Как Джим Чанос обошёл Майкла Сэйлора: шорт MSTR, лонг BTC

Уолл-стритовский скептик Джим Чанос закрыл свою резонансную и спорную ставку против компании Strategy (ранее MicroStrategy), вероятно удвоив капитал на коротких продажах акций MSTR.

Чанос реализовал парную стратегию: «короткая позиция» по MSTR и «длинная позиция» по биткоину (BTC).

Вместо ставки на абсолютное падение стоимости MSTR в долларах США он сделал ставку на снижение премии MSTR к BTC.

Strategy — крупнейшая в мире компания с цифровыми активами на балансе (Digital Asset Treasury, DAT), то есть публичная компания, приобретающая криптотокены с использованием финансового рычага, а не за счет традиционных продаж товаров или услуг.

Компания владеет биткоинами примерно на 66 миллиардов долларов и имеет рыночную стоимость предприятия 84 миллиона долларов (стоимость предприятия (Enterprise Value), включающая капитализацию и чистый долг (pro forma)), что соответствует мультипликатору 1,27x к чистой стоимости активов (mNAV).

Однако с момента входа Чаноса в сделку этот mNAV заметно снизился.

Открыв двухкомпонентную позицию в ноябре 2024 года, чтобы выразить сомнение в том, что MSTR превзойдёт BTC, основатель Chanos & Co. закрыл её утром в пятницу, заработав около 100%.

Его победный пост в соцсетях набрал более 1 миллиона просмотров.

Short MSTR, long BTC

Чанос заработал на снижении mNAV MSTR с более чем 3x в ноябре до среднего уровня около 2,5x, когда он представил свою стратегию на ежегодной конференции в декабре 2024 года.

К моменту закрытия сделки mNAV снизился до 1,23x — всего 23% премии к биткоин-резервам компании.

За этот же период вторая часть сделки также принесла прибыль: с ноября 2024 года BTC вырос примерно на 25%.

Таким образом, Чанос не только удвоил капитал на короткой позиции по MSTR, но и получил около 25% от роста BTC. Благодаря прибыли по обеим частям сделки, управляющий семейным фондом закрепил репутацию самого успешного критика Сейлора.

Продажа MSTR ради покупки BTC — как у Сейлора

Чанос мгновенно столкнулся с критикой со стороны сторонников Сейлора, таких как сообщество Irresponsibly Long MSTR, за публичное представление своей медвежьей идеи по Strategy на конференции Sohn в Нью-Йорке в 2025 году.

В многочисленных интервью на ТВ и в соцсетях Чанос высказывал скепсис относительно способности Strategy поддерживать высокий mNAV.

Ранее он определял свою стратегию как «продал акции MicroStrategy, купил BTC — по сути, купил что-то за $1, продал за $2,50».

Он также назвал рассуждения Сейлора о покупке BTC с плечом «абсурдными» и «финансовым бредом».

Фактически, Чанос охарактеризовал свою сделку как повторение действий Сейлора: продажа MSTR ради покупки BTC.

Чанос неоднократно подчеркивал, что разводняющая эмиссия акций компании Strategy — активная продажа собственных акций для покупки BTC — и стала катализатором его парной сделки.

Хотя Strategy привлекла несколько миллиардов долларов через выпуск привилегированных акций, не приводящих к немедленному размытию MSTR, основную часть капитала компания получила за счёт продажи MSTR.

Protos обратился к Чаносу за комментарием, но ответа к моменту публикации не получил.

Есть инсайдерская информация? Присылайте сообщения через защищённую почту Protos Leaks. Актуальные новости доступны на наших платформах: X, Bluesky, Google News и на YouTube-канале.

Дисклеймер:

1. Статья перепечатана с ресурса [Protos]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Protos Staff]. При наличии претензий к перепечатке обратитесь в команду Gate Learn для оперативного рассмотрения.
2. Отказ от ответственности: высказанные мнения и суждения принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционной рекомендацией.
3. Перевод на другие языки выполнен командой Gate Learn. За исключением специально оговорённых случаев, копирование, распространение или плагиат переведённых материалов запрещены.