Grayscale подала заявку на上市 на Нью-Йоркской фондовой бирже, шифрование организации достигает вехи признания TradFi.

12 ноября 2025 года Grayscale Investments подала форму S-1 в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), планируя выйти на Нью-Йоркскую фондовую биржу под кодом “GRAY”. Согласно поданным документам, этот гигант шифрования, управляющий активами на сумму 35 миллиардов долларов, будет использовать структуру с двойными акциями, при этом материнская компания Digital Currency Group сохранит десятикратное право голоса через акции класса B, обеспечивая контроль после выхода на биржу. Grayscale присоединилась к волнению по выходу на биржу вместе с Circle, Gemini и Bullish, что обозначает ключевой поворотный момент для сектора криптоактивов, переходящего из маргинального в мейнстримный финансовый рынок.

Структура上市 Grayscale и корпоративное управление

Структура Up-C, выбранная Grayscale, довольно распространена среди технологических компаний, особенно для предприятий, преобразованных из обществ с ограниченной ответственностью (LLC). Эта структура позволяет существующим акционерам получать ликвидность через продажу единиц, одновременно享受 налоговые льготы. После上市 Grayscale создаст двойную структуру акционерного капитала — акции класса A, торгуемые на бирже, будут давать одно голосование на акцию, в то время как акции класса B, принадлежащие DCG, будут давать десять голосов на акцию, что обеспечивает абсолютный контроль материнской компании.

Согласно правилам корпоративного управления Нью-Йоркской фондовой биржи, поскольку DCG будет владеть более 50% голосующих прав, Grayscale классифицируется как “контролируемая компания”, что освобождает от некоторых требований к независимым директорам и комитетам. Хотя такая схема может вызвать опасения по поводу корпоративного управления, в технологической отрасли есть много прецедентов, таких как Facebook (ныне Meta) и Alphabet. Grayscale в проспекте обещает, что даже имея право на освобождение, будет поддерживать независимый контроль совета директоров и создавать специальный комитет по управлению рисками криптоактивов.

Анализ финансовых показателей и рыночной позиции Grayscale

Данные финансовой отчетности, представленные в документе S-1, показывают, что Grayscale за первые девять месяцев 2025 года получила выручку в 318,7 миллиона долларов США и чистую прибыль в 203,3 миллиона долларов США, что ниже показателей за аналогичный период 2024 года, когда выручка составила 397,9 миллиона долларов США, а чистая прибыль — 223,7 миллиона долларов США. Это сокращение в основном вызвано усилением конкуренции по ставкам управления — их флагманский продукт GBTC снизил ставку с 2% до 1,5% после перехода в ETF, одновременно столкнувшись с низкобюджетной конкуренцией со стороны BlackRock IBIT (0,25%) и Fidelity FBTC (0,39%).

Тем не менее, Grayscale по-прежнему занимает лидирующие позиции в области управления криптоактивами. По состоянию на третий квартал 2025 года компания управляет активами на сумму 35 миллиардов долларов, охватывающими более 40 инвестиционных продуктов. Флагманский продукт Grayscale Bitcoin Trust ETF (GBTC) занимает третье место с объемом управляемых активов в 17,3 миллиарда долларов, уступая только IBIT от BlackRock и FBTC от Fidelity. Кроме того, компания продемонстрировала значительные результаты в диверсификации продуктовой линейки: Grayscale Ethereum Trust управляет 8,5 миллиарда долларов, в то время как новые продукты-трасты Solana, Chainlink и Polygon в совокупности составляют 3 миллиарда долларов.

Обзор ключевых данных上市 Grayscale

• Подать заявку на биржу: Нью-Йоркская фондовая биржа (код GRAY)
• Объем управления активами: 35 миллиардов долларов (40+ продуктов)
• Выручка за первые девять месяцев 2025 года: 318,7 миллиона долларов США
• Чистая прибыль за тот же период: 203.3 миллиона долларов США
• Управление GBTC: 17,3 миллиарда долларов (третье место в отрасли)
• Структура акционерного капитала: DCG сохраняет десятикратное право голоса

Волна上市 криптоинститутов и зрелость отрасли

Grayscale является последним членом волны上市 криптоинститутов в 2025 году. Эмитент стейблкоинов Circle вышел на биржу через SPAC слияние в июле 2025 года, с оценкой 9 миллиардов долларов; биржа Gemini завершила традиционное IPO в сентябре, собрав 1,5 миллиарда долларов; децентрализованная биржа Bullish вышла на Нью-Йоркскую фондовую биржу в октябре через прямое上市. Кроме того, Consensys и Kraken подтвердили, что готовят上市 документы и могут выйти на публичный рынок в 2026 году.

Эта волна выхода на рынок отражает общую зрелость отрасли криптоактивов. Судя по показателям оценки, медиана коэффициента цены к прибыли (P/E)上市加密机构 снизилась с 45 раз в 2021 году до 18 раз, что близко к уровню традиционных финансовых технологий. Источники дохода также демонстрируют тенденцию к диверсификации: около 35% доходов Grayscale поступает из продуктов, не связанных с биткойном, в то время как доля доходов от резервов USDC компании Circle снизилась ниже 60%. Эта здоровая основа предоставляет институциональным инвесторам достаточную уверенность для участия.

Регуляторная среда и соображения по защите инвесторов

Grayscale выбрала подать заявку сразу после окончания правительственного простоя, что подчеркивает ее точное понимание регулирования. SEC накопила большое количество ожидающих одобрения заявок во время простоя, и ожидается, что в ближайшие месяцы процесс обработки ускорится. В то же время, рассматриваемый Конгрессом Законопроект о рыночной структуре может предоставить крипто-компаниям более четкие бухгалтерские стандарты и требования к раскрытию информации, что снизит неопределенность регулирования.

Защита инвесторов является ключевой областью внимания SEC. Grayscale подробно описала определенные риски на 35 страницах в проспекте, включая ценовые колебания, изменения в регулировании, технологические уязвимости и безопасность хранения. Особенно стоит отметить, что в документе впервые раскрыта “угроза квантовых вычислений” как долгосрочный риск, что демонстрирует предвидение компании в отношении передовых рисков. Хотя такие меры прозрачности могут временно подавлять оценку, они создают ответственные стандарты раскрытия информации для отрасли.

Grayscale: Переход от гаражного стартапа к гиганту Уолл-Стрит

Заявка на листинг Grayscale ознаменовала конец одной эпохи и начало другой в истории криптоактивов. Когда учреждение, управляющее активами в 35 миллиардов долларов, готовится к листингу под кодом GRAY на Нью-Йоркской фондовой бирже, это представляет собой не просто выход на биржу очередной технологической компании, а официальное получение традиционного финансового разрешения для класса активов, который когда-то назывался “мошенничеством”. С момента создания Grayscale под управлением Barry Silbert в DCG в 2013 году и до 2025 года, когда она готовится конкурировать с вековыми учреждениями Уолл-стрит, этот путь к листингу занял двенадцать лет. Эти двенадцать лет — это не только история роста Grayscale, но и история трансформации всей индустрии криптоактивов от периферийного бунта к признанию мейнстрима. Когда в конечный раз прозвонит звонок GRAY, это будет отмечать не только успех одной компании, но и совершеннолетие нового класса активов.