Крипто Ликвидность Партия Приближается к Концу на Фоне Кризиса Долга на Горизонте 2026 года

Рауль Пэл и Майкл Хауэлл из CrossBorder Capital только что нарисовали тревожную картину нашей текущей ликвидной ситуации. Их разговор раскрывает неудобную истину: пока криптовалюта продолжает находиться на вершине денежного избытка, мы танцуем все ближе к краю обрыва, который, похоже, появится где-то около 2026 года.

Я наблюдал, как этот цикл ликвидности поднимает цифровые активы до стратосферических высот, но оценка Хауэлла воспринимается как ведро холодной воды: “Мы опоздали. Это еще не начинает снижаться — мы все еще на подъеме — но… цикл ликвидности уже около 34 месяцев. Это довольно зрелый этап.” По его мнению, эти циклы обычно длятся пять-шесть лет, что ставит нас твердо в финальном акте.

Что особенно увлекательно, так это то, как традиционная стратегия количественного смягчения эволюционировала. Мы наблюдаем то, что Хауэлл называет структурным переходом “от QE ФРС к QE Казначейства”. Заполняя рынок краткосрочными векселями вместо долгосрочных облигаций, Казначейство эффективно сокращает дюрацию в системе, механически увеличивая ликвидность без расширения баланса ФРС.

Мне кажется почти коварным, как эмитенты стейблкоинов стали невольными соучастниками этой денежной игры в оболочку. Когда они размещают резервы в казначейских облигациях, они по сути участвуют в монетизации долга. Это ловкий трюк, который позволяет вечеринке продолжаться, сохраняя правдоподобное отрицание об обесценивании валюты.

Глобальная картина только укрепляет этот нарратив. Европа и Япония продолжают накачивать ликвидность, в то время как Китай наконец-то решил серьезно смягчить свою денежно-кредитную политику с помощью различных инструментов. Даже очевидное ужесточение Японии может быть более стратегическим, чем кажется — возможно, это скоординировано с США, чтобы оказать давление на Китай через слабую иену.

Тем временем Великобритания и Франция выглядят все более отчаянно, с растущими премиями по срокам на их кривых доходности, поскольку они сталкиваются с большими долговыми обязательствами и раздутыми социальными выплатами. Их варианты мрачны: повышение налогов, болезненные сокращения расходов или неизбежный путь монетизации. Я подозреваю, что они выберут последний вариант, когда дело дойдет до крайности.

Траектория доллара остается ключевым моментом. Оба эксперта согласны с тем, что администрация хочет ослабления доллара, чтобы облегчить давление рефинансирования на гору глобального долга, номинированного в долларах. Это извращенная динамика, при которой слабость доллара фактически позволяет увеличить притоки в долларовую систему через рефинансирование долга.

В этой среде криптовалюты являются, пожалуй, самым чистым выражением монетарной инфляции. Всплеск 2021 года теперь выглядит как лишь предварительный просмотр того, что возможно в этом продолженном цикле. Стейблкоины стали критическим “каналом” для создания кредита, по сути демократизируя доступ к долларовой ликвидности для каждого, в любом месте — развитие, которое заставило европейские власти спешить создавать свои собственные цифровые альтернативы.

Но предупреждающие сигналы для 2026-2027 годов мигают красным. Долг, который правительства и корпорации выпустили в эпоху COVID по крайне низким ставкам, потребуется рефинансировать по гораздо более высоким купонам. В то же время огромные капитальные расходы сектора технологий — “миллиард долларов в день” — со временем истощат ликвидность на денежном рынке.

Капитализация крипто-рынка сегодня составляет 3,95 триллиона долларов, но мне интересно, сколько из этой стоимости построено на зыбучих песках неустойчивого инженерии ликвидности. Когда музыка остановится — а это произойдет — те, кто ошибочно принимает это временное расширение ликвидности за постоянное денежное размещение, могут остаться без стула.