DATS не сможет выжить, если будет опираться только на казначейство | Мнение

Стратегии управления цифровыми активами, или DATS, открыли крипторынок для розничных инвесторов. Теперь они рискуют разрушить себя, если не будут быстро эволюционировать. Вечеринка для DATS 1.0 закончилась.

Резюме

• DATS 1.0 развалился: Компании, занимающиеся исключительно управлением казначейскими активами, теперь торгуются по цене, равной или ниже чистой стоимости активов (NAV), поскольку рынок воспринимает пассивное владение криптовалютой как сырьевую экспозицию, а не инновацию.
• Пассивная доходность — это не бизнес: Модели, основанные только на стейкинге, переоцениваются к нулевой премии, в то время как лидеры используют цифровые активы как оборотный капитал для генерации реального дохода — от AI-вычислений до платежей и маркетмейкинга.
• DATS 2.0 отдает предпочтение операторам: Победителями станут целенаправленно созданные компании, превращающие казначейские активы в операционное преимущество; остальные будут терять кровь, поскольку инвесторы делают ставку на генерацию денежного потока, а не на накопление биткоинов.

Те, кто первыми наполнил корпоративные казначейства биткоинами (BTC) и назвал это инновацией? Теперь они торгуются по цене, равной или ниже чистой стоимости активов. Рынок высказал свое мнение. Просто сидеть на цифровых активах и собирать доход от стейкинга — это больше не бизнес-модель. Это сберегательный счет с лишними шагами.

Не поймите неправильно — первая волна компаний DATS добилась выдающегося результата. Они дали пенсионным счетам доступ к криптодоходности. Доказали, что корпоративные биткоин-резервы — это не безумие. Превратили маргинальную идею в $100 миллиардную реальность среди публичных компаний. И стратегия была — пройти этот путь, чтобы остальные могли бежать.

Но эта гонка окончена. Победители определены. Остальные? Они обнаруживают, что происходит, когда все повторяют одну и ту же стратегию.

Медовый месяц закончился

Помните, как простое объявление о стратегии биткоин-казначейства поднимало акции на 50 процентов? Эти времена прошли. Премия новизны испарилась. Современный рынок видит суть. Большинство компаний DATS — это просто холдинги с красивыми сайтами.

Сжатие беспощадно. Некоторые акции DATS торгуются ниже своей чистой стоимости активов, то есть рынок оценивает компанию дешевле, чем принадлежащий ей биткоин. Это способ рынка сказать, что ваша «стратегия» ничего не стоит. Вы хуже ETF.

Перенасыщение убило интерес. Когда одна компания держит биткоин — это пионерство. Когда так делают пятьдесят — это игра на сырьевом рынке. Рынок не дает премию сырьевым активам. Он доводит их до стоимости сырья.

Математика жестока. Доходность стейкинга в 5-7% звучит впечатляюще, пока не осознаешь, что это единственный источник дохода. Нет продуктов. Нет услуг. Нет конкурентных преимуществ. Только надежда, что цена будет расти вечно.

Неудобная правда о пассивных стратегиях

Пора назвать вещи своими именами. Это вообще бизнес?

Настоящий бизнес создает ценность. Решает проблемы. Генерирует выручку от операционной деятельности, а не просто за счет роста стоимости активов. Большинство компаний DATS не проходит этот базовый тест. Это заемные ставки, маскирующиеся под операционные компании.

Самые умные игроки уже это понимают. Они резко меняют курс. Не отказываются от цифровых активов — а начинают использовать их для построения чего-то реального. Казначейство становится топливом для операций, а не операцией само по себе.

Посмотрите, что происходит с компаниями, интегрирующими блокчейн для реальных AI-вычислительных сервисов. Они используют цифровые активы для создания децентрализованных вычислительных сетей. Казначейские активы финансируют покупку GPU. Эти GPU приносят доход от AI-нагрузки. Цифровые активы не просто лежат — они работают как оборотный капитал.

Или взгляните на компании, строящие платежную инфраструктуру на базе своих казначейских активов. Они держат не только стейблкоины. Они перемещают миллиарды в кроссбордер-платежах, получая комиссию с каждой транзакции. Казначейство поддерживает бизнес. Бизнес оправдывает оценку.

План для DATS 2.0

Выживут не те компании, у которых больше всего биткоинов. А те, кто поймет, как превратить этот запас в операционное преимущество.

Вот что отличает новое поколение от ходячих мертвецов:

Операционный доход важнее пассивной доходности. Всегда. Рынок платит за рост, а не за сберегательные счета. Компании, генерирующие реальный доход от блокчейн-операций, будут торговаться с тех-премией. Чистые казначейства — с дисконтом к NAV.

Созданы с намерением с первого дня. Самые перспективные игроки не «прикручивают» стратегии управления казначейством к умирающему бизнесу. Это целенаправленно созданные организации с опытными командами, разбирающимися и в традиционных финансах, и в блокчейн-операциях. Они запускаются с четким путем к операционному доходу, а не с размытыми обещаниями «изучить возможности».

Цифровые активы как оборотный капитал, а не музейные экспонаты. Биткоин — не для любования. Это залог для DeFi-операций. Это ликвидность для маркетмейкинга. Это топливо для валидаторных нод. Он работает 24/7, а не лежит в холодном хранилище в ожидании роста цены.

Анонимный кейс, который обсуждают в советах директоров? Компания из сферы медицинских данных, которая перешла от чистого DATS к использованию казначейства для финансирования децентрализованной вычислительной инфраструктуры. Через шесть месяцев они получают семизначную месячную выручку от аренды GPU, при этом сохраняя криптоапсайд. Вот эта модель.

Время идет

Эта эволюция не опциональна. Рынок уже переоценивает компании, работающие только по модели DATS, к нулевой премии. Традиционные финансы запускают конкурентные продукты с аналогичной экспозицией, но без корпоративных накладных расходов. Зачем владеть акциями DATS, если можно купить биткоин-ETF напрямую?

Ответ уж точно не должен быть «доход от стейкинга». Этого больше недостаточно.

Выживут те компании, которые поймут: DATS — это не конечная цель. Это въезд на трассу. Настоящая возможность — строить операционный бизнес, использующий цифровые активы для конкурентного преимущества, а не просто украшение баланса.

Мы наблюдаем естественный отбор в реальном времени. Чистые казначейства будут медленно истекать кровью, уходя в все более глубокий дисконт, пока не будут вынуждены ликвидироваться или изменить стратегию. Операционные компании займут их долю рынка и станут новыми лидерами корпоративного крипто-рынка.

Первая волна DATS открыла двери. Доказала, что корпоративная крипта — это не безумие. Демократизировала доступ. Изменила дискурс. Все это — критически важные достижения.

Но эта глава заканчивается. Следующая требует большего, чем пассивное накопление. Она требует реализации, инноваций и реальных бизнес-моделей. Компании, которые понимают этот сдвиг, уже строят будущее. Остальные? Они уже мертвы. Просто еще об этом не знают.

Для инвесторов послание ясно. Перестаньте смотреть на размер казначейства — смотрите на операционный доход. Эпоха премий для биткоин-хранителей закончилась. Началась эпоха операционных компаний цифровых активов.

Кристофер Миглино

Кристофер Миглино — визионер и серийный предприниматель, признанный эксперт по выводу компаний от основания до IPO. Как президент и соучредитель DNA и основатель SEQUIRE, он запустил три успешных стартапа, продемонстрировав мощное сочетание стратегического мышления и экспертизы в области рынков капитала. Кристофер находится на передовой новой эры финансов, объединяя традиционные финансы с блокчейн-технологиями и капиталом для стимулирования инноваций, меняющих индустрии. Его приверженность технологическому прогрессу и трансформационному росту делает его надежным партнером для компаний, стремящихся к долгосрочному успеху.