Игра процентных ставок: победители и проигравшие

В недавнем эпизоде Motley Fool Money аналитики Эмили Флиппен, Дэвид Мейер и Джейсон Холл разобрали, какие сектора рынка могут выиграть или потерять, когда ФРС наконец снизит ставки - шаг, на который Джером Пауэлл намекнул, что может произойти в этом году.

Недвижимость сразу приходит на ум, когда речь заходит о влиянии процентных ставок. Хотя некоторые считают, что даже небольшие снижения ставок могут быстро возобновить спрос на жилье, Дэйв предположил, что потребуется больше, чем “несколько базисных пунктов”, чтобы изменить ситуацию. Тем не менее, более низкие ставки приносят пользу застройщикам несколькими способами: они уменьшают затраты на финансирование для покупателей, потенциально уменьшают стимулы для застройщиков, необходимые для заключения сделок, и снижают расходы застройщиков на финансирование земли.

Я скептически отношусь к тому, насколько это помогает доступности. Поскольку цены на жилье уже заоблачные, немного более низкие ипотечные ставки могут не вернуть достаточно покупателей. И как отметила Эмили, услуги в сфере жилья (прежде всего аренда) представляют собой огромную долю CPI и ВВП, однако реагируют на изменения ставок по-разному.

Джейсон отметил интересный момент относительно коммерческой недвижимости - капитал, привлеченный для частных инвестиций в недвижимость, упал с $250 миллиард в 2021 году до всего лишь $125 миллиард в прошлом году. Почему? Процентные ставки. С примерно $400 миллиард в “свободных средствах”, ожидающих развертывания от фондов недвижимости, приближающихся к срокам инвестирования, снижение ставок может выпустить значительный капитал на рынок.

Для инвесторов, стремящихся воспользоваться более низкими ставками, компания Rocket Companies (RKT) выделяется как потенциальный победитель как в сфере ипотечного кредитования, так и в своем недавно расширенном бизнесе по обслуживанию. Качественные строительные компании, такие как Green Brick Homes (GRBK), могут извлечь выгоду из накопленного спроса, хотя это скорее долгосрочная тенденция, чем немедленный результат.

Финансовые акции представляют более сложную картину. Хотя более высокие ставки обычно увеличивают процентный доход, они одновременно могут повысить затраты на потребительский кредит и сдерживать рост кредитования. Ключевым показателем являются не проценты чистой процентной маржи, а абсолютные суммы в долларах — если более низкие ставки приведут к значительному увеличению объема кредитования, банки окажутся в выигрыше, даже при сжатых маржах. Также часто наблюдается запаздывание, когда банки снижают свои процентные ставки по депозитам быстрее, чем по кредитам, создавая временные возможности для получения прибыли.

Финансовые технологические компании, такие как PayPal, Block и Affirm, могут увидеть рост объемов транзакций с снижением затрат на заимствование, хотя экономическая слабость часто сопровождает снижение ставок, создавая противоположные силы на потребительские расходы.

Так называемые “акции-прокси облигаций” - коммунальные услуги, телекоммуникации и компании, выплачивающие дивиденды - показали худшие результаты в условиях высокой процентной ставки, так как инвесторы выбрали безрисковые доходности по 5% по казначейским облигациям вместо 3% дивидендных акций. Снижение ставок может сделать эти инвестиции относительно более привлекательными снова, хотя Дэйв отметил, что в условиях снижения ставок инвесторы часто стремятся к росту и выбирают более мелкие компании.

Эмили подняла интересный вопрос о том, как компании получают прибыль от денежных средств клиентов. Airbnb, например, получила около 30% своей прибыли в 2024 году от процентов, заработанных на депозитах клиентов - источник дохода, который будет сокращаться по мере падения ставок.

Обсуждение подчеркнуло, как изменения ставок влияют на разные сектора сложными способами. Хотя более низкие ставки могут временно повысить некоторые акции, они не изменяют в корне посредственные компании на великие. Как цитировал Джейсон Питера Линча: “Даже великая компания в посредственной отрасли все еще остается посредственной компанией.”

Ключевой вывод? Снижение ставок может временно поднять многие лодки, но редко изменяет основную инвестиционную концепцию для большинства компаний. Качественные компании с устойчивыми конкурентными преимуществами будут outperform независимо от процентной ставки.