В последнее время на рынке наблюдается довольно необычное явление — с 90-х годов, каждый раз, когда Федеральная резервная система снижает процентные ставки, доходность казначейских облигаций практически следует за ней. Но на этот раз? Конечно, нет.

Рынок облигаций дал ответ практическими действиями: они вовсе не верят в нынешнюю логику снижения процентных ставок. Существует поговорка, что снижение процентных ставок может снизить доходность, что, в свою очередь, снижает стоимость ипотек и кредитных карт. Рынок, очевидно, так не видит.

Более тонко говоря, поскольку председатель ФРС может столкнуться с кадровыми изменениями, возник потенциальный риск: если на политиков оказывается давление, чтобы они приступили к агрессивному смягчению, они могут самоуничтожиться. Результат? Инфляция уже находится на высоком уровне, и такая ситуация может оказаться ещё более неконтролируемой, и доходности, возможно, придётся стремительно расти.

Данные здесь: с сентября прошлого года ставка федеральных фондов была снижена на 150 базисных пунктов с максимума более чем 20 лет и сейчас находится в диапазоне 3,75%-4%. Трейдеры в целом ожидают ещё одного снижения на 25 базисных пунктов в среду, и в следующем году могут быть две аналогичные операции с целью довести базовую ставку до 3%-3,25%.

Но вот ключевая проблема — доходность долгосрочных казначейских облигаций, которые действительно влияют на стоимость заимствования для обычных людей и бизнеса, вовсе не снизилась. Доходность 10-летних казначейских облигаций? Вместо этого он вырос почти на полпункта до 4,1%. Этот 30-летний период ещё более преувеличен, вырос более чем на 0,8 процентных пункта.

Согласно здравому смыслу, краткосрочные процентные ставки должны измениться, а долгосрочные облигации должны следовать за этим. Даже если оглянуться назад на два цикла снижения процентных ставок без рецессии за последние 40 лет, вы не увидели этой дифференцированной тенденции.