2025: Первая настоящая кривая риска в криптовалюте

В 2025 году крипторынок сформировал свою первую полную кривую риска — от резервных и доходных активов до слоёв активности, институциональных и передовых инноваций. Отрасль больше не движима одной-единственной идеей, а управляется структурированными потоками капитала.

BTC, ETH, Solana, RWA и AI × Crypto соответствуют ролям слоёв расчётов, доходности, активности, институционального и роста, обеспечивая крипторынку все ключевые элементы функционирующей финансовой системы.

Таким образом, 2025 год — это не традиционный год бычьего цикла, а первый по-настоящему фундаментальный год, когда цифровые финансы принимают форму, и логика распределения капитала впервые становится определяемой.

2025 год знаменует собой первое появление чёткой и последовательной кривой риска на крипторынке. От BTC и ETH до Solana, RWA и AI × Crypto каждый класс активов начал выполнять уникальную функцию финансового слоя, завершая эволюцию цифровой финансовой системы от хаоса к структуре.

Более десяти лет криптоиндустрию часто описывали как «камеру высоковолатильных спекуляций». Но начиная с 2025 года это определение окончательно утрачивает актуальность. Причина не в смягчении нарративов, а в глубинной и необратимой трансформации фундаментальных источников капитала, ликвидности и функциональности активов.

Активы, ранее отвергнутые как «хаотичные и непригодные для оценки», теперь переосмысливаются институциональным капиталом, регуляторной ясностью и проверяемым использованием. И это переосмысление впервые приводит к появлению многоуровневой кривой риска, напоминающей традиционные финансовые рынки.

Иными словами:

До 2025 года у крипто было только «риск» и «ещё больший риск».

После 2025 года появляется структура — Резерв → Доходность → Активность → Институции → Передовой рубеж.

Эта структура не была создана сверху вниз. Она возникла естественно — вследствие изменений в поведении капитала, регуляторной позиции, спросе пользователей и технологической эволюции.

Вот почему текущий цикл принципиально отличается от всех предыдущих бычьих рынков: это не повторение спекулятивной эйфории, а структурная перестройка.

Solana: сеть, чей импульс исходит от пользователей, а не нарратива

Рост Solana неудивителен — но стоит изучить механизм, стоящий за этим.

В 2021 году Solana росла, продавая историю о «высокоскоростном блокчейне».

В 2024–2025 годах рост обеспечивается реальным, проверяемым и невозможным для подделки ончейн-использованием.

Этот сдвиг означает, что Solana больше не просто «быстрый L1», а культурно привлекательная, потребительская, высоколиквидная ончейн-экономика.

По данным DefiLlama, TVL Solana вырос с 3,5 млрд долларов до более чем 12 млрд долларов. Но одного TVL недостаточно, чтобы объяснить этот импульс. По-настоящему важно появление механизма самоусиления ликвидности, которого не было ни у одной L1:

Мемкойны формируют нарратив

Нарративы привлекают пользователей

Пользователи создают транзакции

Транзакции мотивируют разработчиков

Приложения приводят ещё больше пользователей

Это похоже на сетевые эффекты TikTok или Pinduoduo — не потому, что технология продвинута, а потому что опыт весёлый, мгновенный и без трения.

Эта динамика превратила Solana в самый мощный «носитель внимания и ликвидности» в крипто. В кривой риска она естественно занимает слой высокой ликвидности, высокой скорости, чувствительности к культуре, активности, движимой розничным спросом — гибрид, напоминающий малую капитализацию Nasdaq × социальные сети × игровая экономика.

Solana больше не просто одна из L1. Это Слой Активности крипто.

Ethereum и Restaking: Формирование ончейн-рынка процентных ставок

Если Solana олицетворяет потребительскую энергию крипто, то Ethereum — его институциональный финансовый базис.

Рост EigenLayer — это не просто успех продукта, а структурная эволюция экономической модели Ethereum. ETH превратился из цифрового производительного капитала в программируемое обеспечение — а обеспечение является ключевым элементом для формирования процентных ставок в традиционных финансах.

TVL EigenLayer вырос с менее чем 2 млрд долларов до более чем 15 млрд долларов за год — не из-за спекуляций, а потому что ETH становится институционально приемлемым активом, похожим на облигации: он приносит доходность, имеет риск, полезность и ценообразование, привязанное к специфичным для AVS ожиданиям риска.

Ethereum теперь обладает:

Эндогенные процентные ставки (staking rate)

Экзогенные процентные ставки (restaking yield)

Премии за риск (slashing risk premium)

Передача кредитов между приложениями (AVS trust layer)

В совокупности это формирует основы настоящего рынка ставок и кредитования. ETH становится прообразом «якоря безрисковой ставки» мультичейновых финансов.

Это имеет глубокие последствия: оценка ETH теперь определяется не только использованием, но и его ролью основного актива, несущего риск системы — аналогично суверенному кредиту или гособлигациям.

Таким образом, в кривой риска крипто Ethereum явно занимает Слой Доходности, выступая в роли финансовой инфраструктуры системы для оценки риска.

Биткоин: Слой расчетов и резервов в основании кривой

В этом цикле двойная роль биткоина как цифрового резервного актива и глобального слоя расчетов была усилена и формализована через ETF.

Согласно BitcoinTreasuries, институциональные резервы уже превышают 1 000 000 BTC, что означает, что всё большая часть предложения блокируется. Это снижает эластичность рынка и структурно стабилизирует риски.

Тем временем комиссии Ordinals и BRC-20 изменили модель безопасности биткоина — от зависимости от блока к рыночному устойчивому вознаграждению за комиссии, впервые обеспечив долгосрочную экономическую безопасность.

Таким образом, положение BTC в кривой риска однозначно: это безусловный расчетный актив системы, самый стабильный и наименее заменимый слой цифровых финансов.

RWA: когда регуляторы, банки и блокчейн наконец совпадают

RWA — это первая настоящая точка соприкосновения регулирования, институтов и блокчейн-инфраструктуры.

По данным DefiLlama, фонд BlackRock BUIDL по токенизированным казначейским облигациям США превышает 2,2 млрд долларов, что делает его крупнейшим пулом токенизированных облигаций в истории — и сигнализирует, что институционалы входят в крипто через RWA, а не в обход него.

Ключевой момент — притоки в RWA обеспечиваются долгосрочным капиталом, институциональными аллокаторами и финансовой инфраструктурой, а не розничными пользователями из крипто. Это делает RWA низкорисковым доходным слоем будущего.

Если BTC — это расчеты, а ETH — доходность, то RWA — институциональный денежный поток, мост, который навсегда соединяет капитал TradFi с криптосистемой.

AI × Crypto: Передовой слой и двигатель роста следующего десятилетия

AI × Crypto важен не потому, что он моден, а потому что вводит новую экономическую модель, которой раньше не существовало: спрос AI на вычисления и данные естественным образом сочетается с мотивационной и верификационной природой блокчейна.

Это делает AI × Crypto слоем с самой высокой асимметричной доходностью в кривой риска — вероятно, он определит эпоху 2025–2035 годов так же, как мобильный интернет определил 2010–2020 годы.

Заключение: 2025 — это первый настоящий год цифровой финансовой архитектуры

Кривая риска, появляющаяся в 2025 году, — это не результат прорыва одной экосистемы, а первый органический структурный результат десятилетия проб и ошибок.

Теперь рынок работает не только на нарративах, но и на реальных источниках капитала, чёткой стратификации активов, взрослеющем поведении пользователей и прогрессирующей регуляторной ясности.

У крипто наконец-то появилась последовательная экономическая иерархия:

Слой резерва — Bitcoin (BTC): базовый расчетный и ценовой якорь; эталон стабильности отрасли.

Слой доходности — Ethereum и Restaking: формирование ончейн-процентных ставок, премий за риск и стоимости капитала.

Слой активности — Solana: экономика высокой скорости, движимая массовым спросом и культурой.

Институциональный слой — RWA: токенизированные денежные потоки, соединяющие глобальный капитал с криптосистемой.

Передовой слой — AI × Crypto: новый рубеж роста, обеспечивающий нелинейную, асимметричную отдачу.

Вместе эти слои впервые дают крипто возможность сформировать полноценную экономическую систему, а не просто набор спекулятивных активов.

Теперь рынок всё чаще будет задавать вопросы:

Как будет распределяться капитал между слоями риска?

Как происходит передача ценности между инфраструктурами?

Как поведение пользователей превращается в реальную экономическую активность в ончейне?

Это не изменение рыночных настроений. Это рождение системы.

Читайте также: 7 метрик, которые должен отслеживать каждый DeFi-инвестор

Meteora Solana: скрытый двигатель бума $16B DeFi Solana

〈2025: The First True Risk Curve in Crypto〉эта статья впервые опубликована в CoinRank.