Бессрочный источник дохода: что такое perpetual bonds

Perpetual bonds — это уникальный финансовый инструмент, который позволяет инвесторам получать фиксированные выплаты бессрочно. В отличие от традиционных облигаций с установленной датой погашения, perpetual bonds обеспечивают постоянный поток дохода. Такой вариант особенно интересен долгосрочным инвесторам, ориентированным на стабильную доходность. Для оценки этого класса активов важно знать, что представляет собой perpetual debt и как работают такие инструменты.

Что такое perpetual bonds?

Perpetual bonds, также называемые perp bonds или consol bonds, — это долговые ценные бумаги без заранее определённой даты погашения. Это ключевая черта, отличающая их от стандартных облигаций корпораций и государств. Если у обычных облигаций есть срок жизни и дата возврата номинала, perpetual debt теоретически может приносить проценты бесконечно долго.

Структура perpetual bonds объединяет характеристики долговых инструментов и элементов капитала. Как и классические облигации, они предусматривают регулярные фиксированные купонные выплаты. Однако их бессрочная природа сближает их с акциями, приносящими дивиденды, только без предоставления прав голоса держателям. На практике многие perpetual bonds содержат call-опции — право эмитента выкупить облигацию по прошествии определённого времени и при выполнении заданных условий. Это право, но не обязанность.

Преимущество perpetual debt — в сочетании надёжного долгосрочного дохода для инвесторов и гибкости управления капиталом для эмитентов, которые не ограничены сроками выкупа.

Как работают perpetual bonds?

Работа perpetual bonds начинается с выпуска: компания или госорган размещает облигации для привлечения капитала. Все условия — ставка и график выплат — фиксируются заранее. Эмитент обязуется регулярно выплачивать проценты на номинальную сумму.

Далее цикл прост: эмитент перечисляет держателям фиксированные суммы через установленные промежутки. Эти выплаты продолжаются бессрочно, если эмитент не реализует call-опцию (если она предусмотрена). Многие эмитенты закладывают такую опцию для возможности досрочного выкупа в стратегически выгодный момент, обычно после минимального срока владения.

Важно учитывать: держатели perpetual bonds могут продавать их на вторичном рынке. Это обеспечивает ликвидность для инвесторов, желающих выйти из позиции до потенциального выкупа эмитентом.

Пример perpetual bond

Один из самых известных исторических примеров perpetual debt — британский War Loan. Для финансирования расходов в Первую мировую войну правительство Великобритании выпустило perpetual bond объёмом £1,94 млрд с фиксированной ставкой 3,5% годовых.

War Loan наглядно показывает долговечность perpetual bonds: выплаты держателям шли почти сто лет, пока в 2015 году правительство Великобритании не воспользовалось call-опцией. Этот пример иллюстрирует как длительный характер perpetual debt, так и реализацию эмитентом права на выкуп при благоприятных обстоятельствах.

Как рассчитать стоимость perpetual bond

Текущая стоимость perpetual debt рассчитывается по простой формуле: фиксированный купон делится на ставку дисконтирования, отражающую снижение ценности денег из-за инфляции и альтернативных издержек.

Формула: Текущая стоимость = D / r, где D — фиксированная выплата, r — ставка дисконтирования.

Пример: perpetual bond War Loan на $10 000 с доходностью 3,5% приносит $350 в год. При ставке дисконтирования 5% текущая стоимость составляет $7 000 ($350 / 0,05 = $7 000). Важно: с течением времени текущая стоимость perpetual bonds постепенно стремится к нулю из-за инфляции и других факторов, влияющих на покупательную способность.

Преимущества perpetual bonds

Perpetual debt даёт инвесторам ряд преимуществ при поиске стабильного долгосрочного дохода. Главный плюс — непрерывные процентные выплаты, которые могут поступать неограниченно долго, без даты погашения.

Чтобы компенсировать отсутствие срока возврата, perpetual bonds обычно предлагают более высокие купонные ставки по сравнению с традиционными облигациями схожего кредитного качества. Этот премиальный доход частично покрывает неопределённость и длительность вложения.

Фиксированный характер выплат делает perpetual debt привлекательным в условиях рыночной волатильности или на медвежьем рынке, поскольку выплаты не зависят от изменений на рынке. Доходность легко рассчитывается заранее, поскольку все параметры известны сразу.

С точки зрения риска perpetual bonds обычно относят к более низкорискованным инвестициям. Фиксированная структура выплат защищает держателей от рыночных колебаний, а в случае банкротства требования держателей облигаций имеют приоритет перед акционерами. Отсутствие срока погашения упрощает управление портфелем — не нужно регулярно проводить перебалансировку или применять сложные торговые схемы.

Недостатки perpetual bonds

У perpetual debt есть и ряд недостатков. Самый существенный — callable feature, позволяющий эмитенту выкупить облигации после выполнения определённых условий. Это может прервать ожидаемый инвестором бессрочный поток выплат.

Риск изменения процентных ставок также значим. Если рыночные ставки вырастут после покупки perpetual bond, фиксированная ставка по ней станет менее выгодной, рыночная стоимость облигации снизится, а держатель понесёт альтернативные издержки.

Кредитный риск актуален: эмитент может обанкротиться или оказаться в дефолте до того, как инвестор вернёт вложенные средства. Долгосрочный характер perpetual debt увеличивает период подверженности кредитному риску эмитента.

Кроме того, инвестиции в perpetual bonds сопряжены с альтернативными издержками — вложенные средства нельзя использовать для потенциально более прибыльных инвестиций, особенно при благоприятной рыночной ситуации.

Заключение

Perpetual bonds — это особые финансовые инструменты, обеспечивающие бессрочный доход за счёт фиксированных процентных выплат без обязательной даты погашения. Для оценки таких бумаг важно понимать суть perpetual debt. Они дают преимущества — стабильный доход, повышенные купоны, упрощённое управление портфелем, но требуют взвешенного подхода к рискам: callable feature, чувствительность к ставкам, кредитный риск. Знание принципов оценки perpetual bonds и их исторических примеров, таких как британский War Loan, помогает принимать обоснованные решения. Эти инструменты подходят тем, кто делает ставку на долгосрочный стабильный доход и хочет диверсифицировать портфель фиксированного дохода активами с защитой от рыночной волатильности, принимая условия бессрочного вложения.

FAQ

Что означает perpetual debt?

Perpetual debt — это финансовый инструмент, по которому заёмщик выплачивает только проценты бессрочно, не возвращая основной долг.

Что означает, что кредит perpetual?

Perpetual loan не имеет фиксированной даты погашения и действует бессрочно. Обычно такие кредиты имеют более низкий приоритет по сравнению с другими долгами и могут предусматривать плавающие ставки.

Какова стоимость perpetual debt?

Стоимость perpetual debt обычно составляет около 5,91% после налогообложения. Эта ставка основана на стандартных финансовых расчётах и широко применяется в анализе.

В чём смысл perpetual bond?

Perpetual bond обеспечивает инвестору бесконечные процентные выплаты без возврата номинала, предоставляя эмитенту постоянный источник капитала, а инвестору — стабильный доход.