Два крупнейших лидера кредитования на Solana поссорились, фонд вмешался для примирения

Возможно, с точки зрения Kamino, сейчас самое подходящее время, чтобы нанести сокрушительный удар по конкуренту.

Автор статьи: Azuma

Источник: Odaily 星球日报

В минувшие выходные на Solana разгорелся конфликт между двумя крупнейшими лидерами в области кредитования — Jupiter Lend и Kamino.

Примечание: По данным Defillama, Jupiter и Kamino — это два протокола с самым высоким TVL в экосистеме Solana на данный момент.

Причина инцидента: незаметно удалённый твит Jupiter

Корни конфликта уходят в август этого года, когда официальный аккаунт Jupiter, рекламируя запуск кредитного продукта Jupiter Lend, неоднократно подчеркивал его особенность — «изоляция рисков» (соответствующие посты уже удалены), то есть отсутствие перекрестного заражения между различными пулами заимствований.

Однако реализованный дизайн Jupiter Lend не соответствовал устоявшейся на рынке модели изоляции рисков. В общепринятом понимании, DeFi-кредитные пулы с изоляцией рисков — это структура, при которой с помощью определённых механизмов риски разных активов или рынков разделены между собой, чтобы дефолт по одному активу или крах одного рынка не повлиял на весь протокол. Основные признаки такой структуры включают:

Изоляция пулов: различные типы активов (например, стейблкоины, волатильные активы, NFT-залоги и др.) распределяются по независимым пулам, каждый из которых имеет отдельную ликвидность, долг и параметры риска.

Изоляция залогов: пользователь может использовать только активы внутри одного пула в качестве залога для заимствования других активов, и риск между пулами не передаётся.

На практике же в Jupiter Lend реализована поддержка повторного использования залогов (ре-залог, re-collateralization) для повышения эффективности капитала, что означает, что залоги, размещённые в хранилище, не полностью изолированы друг от друга. Сооснователь Jupiter Samyak Jain объяснил это тем, что кредитные пулы Jupiter Lend «в определённом смысле» изолированы, так как каждый пул имеет свои настройки, лимиты, пороги ликвидации, штрафы за ликвидацию и т.д., а механизм ре-залога служит лишь для оптимизации использования средств.

Хотя в документации по продукту Jupiter Lend разъяснения гораздо подробнее, чем в маркетинговых материалах, объективно можно сказать, что изначальная реклама с упоминанием «изоляции рисков» действительно расходилась с общепринятым пониманием рынка, что может быть сочтено вводящим в заблуждение.

Всплеск конфликта: Kamino наносит удар

6 декабря сооснователь Kamino Marius Ciubotariu воспользовался случаем и опубликовал пост с критикой в адрес Jupiter Lend, а также заблокировал инструмент миграции Kamino в Jupiter Lend.

Marius заявил: «Jupiter Lend снова и снова утверждает, что между активами нет перекрёстного заражения, но это абсолютная чушь. На самом деле, если ты вносишь SOL и берёшь в долг USDC, твои SOL будут выданы другим пользователям, занимающимся циклическим кредитованием через JupSOL, INF и т.д. Ты будешь нести все риски краха таких циклических кредитов или обесценивания активов. Здесь нет никаких мер изоляции, происходит полное перекрёстное заражение, всё наоборот по сравнению с рекламой и тем, что было обещано пользователям… В традиционных финансах (TradFi) и децентрализованных финансах (DeFi) информация о том, разрешён ли ре-залог и есть ли риск заражения, является крайне важной и должна быть чётко раскрыта, никто не должен искажать или размыто трактовать такие детали.»

После атаки Kamino обсуждение дизайна Jupiter Lend быстро взорвало сообщество. Часть участников согласились с обвинениями в адрес Jupiter о ложной рекламе — например, генеральный директор Penis Ventures 8bitpenis.sol агрессивно обвинил Jupiter во лжи и обмане пользователей с самого начала; другие считают, что модель Jupiter Lend удачно сочетает безопасность и эффективность, а атака Kamino продиктована исключительно конкуренцией — например, зарубежный KOL letsgetonchain отметил: «Дизайн Jupiter Lend обеспечивает эффективность капитала пулами и сочетает элементы управления рисками модульных кредитных протоколов… Kamino не сможет помешать людям переходить на лучшие технологии.»

Под давлением Jupiter тихо удалил ранние посты, но это лишь подлило масла в огонь и вызвало ещё большую волну FUD. Позже COO Jupiter Kash Dhanda публично признал, что заявления команды о «нулевом риске заражения» были неточными, и извинился, сказав, что следовало бы сразу опубликовать опровержение при удалении постов.

Суть спора: определение «изоляции рисков»

Судя по текущим позициям в сообществе, корень конфликта кроется в различии трактовок понятия «изоляция рисков» разными группами.

С точки зрения Jupiter и их сторонников, «изоляция рисков» — это не абсолютно статичное понятие, в нём есть пространство для дизайнерских решений. Модель Jupiter Lend хоть и не является классической изоляцией, но и не полностью открытая модель пула — несмотря на общий слой ликвидности с ре-залогом, каждый пул можно настроить отдельно, задать лимиты активов, пороги ликвидации и штрафы.

Для Kamino и их сторонников любое разрешение ре-залога равносильно полной отмене «изоляции рисков», а проект не должен путать пользователей размытыми формулировками и ложной рекламой.

Уровень топ-менеджмента: кто-то подливает масла в огонь, кто-то призывает к миру

Вне споров между командами и сообществом, в этой ситуации интересно отметить и отношение верхушки Solana-экосистемы.

Первым высказался один из самых влиятельных венчурных фондов в Solana — Multicoin. Как инвестор Kamino, партнёр Multicoin Тушар Джайн (Tushar Jain) прямо обвинил Jupiter, заявив: «Или вы глупы, или злонамеренны, но ни то, ни другое простить нельзя», что, объективно говоря, лишь усугубило конфликт.

Тушар отметил: «Вокруг Jupiter Lend есть две возможные интерпретации. Либо команда Jupiter действительно не понимает сути изоляции залогов. Способ работы с залогом — ключевой риск-параметр в кредитном протоколе. Если они не понимают это основополагающее правило, чему они ещё не обучены? Можно ли доверять им свои средства? Для кредитного протокола не понимать значение изоляции залогов — непростительно. Вторая возможность — команда Jupiter не страдает недостатком компетенции, а сознательно искажает суть протокола, чтобы ввести пользователей в заблуждение и привлечь депозиты.»

Очевидно, намерения Тушара ясны — воспользоваться ситуацией, чтобы всеми силами поддержать Kamino и нанести удар по конкуренту.

Другой важный комментарий поступил от Solana Foundation. Как материнская экосистема, Solana явно не заинтересована в чрезмерной конфронтации между двумя ключевыми проектами, что может привести к внутреннему истощению ресурсов.

Вчера днём президент Solana Foundation Лили Лю (Lily Liu) написала в X-пространстве: «Люблю вас всех. В целом, объём нашего кредитного рынка сейчас около $5 млрд, а в Ethereum-экосистеме он примерно в 10 раз больше. Если сравнивать с рынком залогов в традиционных финансах, то это вообще несопоставимо. Мы можем продолжать бороться друг с другом, а можем смотреть дальше — сначала захватить долю рынка у остального крипторынка, а потом вместе атаковать огромный традиционный финансовый рынок.»

Кратко — хватит ругаться, а то все сливки соберёт Ethereum!

Логика конфликта: борьба за лидерство в кредитовании Solana

Судя по динамике данных Jupiter Lend и Kamino, а также рыночной среде, этот конфликт хоть и вспыхнул внезапно, но, кажется, был лишь вопросом времени.

С одной стороны, Kamino (на графике красный) долгое время занимал лидирующую позицию в кредитовании Solana, но после запуска Jupiter Lend (на графике синий) тот быстро отвоевал значительную долю рынка, став единственным реальным конкурентом Kamino в экосистеме.

С другой стороны, после обвала 11 октября рыночная ликвидность резко сократилась, общий TVL в Solana продолжает снижаться, и череда крахов проектов сделала DeFi-рынок особенно чувствительным к вопросам безопасности.

Пока рынок был на подъёме и привлекал новые средства, Jupiter Lend и Kamino конкурировали относительно мирно — зарабатывать могли оба, и перспективы казались безоблачными… Но как только рынок перешёл в фазу борьбы за существующие активы, конкуренция резко обострилась, а вопросы безопасности стали самой эффективной точкой для атаки — даже если у Jupiter Lend не было исторических проблем с безопасностью, уже одного подозрения в уязвимости дизайна достаточно, чтобы насторожить пользователей.

Возможно, с точки зрения Kamino, сейчас самое подходящее время, чтобы нанести сокрушительный удар по конкуренту.