Bloomberg: Акции Digital Asset Treasury (DAT) упали в среднем на 43% в 2025 году — некоторые снизились более чем на 99%

Публичные компании, которые агрессивно пополняли свои корпоративные резервы биткоином и другими криптовалютами — вместе известные как компании с цифровыми активами на балансе (DAT), — оказались одними из худших акций 2025 года: медианная акция DAT, торгующаяся в США и Канаде, снизилась на 43% с начала года, а некоторые бумаги упали более чем на 99% от своих максимумов, согласно анализу Bloomberg от 6 декабря.

После того как эти компании воспользовались ростом биткоина до исторических максимумов в начале года, многие из них теперь столкнулись с жестокой реальностью: криптоактивы не приносят денежного потока, проценты по долгам накапливаются, а обещания дивидендов или обратного выкупа акций становятся неустойчивыми.

Крупнейшие проигравшие

Почему модель DAT трещит по швам

1. Нет доходности, только расходы В отличие от традиционных активов казначейства (госбумаги, корпоративные облигации), биткоин и альткоины не платят ни процентов, ни дивидендов. При этом многие DAT-компании финансировали покупки за счет высокодоходных конвертируемых облигаций (6–12% купоны), которые теперь “съедают” денежный поток.
2. Плечо оборачивается против Компании, выпустившие конвертируемые облигации или привилегированные акции по завышенным оценкам в начале 2025 года, теперь торгуются далеко ниже цен конверсии, оставаясь с дорогим долгом и без роста капитала.
3. Обещания дивидендов рушатся Несколько небольших DAT-компаний рекламировали “дивиденды, обеспеченные биткоином” для розничных инвесторов — обещания, которые стало невозможно выполнять после коррекции крипторынка и роста процентных расходов.
4. Каннибализация индексами и ETF Институциональные инвесторы теперь предпочитают спотовые биткоин- и эфириум-ETF (общие активы >$180 миллиард) вместо отдельных DAT-акций, что лишило компании премии, которой они прежде пользовались.

Исключение MicroStrategy (вроде бы)

Даже первая и крупнейшая DAT — MicroStrategy — упала на 38% с начала года и более чем на 50% от пика 2025 года, несмотря на владение более 421,000 BTC на сумму около ~$39 миллиард. Акция сейчас торгуется примерно с премией 1,8× к NAV биткоина, против 3–4× в начале года.

Суть

Большой DAT-эксперимент 2024–2025 годов — превращение балансов компаний в биткоин с плечом — в основном провалился для всех, кроме самых ранних и дисциплинированных участников.

Для небольших компаний, которые гнались за трендом с большими займами и агрессивным маркетингом, 2025 год стал тотальным крахом.

Инвесторы сделали выбор: в эпоху регулируемых ликвидных биткоин-ETF отдельные “казначейские” акции — это вчерашний день.