Мегаваттная торговля: только ли начинаются биткойн-майнеры?

Всем привет, с днем среды. Рынки стоят на месте, так как трейдеры балансируют между угасанием импульса и солидной структурной поддержкой. BTC держится около $108K, притоки ETF ослабли, а позиции выглядят осторожными, но упорядоченными. Тем временем, после многих лет невнимания, BTC-майнеры получают свою долю внимания.

Индексы

Рынки акций торговались в основном вбок на этой неделе, поскольку рисковые активы консолидировались после недавнего роста. Индекс S&P 500 (+0.3%) и Nasdaq 100 (+0.4%) удерживали скромные приросты, в то время как золото (-0.2%) оставалось в диапазоне. Криптоакции отставали от более широких рынков, несмотря на стабилизацию в конце недели, и завершили неделю на уровне без изменений после восстановления от среднедневных минимумов около -5%. Общий тон был нейтральным с уклоном в сторону снижения рисков, так как инвесторы ждали свежих катализаторов на фоне тихих макроданных и позиционирования, основанного на доходах.

!

Криптовалютные подсекторы резко разошлись. Токены, связанные с ИИ, выделились, кратковременно подскочив в середине недели, прежде чем закрыть неделю почти на одном уровне. Экосистемы L2 и модульные экосистемы показали худшие результаты, упав примерно на 10-15% с начала недели, что отражает охлаждение импульса после недавних ралли. Названия экосистемы Solana также упали, отслеживая более широкий спад альткойнов, в то время как криптошахтеры продлили свое падение, испытывая давление со стороны снижающейся цены BTC hash и более слабых настроений в активах, чувствительных к энергии. Откат предполагает выборочную ротацию, а не массовый выход из риска.

!

Макроэкономические условия не предоставили значительного направления. Доходности казначейских облигаций немного снизились, но аппетит к риску остался умеренным перед предстоящими данными по инфляции и ВВП. С учетом сезона отчетности и важных данных по инфляции, краткосрочная реактивность может возрасти. Относительная слабость криптовалют по сравнению с акциями может сохраняться, пока не появятся более четкие макроэкономические или ончейн катализаторы.

Обновление рынка: Ротация без уверенности

BTC держит ~$108K , так как потоки ETF колеблются, а ставки снижаются, в то время как позиции по перпету выглядят осторожными, но не капитулировали. Широкий рынок, похоже, колебался, чтобы следовать за силой на этих уровнях, и трейдеры предпочитают защищать прибыль, а не добавлять риск. Тем не менее, ставки по финансированию остаются нейтральными, что указывает на отсутствие экстремального накопления заемных средств или панического распродажа, несмотря на более мягкие настроения.

!

Лента говорит: “покупай на падении, продавай на росте”, а спотовая цена устойчива около $108K, но недельные потоки ETF ослабли, и опционный сдвиг подразумевает спрос на защиту от снижения к пятнице. Эта модель указывает на торговую среду в диапазоне, обусловленную краткосрочными позициями и ротациями ликвидности, а не покупкой на убеждении. Тем не менее, структурная поддержка со стороны долгосрочных держателей продолжает поддерживать ценовое движение, ограничивая глубину откатов на данный момент. Аналогично, мы также наблюдали ~$500 миллионов чистых притоков в BTC ETF вчера.

!

Позиционирование по деривативам выглядит осторожным. Открытый интерес снизился, и ралли быстро останавливаются, что соответствует угасанию импульса, а не развороту тренда. Макроэкономика тоже не помогает, так как разговоры о высоких процентных ставках, тарифные опасения и нестабильные финансовые показатели сохраняют неравномерный аппетит к риску. Пока трейдеры, похоже, довольствуются легкой и реактивной позицией, с сжимающейся волатильностью, пока рынки ждут более ясного катализатора, чтобы определить следующий этап.

!

Мегаваттная торговля: только ли начинают биткойн-майнеры?

Внезапное отключение в регионе US-EAST-1 компании AWS 20 октября напомнило всем, что основа интернета все еще проходит через несколько централизованных узких мест. Проблема возникла из-за сбоев в разрешении DNS внутри внутренней подсистемы сети, что вывело миллионы пользователей из сети на несколько часов. Инцидент подчеркнул, насколько критически важной стала устойчивая, распределенная вычислительная мощность в эпоху, все больше формируемую ИИ.

Именно такие моменты подчеркивают, почему интерес к более распределенным формам вычислений растет, где мощность и устойчивость имеют такое же значение, как и масштаб. Майнеры биткойнов, сталкивающиеся с давлением на маржу с момента халвинга, когда цена хеша падает, а хешрейт сети растет, обращаются к этому изменению. Имея доступ к дешевым источникам энергии и промышленной инфраструктуре, они обнаруживают, что следующая граница — это не больше биткойнов: это больше вычислений. Многие уже переосмысляют себя как компании инфраструктуры с акцентом на энергию, созданные для удовлетворения будущего спроса.

!

Криптошахтеры оставили почти все другие сектора позади в этом году. Наш Индекс Криптошахтеров вырос примерно на 130% с начала года, значительно опережая как традиционные криптоакции, так и более широкие индексы, такие как S&P 500. Поскольку спрос на дата-центры стремительно растет, а мощность становится новой валютой, шахтеры больше не оцениваются только как «игры на биткойне», а как поставщики критической инфраструктуры. Эта переоценка привлекла капитал обратно в сектор, создавая условия для следующей волны сделок и расширений.

!

Активность в секторе майнинга нарастает по мере ускорения торговли AI-компьютерами. CleanSpark недавно наняла Джеффри Томаса, ранее работавшего в Humain, чтобы возглавить новое подразделение AI дата-центров. Bitfarms привлекла $500 миллион через конвертируемые облигации для расширения своего энергопотребления и HPC. Предложенное CoreWeave ~$9 миллиардное приобретение Core Scientific, назначенное на голосование акционеров 30 октября, стало главным событием отрасли. Недавно консультант по голосованию Institutional Shareholder Services (ISS) рекомендовал акционерам проголосовать против этого, критики утверждают, что предложение недооценило Core Scientific. Как бы это ни закончилось, это напоминает о том, что реальное преимущество майнеров заключается в мощности, которой они уже владеют.

!

Смотря в перспективе, капитал начинает оценивать мегаватты. Продажа Aligned Data Centers компанией Macquarie за ~$40 миллиард долларов группе, возглавляемой BlackRock, оценивает ~5 ГВт операционной и планируемой мощности по подразумеваемой цене ~US$8 миллионов долларов за МВт. Для акционерных горнодобывающих компаний рынок движется к оценке в мегаваттах, но это еще ранняя стадия. Лидеры уже превращают мегаватты в денежные потоки от ИИ, ( более высокий доход на МВт и более стабильные, долгосрочные контракты), задавая темп для переоценки. IREN иллюстрирует эту тенденцию — прогнозируя >$500 миллионов долларов в ARR облачных услуг ИИ к I кварталу 2026 года и сейчас выделяясь как один из лучших горнодобывающих компаний с начала года.

!