От “нуля” до “героя”: Влияние Meme-токенов на рынок криптоактивов

Недавнее исследование проанализировало влияние выпусков Meme-токенов политическими деятелями на рынок криптоактивов. Это исследование выявило гетерогенные волатильные эффекты, вызванные рыночными настроениями и фундаментальными факторами, подчеркивая важную роль политических факторов в формировании рынка криптоактивов и поведения инвесторов.

Введение

Политическая динамика все больше влияет на финансовые рынки, рынок криптоактивов стал важной областью пересечения политики и финансов. Президентские выборы в США в 2024 году еще больше подчеркивают эту взаимосвязь, кандидат от Республиканской партии Трамп начинает поддерживать цифровые активы, заявляя, что сделает США “столицей криптовалют”, и поместит криптоактивы в центр своей экономической повестки.

18 января 2025 года Трамп выпустил официальный Мем-токен ($TRUMP) на блокчейне Solana. В течение 24 часов цена $TRUMP взлетела на 900%, объем торгов достиг 18 миллиардов долларов, а рыночная капитализация превысила 4 миллиарда долларов, обогнав на тот момент крупнейший Мем-токен DOGE. На следующий день выпуск Мем-токена $MELANIA, связанного с Первой леди, еще больше подстегнул спекуляции на рынке. Эти события не только носят спекулятивный характер, но и представляют собой значительный экзогенный шок, влияние которого выходит за рамки финансовых спекуляций, посылая более широкие сигналы о регулировании и политической повестке.

Данное исследование сосредоточено на трех ключевых вопросах:

1. Как публикация $TRUMP влияет на доходность и волатильность основных криптоактивов?

2. Произошло ли в результате этого события финансовое заражение на рынке криптоактивов?

3. Имеет ли это влияние гетерогенность, проявляющаяся в том, что разные Криптоактивы реагируют по-разному в зависимости от их технологической основы, назначения или спекулятивной привлекательности?

Исследование использует модель многомерной обобщенной авторегрессионной условной гетероскедастичности Baba-Engle-Kraft-Kroner( BEKK) MGARCH( для анализа динамических взаимосвязей между волатильностью и корреляцией. В эмпирическом исследовании были выбраны криптоактивы с десятой по величине рыночной капитализацией, и было установлено, что после выпуска мем-койна Трампа существует значительный эффект волатильности между криптоактивами, что указывает на наличие явления финансовой инфекции на рынке.

Солана и Чейнлинк продемонстрировали наибольший рост благодаря своей инфраструктуре и стратегическим связям. Биткойн и такие основные криптоактивы, как Эфириум, проявили высокую устойчивость, их накопленная аномальная доходность )CARs( и дисперсия на поздних этапах события стремятся к стабильности. В то время как другие мем-токены, такие как Догикоин и Шиба Ину, демонстрируют обесценение, средства, вероятно, перетекают в $TRUMP.

Эмиссия $TRUMP произошла в условиях высокой политической поляризации в США, причем сам бренд Трампа тесно связан с сильными политическими эмоциями, что повышает чувствительность инвесторов и усиливает рыночную реакцию. Для некоторых инвесторов поддержка Трампа символизирует уникальную спекулятивную возможность, что вызывает сильный эффект “слежения за трендом”; в то время как другие инвесторы, осознавая политические и регуляторные риски из-за его противоречивого имиджа, занимают более осторожную позицию. Эта поляризация объясняет наблюдаемую высокую волатильность и дифференцированную рыночную реакцию.

Данное исследование является первой работой, анализирующей влияние политически связанных токенов на рынок криптоактивов. Оно расширяет понимание того, как политические нарративы влияют на децентрализованные финансовые рынки. Кроме того, в отличие от предыдущих исследований, которые в основном сосредоточены на негативных шоках, данное исследование фокусируется на влиянии позитивных шоков, вызванных политическими сигналами, на рынок. Результаты исследования предоставляют важные рекомендации для академического сообщества, практиков и политиков, раскрывая гетерогенность рыночной реакции на политически связанные токены и подчеркивая, как характеристики активов влияют на динамику финансовых заражений.

Данные и методы

) 2.1 Данные и выбор образцов

Исследование использует эксклюзивные данные о средних ценах закрытия за минуту, охватывающие 10 наиболее представительных из 20 крупнейших по рыночной капитализации криптоактивов: биткойн ###BTC(, эфир )ETH(, риппл )XRP(, Солана )SOL(, доги )DOGE(, Чейнлинк )LINK(, Авала́нч )AVAX(, Шиба-ину )SHIB(, Полкадот )DOT( и Лайткойн )LTC(. Данные получены с биржи Gemini из базы данных LSEG Tick History.

Набор данных содержит 20 160 наблюдений, временной интервал с 11 января 2025 года по 25 января 2025 года, охватывающий симметричный временной период вокруг официального выпуска Мем-токена Трампа 18 января 2025 года.

Формула расчета доходности криптоактивов:

Доходность = ln)Pt / Pt-1(

где Pt обозначает цену цифровых активов в момент времени t.

Время события определено как 18 января 2025 года по всемирному координированному времени )UTC( в 2:44 ночи, то есть момент официального выпуска нового мем-токена, впервые официально объявленного новым президентом США. Рассчитывается накопленная аномальная доходность для оценки эффекта каскадной информации. Средняя базовая доходность для каждого криптоактива рассчитывается на основе доходности с 1 января 2025 года по 10 января 2025 года, чтобы представить относительно стабильную выборку за предыдущий период. Из фактической доходности за период выборки вычитается эта база, чтобы получить избыточную доходность на рыночной базе, и путем накопления получаются CAR.

) 2.2 метод

Использование модели BEKK-MGARCH для анализа влияния запуска мем-токена Трампа на рынок криптоактивов. Предполагается, что логарифмические доходности следуют нормальному распределению с нулевым средним и условной матрицей ковариации Ht, модель задана следующим образом:

!7384155

В том числе,

!7384156

H обозначает матрицу безусловной ковариации. Параметры матрицы удовлетворяют условиям a,b>0 и a+b<1, чтобы обеспечить стационарность и положительность модели. Затем проводится тест на эффект заражения. Учитывая возможные ошибки первого рода при использовании высокочастотных данных, в данной статье используется более строгий уровень значимости α=0.001.

Результат

( 3.1 Эффект волатильности

Предварительный анализ результатов выявил взаимосвязь между криптоактивами. В структуре ковариации взаимосвязь между активами значительно усилилась после события, что поддерживает гипотезу о том, что “событие вызвало эффект волатильности”. Амплитуда колебаний стационарных логарифмических доходов увеличилась, что отражает рост нестабильности на рынке и ускорение темпов корректировки. Доходы всех криптоактивов во время этого события претерпели резкие колебания, что дополнительно подчеркивает системное влияние данного события.

!7384157

Результаты оценки динамической условной ковариации показывают, что это событие действительно вызвало финансовую инфекцию и эффект волатильности на рынке криптоактивов. Большинство ковариационных коэффициентов в поздний период после события значимы на уровне значимости 0.001, особенно между такими активами, как ETH, SOL и LINK, где ковариация значительно возросла, демонстрируя более сильную взаимосвязь и более высокий уровень интеграции рынка. SHIB и DOT также достигли значимого уровня 0.01, но влияние было слабее. Ковариация LTC и XRP после события, наоборот, снизилась, что указывает на то, что эффект перехода неравномерно распределен между всеми токенами. В целом, результаты подчеркивают структурное влияние события выпуска Meme-токенов на весь рынок криптоактивов.

!7384158

) 3.2 Эффект каскадирования информации

Накопленная аномальная доходность ### CARs ### анализ далее раскрывает каскадный эффект информации, вызванный выпуском мем-токена Трампа. Результаты показывают, что это событие оказывает значительное структурное воздействие на динамику рынка, проявляющееся в специфических реакционных путях активов и усиливающейся волатильности.

На предварительном этапе события большинство криптоактивов испытали положительную прибыль, возможно, под влиянием спекулятивных ожиданий или оптимистичного настроения рынка по поводу возможного избрания Трампа 47-м президентом США. Это указывает на то, что даже при отсутствии убедительной информации, инвесторы проявили явное спекулятивное поведение на покупку, что соответствует широко зафиксированной характеристике “страха упустить” на рынке криптоактивов.

На этапе после события особенно выделяются три ключевых динамических проявления:

1. SOL показывает отличные результаты, превосходя все другие активы, что, вероятно, связано с его прямой технической связью с блокчейном, выступающим в качестве токена Мем Трампа.

2. LINK также демонстрирует высокую активность, что может быть связано с его связью с крупной американской технологической компанией Oracle.

3. Биткойн, Эфириум, Риппл, Лайткойн и другие зрелые криптоактивы, пережившие умеренный рост, постепенно стабилизируются, что отражает их рыночную устойчивость и относительную изоляцию от каскадного спекулятивного влияния.

В то же время DOGE и другие мем-токены, такие как SHIB, кажутся особенно уязвимыми, демонстрируя явный эффект замещения активов, когда спекулятивные средства переходят от старых мем-токенов к вновь выпущенным токенам Трампа. Несмотря на то, что AVAX и DOT имеют прочную техническую основу, они также не смогли избежать этой тенденции перемещения капитала, показывая признаки потери стоимости.

!7384159

Выпуск мем-токена Трампа стал экзогенным шоком, который разрушил предшествующую рыночную координацию. Перед событием различные активы демонстрировали высокую совместную волатильность; однако после его наступления CAR различных активов резко различались, от +20% для Solana до -20% для Dogecoin и Shiba Inu.

!7384160

Эти результаты показывают, что специфические нарративы активов, технологическая взаимосвязь и субъективное восприятие инвесторов могут значительно усиливать различия в реакциях на доходность между активами во время重大 информационных шоков.

Заключение

Данное исследование рассматривает влияние выпуска криптоактивов, связанных с политическими деятелями, на рынок шифрования, с акцентом на анализ эффекта волатильности и эффекта информационной каскада.

Исследование показало, что реакция рынка на это событие имеет значительную гетерогенность. Из-за прямой технической связи с токеном Трампа, SOL значительно выиграл от этого. Активы, использующие одну и ту же базовую блокчейн-инфраструктуру, также получили поддержку благодаря этому событию.

В то же время, такие основные криптоактивы, как биткойн и эфириум, благодаря своей центральной позиции на рынке демонстрируют большую стабильность и играют роль своеобразного якоря в данном событии, стабилизируя общую рыночную структуру. Это говорит о том, что настроение инвесторов больше не зависит только от основных технических факторов, но также начинает значительно зависеть от геополитических и политических нарративов, особенно когда эти нарративы исходят от высокосимволичных лидеров.

Таким образом, в статье раскрывается высокая чувствительность рынка криптоактивов к внешним событиям и его склонность к спекулятивным действиям. Поскольку цифровые активы все больше переплетаются с политическими и экономическими темами, постоянный мониторинг этого взаимодействия становится особенно важным для понимания влияния на стабильность рынка.