Торговая война, пузырь ИИ и политические расколы

Автор: arndxt

Скомпилировал: AididiaoJP, Foresight News

2025 год станет поворотным моментом экономического цикла.

Рынок оказался в парадоксе.

Под поверхностным спокойствием оптимизма по поводу мягкой посадки глобальная экономика тихо распадается, развиваясь вдоль границ торговой политики, расширения кредита и чрезмерной экспансии технологий.

Следующий дисбаланс в глобальной экономике не будет вызван единственным провалом, ни тарифами, ни долгами от искусственного интеллекта, а будет результатом обратной связи между политикой, рычагами и верованиями.

Мы являемся свидетелями поздней стадии суперцикла, на которой технологии поддерживают рост, финансовый популизм заменяет торговый либерализм, а доверие к валюте постепенно erodes.

Процветание еще не закончено, но уже началось разрывание.

Колебания на этой неделе небольшие, но значительные.

Индекс волатильности пережил крупнейший рост с апреля, так как опасения по поводу тарифов между США и Китаем вновь возобновились, затем перед выходными снизился после того, как президент Трамп подтвердил, что предложенные 100% импортные тарифы будут «недолговечными». Рынок акций вздохнул с облегчением; индекс S&P 500 стабилизировался. Но это облегчение поверхностное, более глубокий нарратив заключается в исчерпании инструментов политики и чрезмерной растянутости оптимизма.

Стабильная иллюзия

Соглашение о торговле между США и ЕС в июле было задумано как якорь для хрупкой системы.

Однако сейчас он постепенно разваливается под влиянием споров о климатическом регулировании и американского протекционизма. Вашингтон требует от американских компаний освобождения от правил ESG и раскрытия углерода, подчеркивая все более широкие идеологические разногласия: декарбонизация в Европе против дерегулирования в США.

В то же время новые ограничения Китая на экспорт редкоземельных металлов, включая запрет на магниты, содержащие следовые количества металлов китайского происхождения, выявили стратегическую уязвимость глобальной цепочки поставок. Ответ США: угроза введения 100% пошлины на импортируемые из Китая товары — это политический жест с глобальными последствиями. Хотя эта угроза позже была отозвана, она напомнила рынку о том, что торговля превратилась в финансовое оружие, и вместо того, чтобы быть рычагом экономической рациональности, она скорее является рычагом внутреннего настроения.

Всемирная торговая организация предупредила, что к 2026 году товарная торговля резко замедлится, что отражает реальность: компании больше не уверены в инвестициях в цепочку поставок и вместо этого инвестируют с учетом планов на случай чрезвычайных ситуаций.

Суперцикл искусственного интеллекта

В то же время в экономике искусственного интеллекта развертывается второй нарратив, который более тонкий, но может иметь более серьезные последствия.

Мы переходим от производственного расширения к спекулятивным финансам, где «взрывное финансирование поставщиков и уменьшение охвата». Супергиганты теперь используют свои балансы для увеличения рычагов быстрее, чем это может подтвердить доход, что является типичным признаком эйфории в конце цикла.

Это не новость. Из 21 крупной инвестиционной волны с 1790 года 18 завершились крахом, обычно когда качество финансирования ухудшается. Сегодняшнее безумие капиталовложений в искусственный интеллект похоже на пузырь в телекоммуникациях конца 1990-х: реальные доходы от инфраструктуры переплетены со спекуляциями, вызванными кредитами. Специальные цели, финансирование поставщиков и структурированные долги — инструменты, которые когда-то раздували ипотечные облигации, возвращаются, на этот раз под маской «вычислительной мощности» и «ликвидности GPU».

Сарказм заключается в чем? Процветание искусственного интеллекта продуктивно, но распределено неравномерно. Microsoft финансирует расширение через традиционные облигации, демонстрируя уверенность. CoreWeave финансирует через специальные целевые структуры, демонстрируя давление. Оба расширяются, но один создает устойчивые возможности; другой создает уязвимость.

Симптомы волатильности

Взлет индекса волатильности отражает более глубокую рыночную неопределенность: политическую неопределенность, концентрацию лидерства акций и кредитное давление под внешним блеском процветающих оценок.

Когда Федеральная резервная система сейчас подает сигнал о снижении процентных ставок на фоне замедления роста, это не стимулирование, а управление рисками. Доходность двухлетних облигаций упала до самого низкого уровня с 2022 года, что говорит нам о том, что инвесторы закладывают дефляцию доверия, а не только процентные ставки. Рынок может все еще ликовать по поводу каждого смягчающего поворота, но каждое снижение ставок подрывает иллюзию того, что рост является самообслуживающимся.

Комплексное: торговля, технологии и доверие

Связующая нить между политикой тарифов и бурным развитием искусственного интеллекта — это доверие, или, точнее, подрыв доверия.

Правительство больше не доверяет торговым партнёрам.

Инвесторы больше не доверяют последовательности политики.

Компания больше не доверяет сигналам спроса, поэтому они переусердствуют в строительстве.

Цена на золото превысила 4000 долларов, и это скорее связано не с инфляцией, а с эрозией веры: в фиатные валютные системы, в глобализацию, в институциональную координацию. Это хедж, но не хедж цен, а хедж политической энтропии.

Передняя дорога

Мы входим в эпоху “разорванного процветания”: период, когда номинальный рост и рыночные максимумы сосуществуют со структурной уязвимостью:

Способы, которыми инвестиции в искусственный интеллект стимулируют ВВП, подобны железным дорогам 19 века.

Торговый протекционизм стимулировал местное производство, одновременно исчерпывая глобальную ликвидность.

Финансовая волатильность колеблется между эйфорией и политической паникой.

На этом этапе риски накапливаются.

Каждый раз, когда возвращаются пошлины, каждый раз, когда объявляются капитальные расходы, каждый раз, когда происходит снижение процентных ставок, это продлевает цикл, но сжимает его окончательное разрушение. Проблема не в том, произойдет ли крах искусственного интеллекта или торгового пузыря, а в том, насколько они переплетены, когда это случится.