mas aqui há um elemento que freia o potencial: as posições vendidas líquidas dos traders comerciais no mercado de futuros permanecem muito elevadas. Significa que o mercado está 'comprado' a descoberto, e quando estás nesta situação, o potencial de subida é limitado a curto prazo. Não é um fator que invalide a tendência de alta, mas sugere que não teremos explosões verticais. Será gradual.

Quanto às previsões do ouro para daqui a 10 anos, o meu cenário base mantém-se: 3.900 dólares até 2026 (já estamos mais ou menos aí), depois 4.500-5.000 dólares até 2030. Após 2030, francamente, torna-se pura especulação. As condições macroeconómicas mudam a cada década, por isso tentar prever além de 2030 é ilusório.

O consenso entre as grandes instituições em 2024 estava centrado entre 2.700 e 2.800 dólares para 2025, e de facto foi o que vimos. Goldman Sachs, UBS, BofA, JPMorgan - todos nessa faixa. Eu era mais otimista com 3.100, mas o mercado decidiu de forma diferente. A lição é que mesmo quando estás certo na direção, o timing e a velocidade podem surpreender-te.

O que me fascina nas previsões do ouro para daqui a 10 anos é que ainda estamos no início deste ciclo de alta. Um ciclo que começou com uma chávena com pega de 10 anos está destinado a durar anos, não meses. Portanto, mesmo que 2024-2025 tenha sido mais moderado do que o previsto, a tendência permanece intacta.

A prata? Essa chegará mais tarde. Historicamente, a prata acelera na fase seguinte de um mercado de alta do ouro. Os gráficos da relação ouro/prata ainda sugerem um objetivo de 50 dólares para a prata, mas isso provavelmente acontecerá perto do final desta década.

A verdadeira questão para quem investe é: ainda acreditas nas previsões do ouro para daqui a 10 anos, para cerca de 5.000 dólares? Pessoalmente, sim. Os fundamentos ainda estão lá, os gráficos continuam construtivos, e a dinâmica monetária não mudou. Pode levar mais tempo do que inicialmente pensado, mas a direção permanece de alta. O mercado de alta do ouro está aqui para ficar, apenas que avança a um ritmo mais moderado do que alguns esperavam.