Криптоактивы индустрия заимствует стратегии гигантов Уолл-стрит, стимулируя бум выкупа токенов

Семь лет назад известная технологическая компания завершила значительное финансовое мероприятие в Калифорнии, влияние которого даже превысило знаковые продукты компании. В апреле 2017 года эта компания открыла новый кампус стоимостью 5 миллиардов долларов; через год была объявлена программа выкупа акций на сумму 100 миллиардов долларов, что в 20 раз превышает инвестиции в ее штаб-квартиру. Это послало рынку ясный сигнал: помимо основных продуктов, у компании есть другой столь же важный “продукт”.

Это была самая крупная в мире программа выкупа акций на тот момент и часть десятилетней волны выкупов компании. За этот период было потрачено более 725 миллиардов долларов на выкуп собственных акций. В мае 2024 года компания вновь побила рекорд, объявив о программе выкупа на сумму 110 миллиардов долларов. Эта операция подтверждает, что компания умеет не только создавать дефицит в аппаратном обеспечении, но и глубоко понимает эту стратегию на уровне акций.

Сегодня сектор криптоактивов использует аналогичные стратегии, причем темп быстрее и масштабы больше.

Два основных “движка дохода” в этой отрасли — бессрочная фьючерсная биржа Hyperliquid и платформа выпуска Meme-токенов Pump.fun — практически все доходы от комиссий используют для выкупа собственных токенов.

Hyperliquid установила рекорд по доходам от сборов в размере 106 миллионов долларов в августе 2025 года, из которых более 90% было использовано для выкупа HYPE Токен на открытом рынке. В то же время, ежедневный доход Pump.fun на короткое время превысил Hyperliquid — в один из дней сентября 2025 года доход этой платформы составил 3,38 миллиона долларов. Все эти доходы в конечном итоге были использованы для выкупа PUMP Токен. Фактически, эта модель выкупа продолжается уже более двух месяцев.

!7403496

Эта операция постепенно наделяет криптоактивы свойствами “агента прав акционеров” — что является редкостью в области криптовалют, учитывая, что токены в этой сфере часто продаются инвесторам при первой же возможности.

Логика заключается в том, что проекты криптоактивов пытаются воспроизвести успешный путь традиционных финансовых рынков “долгосрочных дивидендных аристократов”: эти компании тратят большие средства на выплату стабильных денежных дивидендов или выкуп акций, возвращая деньги акционерам. Например, у одного из технологических гигантов в 2024 году объем выкупа акций составил 104 миллиарда долларов, что примерно составляет 3%-4% от тогдашней рыночной капитализации; в то время как Hyperliquid достиг “пропорции компенсации объема” в 9% за счет выкупа.

Даже по стандартам традиционного фондового рынка такие цифры можно считать потрясающими; в области криптоактивов это вообще беспрецедентно.

Позиционирование Hyperliquid весьма четкое: он создает децентрализованную торговую площадку для бессрочных фьючерсов, сочетающую в себе плавный опыт централизованных бирж, но полностью работающую на блокчейне. Платформа поддерживает нулевые газовые сборы, высокие кредитные плечи и является слоем 1, сосредоточенным на бессрочных контрактах. К середине 2025 года его ежемесячный объем торговли превысил 400 миллиардов долларов, занимая около 70% рынка бессрочных контрактов DeFi.

Настоящим выделяющим фактором Hyperliquid является способ использования его средств.

Эта платформа ежедневно направляет более 90% доходов от сборов в “фонд помощи”, и эти средства будут использованы для покупки HYPE Токенов на открытом рынке.

По состоянию на момент написания данной статьи, фонд накопил более 31,61 миллиона токенов HYPE, стоимость которых составляет около 1,4 миллиарда долларов — что в 10 раз больше по сравнению с 3 миллионами токенов в январе 2025 года.

!7403497

Этот бум выкупа уменьшил приблизительно на 9% объем обращения HYPE, что подтолкнуло цену токена к пику в 60 долларов в середине сентября 2025 года.

В то же время, Pump.fun за счет выкупа уменьшил обращение токенов PUMP примерно на 7.5%.

Эта платформа с очень низкими комиссиями преобразует “Мем токенов” в устойчивую бизнес-модель: любой может выпустить Токен на платформе и создать “кривую связи”, позволяя рыночному интересу свободно развиваться. Эта платформа, которая изначально была лишь “инструментом для шуток”, сегодня стала “фабрикой” для спекулятивных активов.

Но риски также существуют.

Доход Pump.fun имеет явно выраженную цикличность — поскольку его доход напрямую связан с популярностью выпуска Meme-токенов. В июле 2025 года доход платформы упал до 17,11 миллиона долларов, что является минимальным уровнем с апреля 2024 года, а объем выкупа также уменьшился; к августу месячный доход снова увеличился до более чем 41,05 миллиона долларов.

Тем не менее, “устойчивость” остается нерешенной проблемой. Когда “Сезон мемов” охладится (это уже происходило в прошлом и обязательно произойдет в будущем), выкуп токенов также сократится. Более того, платформа сталкивается с иском на сумму до 5,5 миллиардов долларов, в котором истец обвиняет ее бизнес в “похожести на незаконные азартные игры”.

В настоящее время основой Hyperliquid и Pump.fun является их стремление “возвращать доходы сообществу”.

Некоторые технологические гиганты в определенные годы возвращали почти 90% своей прибыли акционерам через выкуп и дивиденды, но эти решения чаще всего были временными “массовыми объявлениями”; в то время как Hyperliquid и Pump.fun ежедневно продолжают возвращать почти 100% дохода держателям токенов — такая модель является устойчивой.

Конечно, между ними все еще есть принципиальные различия: наличные дивиденды — это “доход на руках”, хотя и требуют уплаты налогов, но обладают высокой стабильностью; в то время как выкуп — это максимум просто “инструмент поддержки цены” — как только доходы падают или объем разблокировки токенов значительно превышает объем выкупа, эффект выкупа теряет свою силу. Hyperliquid сталкивается с предстоящим “ударом разблокировки”, в то время как Pump.fun необходимо справляться с риском “переноса популярности мем-токенов”. По сравнению с рекордом одной медицинской компании “63 года непрерывного увеличения дивидендов” или долгосрочной стабильной стратегией выкупа одного технологического гиганта, операции этих двух крипто-платформ больше похожи на “ходьбу по канату на высоте”.

Но, возможно, это уже трудно в сфере Криптоактивы.

Криптоактивы все еще находятся на стадии развития и становления, и стабильная бизнес-модель еще не сформирована, но в настоящее время они демонстрируют удивительную “скорость развития”. Стратегия обратного выкупа как раз обладает элементами, способствующими ускорению отрасли: гибкость, налоговая эффективность, дефляционные свойства — эти характеристики высоко соответствуют “спекулятивному драйву” крипторынка. На сегодняшний день эта стратегия превратила два проекта с совершенно разными позициями в “машины дохода” высшего уровня в отрасли.

!7403498

Эта модель может ли продолжаться долго, пока нет окончательного ответа. Но очевидно одно: она впервые освободила криптоактивы от ярлыка “игровых фишек”, приближая их к “акциям компаний, которые могут приносить доход своим держателям” — скорость их доходности может даже заставить традиционных технологических гигантов почувствовать давление.

Я считаю, что за этим скрывается более глубокий смысл: некоторые технологические гиганты еще до появления криптоактивов поняли, что они продают не только аппаратное обеспечение, но и свои акции. С 2012 года эта компания потратила на выкуп акций почти 1 триллион долларов (больше, чем ВВП большинства стран), и объем обращающихся акций сократился более чем на 40%.

На сегодняшний день рыночная капитализация компании продолжает оставаться выше 3,8 триллионов долларов, частично благодаря тому, что она рассматривает акции как “продукты, которые необходимо продвигать, обрабатывать и поддерживать в дефиците”. Компании не нужно привлекать финансирование за счет дополнительного выпуска акций — ее баланс обладает достаточным наличным капиталом, поэтому сами акции стали “продуктом”, а акционеры — “клиентами”.

Эта логика постепенно проникает в сферу криптоактивов.

Успех Hyperliquid и Pump.fun заключается в том, что они не использовали денежные средства, полученные от бизнеса, для реинвестирования или накопления, а преобразовали их в “покупательскую способность, способствующую повышению спроса на свои токены”.

Это также изменило восприятие инвесторов к криптоактивам.

!7403499

Продажи аппаратных продуктов, безусловно, важны, но инвесторы, верящие в определенного технологического гиганта, знают, что у акций есть еще один “двигатель”: дефицит. Сегодня, что касается токенов HYPE и PUMP, трейдеры также начинают формировать аналогичное восприятие — эти активы, по их мнению, имеют четкое обязательство: каждая транзакция или расход, основанный на этом токене, имеет вероятность более 95% преобразоваться в “выкуп и уничтожение на рынке”.

Но примеры традиционных технологических гигантов также раскрывают другую сторону: сила выкупа всегда зависит от силы денежного потока за его пределами. Что произойдет, если доходы упадут? Когда продажи основных продуктов замедляются, мощный баланс традиционных гигантов позволяет им выполнять обязательства по выкупу, выпуская облигации; в то время как у Hyperliquid и Pump.fun нет такой “подушки” — как только объемы торгов сокращаются, выкуп также останавливается. Более того, традиционные гиганты могут обратиться к дивидендам, обслуживанию бизнеса или новым продуктам для преодоления кризиса, в то время как у этих криптовалютных протоколов в настоящее время нет “резервного плана”.

Для криптоактивов существует риск “разбавления токенов”.

!7403500

Традиционным технологическим гигантам не нужно беспокоиться о “2 миллиардах новых акций, поступивших на рынок за одну ночь”, но Hyperliquid сталкивается с этой проблемой: начиная с ноября 2025 года, токены HYPE стоимостью почти 12 миллиардов долларов будут разблокированы для внутренних сотрудников, что значительно превышает объемы обычных выкупов.

Традиционные гиганты могут самостоятельно контролировать объем обращения акций, в то время как криптопротоколы вынуждены подчиняться токенам, разблокировка которых была “написана черным по белому” много лет назад.

Тем не менее, инвесторы все еще видят в этом ценность и стремятся участвовать. Стратегия традиционных гигантов очевидна, особенно для тех, кто знаком с их многолетней историей развития — компания сформировала лояльность акционеров, превратив акции в “финансовые продукты”. Сегодня Hyperliquid и Pump.fun пытаются скопировать этот путь в области криптоактивов, только с более быстрым темпом, большим размахом и более высокими рисками.

!7403501