Кто, черт возьми, работает на Morpho?

Не знаю, замечали ли вы, но на morpho сейчас спокойно лежит $12 миллиардов.

Хватит ли $12 миллиардов, чтобы уйти на пенсию?

Давайте разберёмся, что здесь происходит, потому что на первый взгляд это совсем не имеет смысла. Речь о сверхобеспеченном кредитовании — за каждый доллар, внесённый в этот «автомат», вы получаете обратно только 75 центов. Так кто вообще пользуется этим автоматом? Почему кто-то добровольно блокирует больше средств, чем может вывести? Кажется абсолютно нелогичным, чуть ли не худшей сделкой в истории. Но если понять, кто на самом деле этим пользуется и как используются эти средства, всё становится гораздо интереснее.

Вот позиции второго по величине хранилища на morpho.

Забавные логотипы.

Что вообще происходит?

Серьёзно, взгляните на это. Тут не какой-то дилетант, который проигрывает накопления на shitcoins. Тут не кит, арбитражирующий разницы между биржами. Это тщательно построенный портфель активов, который выглядит... профессионально? Стратегически? Как будто его собирал человек, который понимает, что делает?

Оказывается, здесь происходит нечто действительно интересное…

defi повторил традиционное управление активами

Смотрите, 8 из 10 крупнейших хедж-фондов мира — настоящие гиганты, которые управляют сотнями миллиардов — по сути, делают одно и то же. Они строят диверсифицированные, почти рыночно-нейтральные портфели, системно хеджируют бета, чтобы выделить альфу, а затем применяют к портфелю кредитное плечо, чтобы увеличить доходность. Это — базовый алгоритм. Так работает крупный капитал в традиционных финансах. Тут нет ничего сверхсложного: просто продвинутый риск-менеджмент плюс кредитное плечо для роста прибыли, которая иначе была бы весьма скромной.

А вот где начинается парадокс: в defi нет портфельного кредитного плеча. Ни одна dex во всей индустрии не предоставляет самую востребованную функцию, которой пользуются практически все ведущие управляющие активами в мире. Подумайте: мы построили целую альтернативную финансовую экосистему — автоматические маркет-мейкеры, агрегаторы доходности, бессрочные фьючерсы, опционные протоколы, кредитные рынки — полный набор, но почему-то забыли реализовать единственный инструмент, который позволяет институциональному управлению портфелем работать на масштабе.

И как это связано с morpho, который не предоставляет даже элементарного необеспеченного кредитования, не говоря уже о полноценном портфельном маржинальном обеспечении, к которому привыкли институциональные трейдеры?

Это действительно высший уровень

Оказывается, большинство ярких логотипов на скриншотах выше — те, что похожи на defi-протоколы, но не совсем ими являются — это рыночно-нейтральные фонды, торгующие практически полностью вне блокчейна. Это настоящие фонды, которыми управляют профессионалы, реализующие стратегии на традиционных рынках. А суть вот в чём: они выпускают токен на блокчейне исключительно для дистрибуции. Это «обёртка», которая позволяет defi-пользователям получать доступ к внецепочным стратегиям без сложностей традиционного фондового администрирования, комплаенса, kyc, проверки аккредитованных инвесторов или медленных бюрократических процедур.

Кураторы хранилищ morpho берут эти токены и формируют диверсифицированные портфели из рыночно-нейтральных внецепочных фондов. Они по сути действуют как управляющие фондов фондов: отбирают стратегии, формируют их веса, балансируют риски по портфелю. Пользователи и инвесторы используют хранилище, чтобы циклично увеличивать кредитное плечо — вносят залог, берут заём под него, размещают заём как новый залог, снова занимают, повторяют процесс, чтобы увеличить плечо на рыночно-нейтральной корзине институциональных стратегий.

И вот тот автомат с 75 центами перестаёт казаться абсурдным. Если вы управляете рыночно-нейтральной стратегией с стабильной, низковолатильной доходностью, возможность увеличить плечо в 3–4 раза через циклическое кредитование превращает скромные 8% годовых в куда более интересные 24–32%. А поскольку базовый портфель рыночно-нейтрален и диверсифицирован по множеству некоррелированных стратегий, риск ликвидации остаётся относительно низким даже при значительном плече.

defi удалось точно повторить механики традиционного управления активами — диверсификацию, рыночную нейтральность и портфельное плечо — через самый «разумный» доступный автомат. Это не выглядит элегантно. Это не задумывалось изначально. Но это работает. А $12 миллиардов на morpho — доказательство, что если дать людям инструменты, они построят ту финансовую систему, которая им действительно нужна, даже если придётся делать это на сверхобеспеченных протоколах и «скотче».

Дисклеймер:

1. Данная статья перепечатана с [tittyrespecter]. Все права принадлежат оригинальному автору [tittyrespecter]. Если у вас есть возражения по перепечатке, обратитесь к команде Gate Learn, и вопрос будет решён оперативно.
2. Отказ от ответственности: Мнения и оценки, выраженные в статье, отражают исключительно позицию автора и не являются инвестиционной рекомендацией.
3. Переводы статьи на другие языки осуществляет команда Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведённых материалов запрещены.