Зампредседателя совета управляющих ФРС Барр: стейблкоины несут риск отмывания денег, рамочная структура законопроекта GENIUS вот-вот сформируется

Советник (директор) Федеральной резервной системы Майкл Барр (Michael Barr) 31 марта в подготовительном выступлении перед Консервативным обществом (Federalist Society) предупредил о потенциальных рисках отмывания денег и финансовой нестабильности, связанных с резервными активами стейблкоинов, но при этом отметил их практические преимущества в трансграничных платежах и расчетах в режиме реального времени. Тем временем ФРС и другие регуляторы активно разрабатывают конкретные правила, связанные с законопроектом «GENIUS Act»; контуры нормативной рамки ускоренно складываются.

Качество резервных активов: Барр указывает на суть структурных рисков

Барр отметил, что качество и ликвидность резервных активов стейблкоинов «имеют решающее значение» для их долгосрочной устойчивости, однако в части выпуска возникает фундаментальный конфликт интересов: эмитент стейблкоина имеет сильный стимул максимизировать доходность резервных активов за счет принятия как можно более высоких рисков. При недостаточном регулировании эта мотивация может подорвать безопасность резервов и поставить под угрозу обеспечение держателей токенов по их конвертации.

Он выделил два измерения ключевого риска: во‑первых, потенциальные опасения по отмыванию денег, возникающие из-за серых зон, где надзор за некоторыми платформами еще недостаточно совершенен; во‑вторых, риск финансовой нестабильности, связанный с поведением эмитента, принимающего риски в отношении резервных активов. Если на рынке возникнет давление, недостаточная ликвидность резервов может привести к системному «набегу» на выкуп.

Признание преимуществ цифровых активов: позитивная оценка быстрых расчетов

Одновременно с предупреждением о рисках Барр четко подтвердил практическую пользу цифровых активов, включая стейблкоины, а именно:

Возможности быстрых расчетов: в отличие от традиционных банковских переводов, которые могут занимать несколько рабочих дней, стейблкоины обеспечивают почти мгновенные трансграничные расчеты, существенно повышая эффективность использования капитала

Применение в корпоративных финансах: цифровые активы могут помочь компаниям в обработке повседневных финансовых операций, снижая временные затраты и посреднические комиссии при трансграничных платежах

Преимущества в сценариях переводов: трансграничные денежные переводы физических лиц — важный сценарий использования стейблкоинов; особенно конкурентоспособны они в регионах, где недостаточно банковской инфраструктуры

Он прямо заявил: «Строгий контроль над резервными активами, а также требования к регулированию, капиталу и ликвидности и другие меры могут усилить стабильность стейблкоина и сделать его более жизнеспособным инструментом платежей. Но удастся ли реализовать эти цели, будет зависеть от деталей внедрения регулирования».

GENIUS Act и надзорная рамка: детали решают исход

ФРС и другие регуляторы в настоящее время активно разрабатывают конкретные правила, связанные с «GENIUS Act»: они требуют, чтобы эмитенты стейблкоинов официально завершали регистрацию у регулятора и имели резервы в размере, эквивалентном объему выпуска, чтобы обеспечить конвертируемость 1:1 по отношению к доллару США.

Директор ФРС Боуман (Bowman) также отдельно подтвердил, что регуляторы продвигают разработку правил по стейблкоинам. Важный фон, на который стоит обратить внимание, — недавние разногласия между банковским сектором и компаниями, работающими с криптовалютами, из‑за регулирования цифровых активов, включая спор о правомочности банковских лицензий. Эти вопросы добавляют сложности к разработке правил; итоговый баланс между жесткостью регулирования и его гибкостью напрямую определит, каким будет ландшафт развития рынка стейблкоинов в США.

Часто задаваемые вопросы

Какой именно риск отмывания денег по стейблкоинам предупреждала ФРС?

Возможность трансграничного перемещения стейблкоинов и размытые зоны регулирования на некоторых платформах делают их одним из потенциальных инструментов для отмывания денег. Предупреждение Барра указывает на возможные непрозрачные каналы переводов, которые эмитенты могут предоставлять, что может позволить незаконным средствам обойти традиционную систему контроля отмывания денег (AML) в банковской сфере. Требование официальной регистрации в «GENIUS Act» как раз является регуляторным ответом на эту структурную уязвимость.

Что означает «GENIUS Act» (GENIUS Act) для рынка стейблкоинов?

«GENIUS Act» требует, чтобы эмитенты стейблкоинов завершали официальную регистрацию у регулятора и держали резервы в размере, эквивалентном объему выпуска (обычно это доллары США или краткосрочные казначейские облигации США). Это повысит порог соответствия для эмитентов, вытеснив небольших эмитентов с непрозрачным управлением резервами, и одновременно создаст более понятный путь входа на рынок для крупных регулируемых организаций, что потенциально может подтолкнуть рынок стейблкоинов к более институционализированной концентрации.

Почему принятие рисков по резервным активам — это ключевая проблема регулирования стейблкоинов?

Эмитенты стейблкоинов держат резервные активы, чтобы обеспечить конвертируемость токенов, но доходность резервов напрямую влияет на их прибыльность. В условиях отсутствия ограничений со стороны регулирования эмитенты склонны инвестировать в активы с более высокой доходностью, но и более высоким риском; если рынок будет волатильным, недостаточная ликвидность резервов может не справиться с крупномасштабными выкупами и вызвать риск системного «набега». Именно поэтому Барр подчеркивает, что детали регулирования имеют решающее значение — это коренная причина.