Внутри гонки токенизации в Азии — почему Franklin Templeton делает большую ставку

Токенизация переходит от пилотных проектов к практике. Всемирный экономический форум прогнозировал, что рынки частного капитала и венчурного капитала могут вырасти до примерно 700 миллиардов долларов, которые, как ожидается, будут токенизированы. Этот потенциальный масштаб все еще изменит глобальные финансы.

АПАК уже движется вперед. Спотовые ETF Гонконга привлекли $400 миллионов в первый день. Япония готовит ETF при поддержке SBI с Franklin Templeton. Сингапур разрабатывает рамки токенизации. Эти вехи ETF важны как по отдельности, так и как ступени к более широкой токенизации.

Японский толчок ETF: сначала розничные, потом институциональные

В эксклюзивном интервью Макс Гокхман, заместитель главного инвестиционного директора в Franklin Templeton Investment Solutions (FTIS), объяснил, почему розничные потоки, прокси-ставки и государственное принятие могут стать движущими силами следующей фазы.

Его замечания подчеркивают как возможности, так и риски. Хотя ETF являются первыми точками входа, более важная история заключается в том, как токенизация может масштабироваться по классам активов и перезапустить рыночные структуры. Тем не менее, история показывает, что рынки редко движутся по прямой линии.

Финансовое агентство Японии (FSA) обновило свои рекомендации по фондам в 2025 году, создав возможности для новых ETF с партнерами, такими как SBI Holdings. Гохман считает, что розничные инвесторы предоставят первую ликвидность. Он утверждает, что учреждения последуют, как только вторичные рынки созреют.

Хотя он рассматривает розничную торговлю как катализатор, история показывает, что ранние потоки могут угаснуть без надежного спроса со стороны пенсионных фондов и фондов. История ETF в Японии иллюстрирует, как краткосрочный спрос со стороны розничных инвесторов может подготовить почву для токенизированных рынков, которые в конечном итоге могут быть приняты институциональными инвесторами.

Гокман подчеркнул, что учреждения меньше заинтересованы в дробных фондах LP. Вместо этого они хотят инструменты, которые управляют волатильностью и повышают ликвидность — условия, необходимые для широкомасштабного принятия.

“Это начинается больше с уровня розничной торговли … Розничная торговля может нуждаться в большей ликвидности, но она также предоставляет ликвидность учреждениям, как только розничная торговля становится достаточно большой, чтобы вторичные рынки действительно начали процветать.”

Прокси-ставки и $2.7B предложение Solana

Перед ETF инвесторы искали прокси. MetaPlanet раскрыла, что накопила более 15 000 BTC. Remix Point также привлекла спекулятивные потоки. Регуляторы в Гонконге предупредили о кредитном плечо и риске контрагента при запуске спотовых ETF.

Гокман отметил, что кредитные рынки Solana уже имеют обязательства на сумму 2,7 миллиарда долларов. Это сжимает предложение и поднимает цены, что демонстрирует аппетит, но увеличивает системный риск. Эти прокси-ставки показывают, что спрос нарастает и объясняют, почему регулируемые токенизированные инструменты могут быть важны для стабильности.

“Прокси-продукты могут использовать кредитное плечо, и существует больший риск контрагента. Например, многие долги Solana покупают большее предложение — уже около 2,7 миллиарда долларов зафиксировано. Это поднимает цены, так как большее спроса сталкивается с ограниченным предложением. С ETF большинство традиционных крипто ETF имеют соотношение один к одному — покупка доли означает, что она удерживает основной актив в цепочке, подобно ETF на золото.”

Преимущества токенизации в Азиатско-Тихоокеанском регионе

Рынки Азиатско-Тихоокеанского региона движутся в первую очередь, но также и глубже. На Token2049 в Сингапуре руководители Franklin Templeton встретились с семейными офисами и клиентами OCIO. Они не просили простого экспонирования, а структурированных стратегий.

Управление денежно-кредитной политики Сингапура расширило проект Guardian и завершило разработку структуры для токенизированных фондов, с доступом для розничных инвесторов, запланированным на 2027 год. В отчете Всемирного экономического форума оценивалось, что рынки частного капитала/венчурного капитала могут достичь ~$7T к 2030 году, с ~10% токенизированных (~$0.7T).

Прогресс ETF демонстрирует интерес, но более глубокое институциональное вовлечение в Азиатско-Тихоокеанском регионе указывает на то, что токенизация является более крупной трансформацией, которая происходит. Европа, напротив, сосредоточена на соблюдении норм. США остаются в состоянии неопределенности.

Гокман отметил, что хотя США останутся главным источником дохода для Franklin Templeton в целом, клиенты из Азиатско-Тихоокеанского региона демонстрируют большую зрелость в области цифровых активов. Этот расклад иллюстрирует, как глобальные стратегии должны балансировать масштаб в США с инновациями в Азии.

< “В Азиатско-Тихоокеанском регионе наблюдается большая сложность по сравнению с западными регионами, особенно среди семейных офисов и клиентов OCIO. Они не просто говорят: 'Я хочу немного экспозиции', а просят нас структурировать это определенным образом или провести их через исследование Layer 2. Азиатско-Тихоокеанский регион абсолютно является ключевым драйвером для нас.”

Геополитика и дедолларизация

BIS зафиксировал медленное снижение доминирования доллара. Гокман утверждал, что политика эпохи Трампа сделала доллар менее привлекательным, что ускорило спрос на цифровые активы.

Он сказал, что фон является геополитическим. Поскольку США сталкиваются даже с союзниками, спрос на доллары ослабевает. Для трансакций между странами избегание SWIFT делает блокчейн очевидной альтернативой. Эта динамика укрепляет цифровые активы как нейтральные пути для глобальных транзакций. Дедолларизация может действовать как геополитический толчок, делая токенизированные пути более срочными, чем просто принятие ETF.

“Администрация Трампа на самом деле была очень полезной для создания большего спроса на цифровые активы, потому что доллар становится менее привлекательным. Суверенные казначейства начинают девальвацию доллара. Когда крупные игроки приходят в DeFi и начинают покупать в больших объемах, они централизуют этот класс активов, что должно снизить волатильность. Класс активов с 30% годовой волатильностью гораздо легче интегрировать, чем с 70%.”

Токены не спят

В отличие от традиционных активов, которые останавливаются на выходных, токенизированные активы работают 24/7. Гохман выразил это в одной строке: “Деньги не спят, но токены - да.”

Для инвесторов это означает, что токенизация не только расширит ассортимент продуктов. Она изменит темп финансов. Портфели должны будут адаптироваться к миру, где рынки никогда не отключаются.

На самом деле, согласно данным платформ, токенизированные казначейские облигации составили более 5,5 миллиарда долларов, в то время как стабильные монеты достигли 224,9 миллиарда долларов. ETF могут привлечь больше инвесторов к криптовалютам, но токенизация может изменить способ торговли, расчетов и хранения ценности активов. !

Первая волна токенизации вряд ли охватит все активы одновременно. Исторически рынки начинают с инструментов, которые уже ликвидны и пользуются доверием институциональных инвесторов. Это означает, что денежные рыночные фонды, государственные облигации и ETFs, отслеживающие индексы, вероятно, будут ранними кандидатами.

Когда уверенность возрастет, токенизация может распространиться на частный кредит, недвижимость или даже культурные активы — области, которые, по мнению Гокмана, уникально поддерживает блокчейн.

“Мы верим, что будущее всех активов токенизировано. Традиционные рынки имеют наследственные операционные риски. Чтобы подготовиться, мы активно создаем собственный стек на блокчейне, готовые портфели, которые сочетают цифровые, публичные и частные классы активов, а также исследуем категории, такие как культурные активы, которые могут существовать только благодаря токенизации.”

Инновации и партнерства

Помимо ETF, Franklin Templeton испытывает новые инструменты. Гохман намекнул, что хотя детали партнерства с определенной торговой платформой остаются ограниченными, компания также исследует другие стратегические сотрудничества для расширения случаев использования токенизации.

Для инвесторов ключевым выводом является то, что управляющие активами расширяют эксперименты, чтобы подготовиться к масштабированию, даже если многие стратегии остаются под завесой. Партнерства касаются не только доли рынка — они сигнализируют о том, как действующие игроки готовятся к тому, чтобы токенизированная инфраструктура стала мейнстримом.