Криптовалюты превзойдут доллар? Рэй Далио указывает на конец долгового цикла

Криптовалюты занимают центральное место в новом послании Рея Далио. 3 сентября 2025 года основатель Bridgewater Associates опубликовал детальное опровержение того, что он назвал “неправильными характеристиками” Financial Times, обнародовав полное интервью, которое, как он утверждает, предоставил газете. Биржа подтверждает свою рамку “Большого цикла долга” и утверждает, что растущее долговое бремя США, риски для независимости Федеральной резервной системы и нарастающие геополитические разломы подрывают роль доллара как хранилища ценности, условия, которые, по его словам, подстегивают спрос на золото и криптовалюты.

Почему криптовалюты являются “привлекательной альтернативой”

Далио описывает фискальную позицию США как находящуюся на поздней стадии цикла и опасно самоподдерживающейся. “Большие излишества, которые теперь проецируются в результате нового бюджета, вероятно, вызовут сердечный приступ, вызванный долгом, в относительно близком будущем; я бы сказал, что через три года, плюс-минус один или два”, - написал он. Он количественно оценил краткосрочное давление в драматических терминах, указав на “около 1 триллиона долларов в год по процентам” и “около 9 триллионов, необходимых для рефинансирования долга”, вместе с примерно “7 триллионами” расходов против “5 триллионов” доходов, требующих “около 2 триллионов дополнительных долгов”. Это расширяющееся предложение, утверждал он, сталкивается с ослабленным спросом, когда инвесторы задаются вопросом, являются ли облигации “хорошими хранилищами ценности”.

Точка перелома, по словам Далио, теперь – это Федеральная резервная система. Если политическое давление подорвет независимость центрального банка, он предупредил, что “мы увидим нездоровый спад в стоимости денег”. Если “политически ослабленная ФРС” позволит инфляции “вырваться на свободу”, следствием будет то, что “облигации и доллар [упадут] в цене” и, если не принять меры, они станут “неэффективным хранилищем ценности и приведут к коллапсу денежного порядка, каким мы его знаем”. Он связал это с более широкой схемой окончания цикла: иностранные держатели “снижают свои вложения в американские облигации и увеличивают свои запасы золота из-за геополитических опасений”, что он охарактеризовал как “классически симптоматично” для конца игры.

Далио соединил макроэкономические и политические нити на фоне более интервенционистских политик, ссылаясь на действия “для контроля над тем, что делают компании” и сравнивая текущую фазу с периодом 1928-1938 годов. Он не приписывал динамику одной администрации - “эта ситуация происходит уже давно при президенте обеих партий” - но заявил, что политики после 2008 года, особенно после 2020 года, ускорили её. “Взаимодействие этих пяти сил приведет к огромным и невообразимым изменениям в ближайшие 5 лет”, добавил он, перечисляя долг, внутреннюю политику, геополитику, природные явления и технологии, (являясь наиболее важным) как двигатели.

В рамках этой схемы конца цикла Далио отнес криптовалюты непосредственно к категории “твердая валюта”. “Криптовалюты теперь являются альтернативной валютой с ограниченным предложением”, написал он. “Если предложение долларов увеличится и/или спрос уменьшится, это, вероятно, сделает криптовалюты привлекательной альтернативной валютой”. Он связал недавние “росты цен на золото и криптовалюты” с “плохими долговыми ситуациями правительств резервной валюты” и повторил свой давний подход к “хранилищам ценности”.

Что касается того, могут ли криптовалюты “значительно заменить доллар”, он подчеркнул механизмы, касающиеся ярлыков, отметив, что “большинство фиатных валют, особенно те, у которых большие долги, будут иметь проблемы с тем, чтобы быть эффективными хранилищами ценности и будут терять в стоимости по отношению к твердым токенам”, что, по его словам, отразило эпизоды 1930-1940 и 1970-1980 годов.

Далио обсудил риск стейблкоинов в этом контексте, отделяя падения цен активов от системной хрупкости: “Я так не думаю”, сказал он, когда его спросили, является ли экспозиция стейблкоинов к Казначейству системным риском, добавив, что “падение реальной покупательской способности облигаций Казначейства” является настоящей угрозой, смягченной “если они хорошо регулируются”. Он также отверг идею о том, что только дерегулирование угрожает статусу резерва доллара: “Нет”, сказал он, снова указывая на динамику долга как на главную уязвимость.

Последние комментарии Далио вписываются в эволюцию его публичной позиции по поводу Биткойна и криптовалют за последнее десятилетие, а не представляют собой резкое изменение. Сначала он подчеркивал золото как «хранилище ценности» и предупреждал, что если Биткойн станет слишком успешным, правительства могут ограничить его, смягчая энтузиазм из-за регуляторного риска.

К 2020-2021 годам он начал называть Биткойн “великолепным изобретением”, признал, что владеет небольшой суммой, и всё больше рассматривал его как диверсификатор портфеля, который рифмуется с цифровым золотом, при этом продолжая подчеркивать его волатильность и политические чувствительности. В своих последних комментариях Далио помещает весь рынок криптовалют в иерархию денег, которую он использует для анализа динамики конца цикла.

На момент публикации общая капитализация рынка криптовалют составляла 3,79 триллиона долларов.