Отчет Bank of America: Kalshi контролирует 89% рынка прогнозов, регуляторное преимущество впереди конкурентов

Согласно последнему отчету Bank of America (BofA), общий объем торгов на американском рынке прогнозов на этой неделе вырос на 4% в месячном сравнении, при этом биржа Kalshi, подпадающая под регулирование Комиссией по торговле товарными фьючерсами США (CFTC), увеличила показатель на 6%, и в настоящее время контролирует около 89% объема торгов на американском рынке прогнозов. Платформа нативных криптовалют Polymarket в тот же период показала снижение недельного объема торгов на 16%, а доля снизилась до 7%.

Причины 89% доли Kalshi: регуляторный статус как конкурентный барьер

Kalshi работает в рамках регулируемого CFTC подхода, определяя свои контракты (включающие результаты политических и спортивных событий) как финансовые деривативы, а не продукты для азартных игр. Такое определение дает Kalshi четкий правовой статус на уровне комплаенса, привлекая институциональных и розничных пользователей, ориентированных на регулируемые платформы.

В отличие от этого Polymarket работает на основе технологии блокчейн и исторически осуществлял деятельность вне рамок американского регулирования, позволяя пользователям торговать результатами событий с использованием криптовалют. Хотя это может привлечь глобальную ликвидность, в США по-прежнему постоянно сохраняются регуляторные ограничения. Снижение недельного объема торгов Polymarket на 16%, показанное в отчете Bank of America, как раз и отражает реальное влияние этой регуляторной асимметрии на рыночную долю.

Федеральная рамка CFTC против правил азартных игр разных штатов

Ключевой юридический спор на рынке прогнозов заключается в сущностной квалификации: это финансовый инструмент или продукт для азартных игр. CFTC занимает проактивную позицию, подавая иски в отношении нескольких штатов, утверждая, что федеральное право имеет приоритет над правилами азартных игр штатов, и проводя четкое различие между «спортивными ставками» (классифицируется как развлечение) и «контрактами на события» (классифицируется как финансовый инструмент для хеджирования рисков).

Текущий правовой статус Kalshi в ключевых штатах

Невада: получен первоначальный запрет на уровне штата в отношении Kalshi

Массачусетс: получен первоначальный запрет на уровне штата в отношении Kalshi

Нью-Джерси: апелляция отклонена, и его способность применять законы об азартных играх в отношении Kalshi ограничена

Федеральная позиция CFTC: продолжающиеся судебные разбирательства поддерживают Kalshi, утверждается приоритет федеральной рамки над законами штатов

Результат этого правового противостояния между федеральным уровнем и отдельными штатами определит дальнейшее направление всей отрасли. Если федеральное правительство выиграет дело, Kalshi сможет расширяться по всей стране в рамках единой системы; если проиграет, вероятно, придется перейти на схожую модель поштатной работы, как у онлайн-спортивных букмекеров, что существенно увеличит издержки на комплаенс.

Перестройка конкурентного ландшафта: традиционные игроки уходят, крупные биржи ускоряют вход

В отчете Bank of America также отмечается, что FanDuel недавно закрыла часть бизнеса в сфере фэнтези-спорта; в отчете предполагается, что это отчасти связано с ростом рынка прогнозов — пользователи переключаются с традиционных продуктов для азартных игр на более «торговые» формы рынка прогнозов.

Параллельно крупные биржи ускоряют стратегическое развертывание. Coinbase (COIN) и Crypto.com изучают продукты в типах рынка прогнозов; Binance (Binance) в четверг объявила о добавлении функций рынка прогнозов в свой Binance Wallet. Этот всплеск «входа» на уровне институтов показывает, что рынок прогнозов ускоряет переход от периферийной крипто-ниши к категории мейнстримовых финансовых продуктов.

Часто задаваемые вопросы

Что такое Kalshi и в чем его принципиальная разница с Polymarket?

Kalshi — это биржа рынка прогнозов, находящаяся под федеральным надзором CFTC; она квалифицирует контракты по результатам событий как финансовые деривативы и имеет четкий комплаенс-статус в США. Polymarket же строится на блокчейне: он позволяет глобальным пользователям торговать результатами событий с помощью криптовалют и исторически работал вне рамок американского регулирования, сталкиваясь с более высокими рисками регуляторного комплаенса внутри страны.

Как в итоге будет разрешен конфликт между CFTC и законами штатов?

В настоящее время судебные разбирательства все еще продолжаются, окончательного решения нет. Если суд поддержит принцип приоритета федерации, такие платформы, как Kalshi, подпадающие под регулирование CFTC, смогут свободно расширяться по всей территории США в рамках единой модели; если поддержку получат позиции штатов, рынку прогнозов придется перейти к фрагментированной схеме с лицензированием по каждому штату, аналогичной текущему ландшафту онлайн-спортивных ставок.

Как вход Binance и Coinbase на рынок прогнозов повлияет на Kalshi?

В краткосрочной перспективе вход крупных бирж может принести рынку прогнозов больше пользователей и ликвидности, но в долгосрочном плане у Binance и Coinbase есть существенные преимущества в базе пользователей и известности бренда, что может создать конкурентное давление на доминирующее положение Kalshi, особенно в сегментах рынка, где регуляторная определенность еще не установлена.