GameStop использовала свои запасы биткоинов для стратегии покрытых колл-опционов, что раскрывает документ SEC

GameStop (NYSE: GME) раскрыла в своем годовом отчете за 2025 год, поданном 24 марта 2026 года, что она заложила 4 709 из своих 4 710 биткоинов в качестве залога у Coinbase Credit для реализации стратегии покрытых колл-опционов, получая премиальный доход при сохранении экономической экспозиции к активу, а не продавая свои запасы, как предполагали рыночные спекуляции.

Компания выписала короткосрочные колл-опционы со страйками от $105 000 до $110 000 за биткоин с истечением до 27 марта 2026 года. Согласно US GAAP, GameStop списала заложенные биткоины со своего баланса и учла дебиторскую задолженность по цифровым активам на сумму $368,3 миллиона по состоянию на 31 января 2026 года, поскольку Coinbase обладает правами на ре-гипотекацию залога.

Изначально компания приобрела 4 710 биткоинов в мае 2025 года примерно за $500 миллионов, по средней стоимости около $106 000 — $107 900 за монету.

Детали стратегии покрытых колл-опционов

Структура сделки

GameStop передала почти всю свою позицию по биткоинам — 4 709 BTC — Coinbase Prime примерно 16 января 2026 года, что вызвало спекуляции о подготовке компании к продаже своих активов. В отчетности уточняется, что передача была операционной, а не ликвидационной. В рамках залогового соглашения с Coinbase Credit компания продала внебиржевые покрытые колл-опционы на биткоины со страйками от $105 000 до $110 000 и сроками до 27 марта 2026 года.

Экономическая экспозиция и учет

Поскольку Coinbase Credit обладает правом на ре-гипотеку, смешивание или продажу заложенных биткоинов, GameStop определила, что контроль над активами перешел к ней. Согласно US GAAP, она списала 4 709 BTC со своего баланса и учла дебиторскую задолженность по цифровым активам на сумму $428 миллионов при списании и $368,3 миллиона по состоянию на 31 января 2026 года. Компания заявила, что ее экономическая экспозиция «остается сопоставимой с прямым владением базовым биткоином».

Финансовое влияние

Доходы и убытки

За 2025 финансовый год GameStop зафиксировала общий убыток по цифровым активам и связанным дебиторам в размере $131,6 миллиона — 3,6% от чистых продаж — в том числе:

• $71,8 миллиона реализованного убытка при списании
• $59,7 миллиона нереализованного убытка по дебитору, отражающего снижение цены биткоина
• $0,1 миллиона переоценочного убытка по сохраненной монете

Опционы принесли нереализованный доход в $2,3 миллиона, частично компенсированный деривативным обязательством в $0,7 миллиона.

Статус после истечения

На момент подачи документов биткоин торговался примерно по $68 000 — $69 000, значительно ниже страйков $105 000 — $110 000, что делало опционы вне денег, и GameStop могла сохранить премии как доход, если цены оставались стабильными до истечения. Часть контрактов по покрытым колл-опционам истекла без исполнения после окончания финансового года, а связанный залог остался у Coinbase Credit.

Стратегический контекст

Рейтинг по казначейским биткоинам

Учетная политика снизила рейтинг GameStop среди корпоративных держателей биткоинов с примерно 21-го в мире до 190-го. Подход компании отличается от таких, как Strategy, которые накапливают биткоины без использования деривативов. Структура GameStop ориентирована на получение премий, при этом позиция находится в нереализованном убытке относительно стоимости приобретения.

Раскрытые риски

В форме 10-K перечислены несколько рисков, связанных со стратегией, включая волатильность цен на биткоин, кредитный риск контрагента в случае дефолта Coinbase и риск ре-гипотеки, который затрудняет определение юридического права на залог. Также отмечается неопределенность в регулировании и бухгалтерском учете криптоактивов в целом.

Часто задаваемые вопросы

Продала ли GameStop свой биткоин?

Нет. GameStop заложила 4 709 BTC в качестве залога по стратегии покрытых колл-опционов и сохранила экономическую экспозицию к активу. Передача биткоинов Coinbase Prime в январе была операционной, а не ликвидационной.

Сколько потеряла GameStop на биткоинах за 2025 год?

Компания зафиксировала убыток в $131,6 миллиона по цифровым активам и связанным дебиторам за год, завершившийся 31 января 2026 года, включающий реализованный убыток при списании, нереализованный убыток по дебитору и небольшой переоценочный убыток по сохраненной монете.

Почему биткоин исчез из баланса GameStop?

Поскольку Coinbase Credit обладает правами на ре-гипотеку, GameStop должна была по стандартам US GAAP списать биткоины и учесть дебиторскую задолженность по цифровым активам. Экономическая экспозиция при этом остается сопоставимой с прямым владением базовым биткоином.