#Gate广场五月交易分享 Observação do mercado de criptomoedas

Existe uma interpretação equivocada crucial no lado dos derivativos que precisa ser esclarecida prioritariamente. BTC na Binance tem uma taxa de financiamento de fundos de longo prazo em valores negativos (média de 30 dias cerca de -5%, valores normais históricos cerca de +8%), enquanto a relação de posições longas e curtas do BTC apresenta 47,5% de posições longas contra 52,5% de posições curtas, indicando superficialmente uma dominância de vendedores a descoberto, mas Markus Thielen, fundador da 10x Research, identifica isso como um fenômeno estrutural: instituições detêm posições longas em spot através de ETFs, enquanto fazem hedge vendendo a descoberto no mercado de futuros, formando uma arbitragem de carry trade, e não uma visão de mercado de baixa. A conclusão dessa interpretação é: o Open Interest de BTC na Binance atinge 8,34 bilhões de dólares, com 63,3% de posições curtas altamente concentradas, criando condições de short squeeze significativas; uma vez que o preço seja efetivamente rompido acima de 80 mil dólares impulsionado pela demanda de compra à vista, uma cascata de liquidações pode ampliar o movimento de alta.
No entanto, a estrutura de derivativos de ETH e altcoins é completamente diferente — ETH tem 67,6% de posições longas, enquanto SOL chega a 75,1%, indicando que a especulação de varejo já criou uma posição de excesso de longs nesses ativos. Se BTC recuar, a desalavancagem de ETH e SOL será mais rápida do que a de BTC em si.
No nível de participação on-chain, as carteiras de baleias compraram netamente 270 mil BTC nos últimos 30 dias, o maior volume mensal acumulado desde 2013; os detentores de longo prazo controlam 78,3% da oferta circulante, o MVRV Z-Score está em apenas 1,2, bem abaixo do pico de ciclo de 3,8, indicando que a estrutura de participação não está em fase de distribuição, mas sim de acumulação concentrada.
O sinal transmitido pela estrutura da taxa de câmbio ETH/BTC é de que o apetite por risco sistêmico ainda não mudou. ETH voltou a cerca de 2.380 dólares, mas nunca conseguiu romper a máxima de 2.460 dólares de 17 de abril, enquanto o domínio do BTC permanece acima de 60%, o que estruturalmente suprime o desempenho relativo de ETH e altcoins. O mercado está em um típico "Bitcoin Season" — o índice de altcoins fica entre 27 e 35, e o capital não está realizando uma rotação ampla.
Os dados de Gas e DEX de SOL parecem ativos superficialmente, mas o Open Interest de SOL aumentou 6% nas últimas 24 horas, atingindo 61,79 milhões de tokens, o que é apenas uma alta de três semanas, ainda sem formar uma captação de capital substancial do ecossistema ETH. ETH possui uma barreira estrutural: durante uma retração de 32% no preço no primeiro trimestre, ETH manteve uma participação de 56,96% no TVL de DeFi, enquanto desenvolvedores e provedores de liquidez estão diferenciando o desempenho de preço da qualidade do protocolo, além do lançamento iminente da atualização Glamsterdam, que é o verdadeiro ponto de ancoragem da narrativa relativa do ETH.