Автор: Нэнси, PANews
Биткойн тихо зафиксировал восемь последовательных дней роста на фоне войны на Ближнем Востоке, а стратегия Strategy, крупнейшая в мире по биткойн-стратегии, использует реальные деньги для поддержки этого ралли.
Полмесяца назад Strategy (MicroStrategy) внезапно нажала на газ, и позиции по биткойнам наконец вышли из убытка в прибыль. За одну неделю было приобретено более 40 000 биткойнов на сумму свыше 2,8 миллиарда долларов. Объем этих средств превысил чистый приток в биткойн ETF за тот же период.
За мощной активностью Strategy стоит почти половина средств, поступивших через бессрочные привилегированные акции STRC, что принесло хранилищу более 20 000 биткойнов. Этот инструмент финансирования, ориентированный на стабильный доход, успешно превращает высоковолатильные биткойны в привычные для традиционных финансов фиксированные доходы, привлекая средства с Уолл-стрит и становясь новым драйвером роста Strategy.
Ежедневные покупки в 5 раз превышают общий объем выпуска в сети, STRC становится новым инструментом финансирования
Всего за несколько месяцев после запуска STRC превратился из инновационного инструмента в мощное средство финансирования Strategy.
Данные с сайта STRC.live показывают, что с момента запуска в июле 2025 года, через 10 раундов эмиссии по модели ATM (по рыночной цене), было продано более 50,25 миллиона единиц, за 8 месяцев в хранилище Strategy поступило около 50 792 биткойнов, что соответствует примерно 4,74 миллиардам долларов.
Особенно за последнюю неделю вклад STRC составил около 22 000 биткойнов, что составляет 43,5% от общего прироста за этот период и 54,8% от общего увеличения Strategy за тот же срок. 9 марта было приобретено 5315 биткойнов, что в 1,7 раза превышает общий объем добычи за тот же период; 16 марта — 16816 биткойнов, что в 5,3 раза больше общего объема добычи в сети.
На самом деле, в период бокового движения или коррекции цен на биткойн в этом году спрос на STRC рос.
К 18 марта рыночная капитализация STRC превысила 5,02 миллиарда долларов, увеличившись на 2,08 миллиарда по сравнению с концом прошлого года, рост составил 58,5%. С точки зрения торгов, после начала марта дневной объем торгов STRC быстро вырос, достигнув более 740 миллионов долларов за один день. Только с 9 по 13 марта суммарный объем торгов достиг 2,3 миллиарда долларов, при этом около 86% сделок проходили по ценам выше 100 долларов.
Результаты STRC значительно превосходят показатели других аналогичных продуктов. Согласно данным BitcoinQuant, за последние 30 дней объем торгов STRC превысил 150 миллионов долларов, что заметно выше STRK, SATA, STRF и других продуктов; доля недельных торгов выросла с минимальных 37,5% до 88,5%.
Генеральный директор Strategy Майкл Сэйлор недавно заявил, что STRC сейчас — самый ликвидный привилегированный акционер на рынке. Руководитель стратегии Чайтанья Джайн признал, что STRC и MSTR вместе образуют «финальную машину накопления биткойнов».
Эта модель привлекла также компании из сектора криптовалютных хранилищ DAT (Crypto Treasury) и традиционные финансовые институты, такие как Strive, Prevalon Energy, Anchorage Digital и OranjeBTC, а также фонды под управлением BlackRock, Fidelity, Virtus InfraCap и John Hancock.
От арбитража с премией к игре на доходность: двойной магический механизм ATM Strategy
Успех STRC в основном связан с тем, что Strategy превратил биткойн в инструмент с более привычной для традиционных финансов доходностью.
Этот продукт, уже торгующийся на NASDAQ, можно напрямую купить через крупные брокерские компании. В отличие от обычных акций MSTR, STRC — это плавающая ставка бессрочных привилегированных акций, основной целью которых является максимально стабильное удержание около номинала 100 долларов.
Реализация этого достигается за счет ежемесячной динамической корректировки дивидендной ставки, которая привязана к цене. Конкретно, когда цена STRC превышает или равна 100 долларам, стратегия запускает эмиссию по модели ATM, продавая новые акции и покупая биткойны; при падении цены ниже 100 долларов дивиденды повышаются, чтобы повысить привлекательность и вернуть цену к номиналу.
Эта механика значительно снижает волатильность. Согласно официальным данным, историческая волатильность STRC составляет около 14%, а за последние 30 дней — всего 1,5%, что значительно мягче, чем у биткойна или MSTR.
Кроме того, ежемесячные дивиденды — один из главных плюсов STRC, особенно для инвесторов, ищущих стабильный доход.
Чтобы повысить привлекательность STRC, Strategy уже провела 8 корректировок дивидендов, увеличив годовую доходность с 9,6% до 11,5%. В сравнении с традиционными высокодоходными активами, такими как облигации с высоким доходом, депозиты или денежные фонды (обычно 4–6%), доходность STRC выглядит более конкурентоспособной.
Эти особенности делают STRC более привлекательным для инвесторов. Для большинства традиционных фондов биткойн слишком волатилен, не дает потоков наличности и не вписывается в их портфельную стратегию; MSTR же, помимо этого, обладает премией и рычагом, что увеличивает доходность, но и риск. Ранее несколько государственных пенсионных фондов США понесли значительные убытки по позициям в MSTR.
В отличие от этого, STRC предлагает более сбалансированное решение: биткойн как базовая ценность, цена привязана к номиналу, а также стабильный и предсказуемый ежемесячный поток наличных. Кроме того, структура привилегированных акций при ликвидации имеет преимущество перед обычными акциями, что добавляет определенную безопасность.
Запуск STRC также отражает изменение стратегии финансирования Strategy.
По мере сокращения премии по MSTR, модель роста за счет эмиссии обычных акций сталкивается с ограничениями. Ранее Strategy даже обещала не допускать эмиссию обычных акций, если mNAV будет ниже 2,5 раза.
STRC стал новым «магическим» инструментом для поддержания скорости накопления биткойнов в условиях медвежьего рынка. Но есть и риски: привилегированные акции требуют фиксированных дивидендных выплат. Если масштаб STRC будет расширяться, это напрямую увеличит рычаг.
Для этого Strategy использует двойной механизм ATM: одна — более волатильная, но потенциально более прибыльная — обычные акции, другая — стабильные и высокодоходные — привилегированные акции. Одновременно выпуская STRC и MSTR, компания привлекает средства для покупки биткойнов и пополняет капитал, контролируя уровень рычага. Пока эта схема работает, STRC продолжает привлекать ликвидность фиксированного дохода, создавая источник покупок, относительно независимый от циклов криптовалют.
Однако высокая дивидендная нагрузка — не без издержек. Только за последнее размещение STRC компания взяла на себя около 135 миллионов долларов годовых обязательств по дивидендам, а текущие ежегодные выплаты Strategy превышают 1,08 миллиарда долларов. Хотя у Strategy есть резерв наличных около 2,25 миллиарда долларов, покрывающих более двух лет выплат, давление все равно ощущается.
Если цена биткойна долгое время останется на месте, а STRC придется постоянно повышать доходность для сохранения привлекательности, стоимость заимствований будет расти, и пространство для маневра сократится. Судя по тому, что Strategy неоднократно повышала дивиденды по STRC, уже проявляется тенденция к необходимости дальнейших стимулов.
Тем не менее, STRC не столкнется с крахом типа UST. Он не имеет автоматических механизмов ликвидации, мгновенных выкупов или кредитных пуль, все изменения (например, повышение дивидендов, отсрочка выплат) осуществляются компанией вручную. В основе лежит биткойн, а не безлимитный токен. Это означает, что даже в экстремальных ситуациях риск скорее проявится в хронической утрате стоимости.
В целом, STRC успешно открыл канал превращения традиционных фиксированных доходов в спрос на биткойн-спот. Хотя устойчивость высоких ставок еще проверяется, этот новый механизм уже начал работать.
