Вспыхнула гражданская война в экосистеме Solana: Jupiter и Kamino разругались, фонд пытается примирить стороны

Оригинальное название: «Два лидера рынка кредитования на Solana поссорились, фонд вмешался для примирения»

Автор: Azuma

Источник:

Репост: Mars Finance

В прошедшие выходные два лидера рынка кредитования на Solana, Jupiter Lend и Kamino, «разругались» между собой.

· Примечание Odaily: По данным Defillama, Jupiter и Kamino — это два протокола с наибольшим TVL в экосистеме Solana на данный момент.

Причина конфликта: незаметно удалённый твит Jupiter

Корни конфликта уходят в август этого года, когда команда Jupiter активно рекламировала свой продукт Jupiter Lend перед запуском, неоднократно подчеркивая его «изоляцию рисков» (соответствующие посты были удалены), то есть отсутствие перекрестного заражения риском между различными пулами заимствования.

Однако реализованный дизайн Jupiter Lend не соответствует общепринятой модели изоляции рисков. В представлении рынка, DeFi-кредитные пулы с изоляцией рисков — это такие структуры, в которых механизмы протокола разделяют риски между различными активами или рынками, предотвращая влияние дефолта одного актива или краха рынка на весь протокол. Главные особенности этой структуры включают:

· Изоляция пулов: различные типы активов (например, стейблкоины, волатильные активы, NFT-залоги и т.д.) распределяются по отдельным пулам, каждый из которых имеет собственную ликвидность, долговые и риск-параметры.

· Изоляция залога: пользователь может использовать только активы из одного пула в качестве залога для заимствования других, а перекрёстная передача риска между пулами блокируется.

Однако на практике в дизайне Jupiter Lend реализована поддержка повторного залога (реиспользования залога в других частях протокола) для повышения эффективности использования капитала, что означает, что залоги, внесённые в хранилища, не полностью изолированы друг от друга. Сооснователь Jupiter Самьяк Джейн объяснил это так: кредитные пулы Jupiter Lend «в некотором смысле» изолированы, поскольку каждый пул имеет свою настройку, лимиты, пороги ликвидации, штрафы за ликвидацию и т.д., а механизм повторного залога создан для оптимизации капитала.

Хотя в продуктовой документации Jupiter Lend эти детали объясняются подробнее, чем в промо-материалах, по факту в ранней рекламе термин «изоляция рисков» использовался несколько иначе, чем его обычно понимает рынок, что может ввести пользователей в заблуждение.

Вспышка конфликта: атака Kamino

6 декабря сооснователь Kamino Мариус Чуботариу воспользовался ситуацией, чтобы публично раскритиковать Jupiter Lend и заблокировал инструмент миграции Kamino в сторону Jupiter Lend.

Мариус заявил: «Jupiter Lend неоднократно утверждает, что между активами нет перекрестного заражения, что совершенно абсурдно. На самом деле, если вы вносите SOL и берёте в долг USDC, ваш SOL будет сдан в долг другим пользователям, которые используют JupSOL, INF для циклических займов — вы будете нести все риски от обрушения этих циклических стратегий или краха активов. Здесь нет никакой изоляции, вместо этого происходит полное перекрёстное заражение, что противоречит рекламе и тому, что сообщалось пользователям… В традиционных финансах (TradFi) и децентрализованных финансах (DeFi) информация о повторном использовании залога и наличии рисков заражения имеет первостепенное значение и должна быть раскрыта явно. Никто не должен допускать двусмысленных или вводящих в заблуждение трактовок.»

После выступления Kamino обсуждение дизайна Jupiter Lend быстро разгорелось в сообществе. Кто-то поддержал версию о ложной рекламе Jupiter — например, CEO Penis Ventures 8bitpenis.sol резко обвинил Jupiter во лжи и обмане пользователей; другие же считают, что модель Jupiter Lend сочетает в себе безопасность и эффективность, а нападение Kamino объясняется исключительно конкуренцией — например, зарубежный KOL letsgetonchain отметил: «Дизайн Jupiter Lend даёт эффективность пула капитала и при этом содержит элементы управления рисками модульных протоколов… Kamino не может помешать людям переходить на более совершенные технологии.»

Под давлением Jupiter тихо удалили свои ранние посты, но это только усилило FUD. Позже COO Jupiter Каш Дханда также признал, что заявления о «нулевом риске заражения» были неточными, и извинился, что команда не выпустила корректирующее заявление одновременно с удалением постов.

Суть конфликта: определение «изоляции рисков»

Судя по противоположным взглядам в сообществе, главная причина разногласий — различное понимание термина «изоляция рисков».

С точки зрения Jupiter и их сторонников, «изоляция рисков» — не статичное понятие, в нём есть пространство для дизайнерских решений. Хотя Jupiter Lend не полностью соответствует классической модели изоляции, это также не полностью открытый пул — несмотря на общий слой ликвидности с разрешением повторного залога, каждый пул можно настраивать отдельно, с собственными лимитами, порогами и штрафами.

Со стороны Kamino и их сторонников, любое разрешение на повторный залог — это полное отрицание изоляции рисков, и команда проекта не должна использовать туманные формулировки и ложную рекламу для обмана пользователей.

Позиция верхов: кто-то подливает масла в огонь, а кто-то — мирит

Помимо споров между двумя сторонами и внутри сообщества, в этой истории заслуживает внимания позиция верхушки Solana-экосистемы.

Во-первых, самый влиятельный венчурный фонд в экосистеме Solana — Multicoin. Как инвестор Kamino, партнёр Multicoin Тушар Джайн публично усомнился в Jupiter: «Они либо некомпетентны, либо действуют злонамеренно, и ни то ни другое не заслуживает прощения» — объективно, это только подлило масла в огонь.

Тушар заявил: «Вокруг Jupiter Lend есть два возможных объяснения. Первое — команда Jupiter не понимает, что такое изолированный залог. Управление залогом — ключевой риск в кредитных протоколах. Если они не понимают этого основного принципа, что тогда они вообще понимают? Можно ли доверять им свои средства? Для кредитного протокола не понимать изоляцию залога — непростительно. Второе объяснение — это не вопрос компетенции, а сознательная подмена понятий с целью ввести пользователей в заблуждение ради привлечения депозитов.»

Очевидно, что мотивация Тушара — помочь Kamino ослабить конкурента.

Другой важный голос прозвучал со стороны Solana Foundation. Как материнская структура, Solana явно не заинтересована в чрезмерной конфронтации между двумя ведущими проектами, чтобы избежать внутренних потерь в экосистеме.

Вчера днём президент фонда Solana Лили Лю написала в X, обращаясь к обеим командам и призывая к миру: «Люблю вас! В целом объём нашего рынка кредитования сейчас около 5 миллиардов долларов, а у эфировской экосистемы — почти в 10 раз больше. Что касается традиционного финансового рынка залогов, то он в бесчисленное количество раз больше. Мы можем продолжать воевать друг с другом, а можем смотреть шире — сперва совместно захватить долю всего крипторынка, а потом вместе выйти на обширный рынок TradFi.

Кратко: хватит ссориться, иначе эфиру достанется всё самое вкусное!

Логика конфликта: борьба за лидерство на рынке кредитования Solana

Если взглянуть на развитие данных Jupiter Lend и Kamino и на рыночную ситуацию, становится ясно, что этот конфликт был лишь вопросом времени.

С одной стороны, Kamino (на графике ниже — красный) долгое время занимал лидирующую позицию на рынке кредитования Solana, но после запуска Jupiter Lend (синий) быстро захватил значительную долю, став единственным реальным конкурентом.

С другой стороны, после крупного падения рынка 11 октября ликвидность резко сократилась, общий TVL в экосистеме Solana продолжает снижаться; ряд громких крахов проектов сделал вопрос безопасности крайне чувствительным для DeFi.

Когда ситуация на рынке была благоприятной и приток капитала достаточным, Jupiter Lend и Kamino сосуществовали относительно мирно — оба зарабатывали, и казалось, что доходы будут только расти… Но как только рынок перешёл в фазу борьбы за существующие ресурсы, конкуренция между ними резко обострилась, а вопрос безопасности стал самым эффективным аргументом для нападения — даже если у Jupiter Lend в прошлом не было инцидентов с безопасностью, одних подозрений в дизайне достаточно, чтобы насторожить пользователей.

Возможно, Kamino считает, что сейчас — идеальный момент нанести удар по конкуренту.