BTC从12.6万美元一路狂泻至9万，跌幅直逼三成。

市场氛围？用「惨烈」形容都算客气的。流动性像被抽干的水库，去杠杆的压力压得人喘不过气。看看Coinglass的数据就知道了，第四季的强平潮有多猛——大把筹码被直接扫出场。

但奇怪的是，另一边却有些好消息在酝酿：美国SEC准备搞「创新豁免」新规，联储降息的风声越来越响，全球机构进场的渠道也越铺越宽。

这就形成了一个撕裂的局面：眼下惨兮兮，未来却可能很香。

那么问题来了——下一波行情的弹药库在哪？

**散户的子弹打光了**

先聊个正在破功的故事：数字资产财库公司（DAT）。

这玩意儿是啥？白话讲就是：上市公司通过发行股票、发行债券募资，然后拿钱去扫货（BTC或某些山寨），再通过质押、借贷这些操作赚钱。

逻辑核心是「资本飞轮效应」——只要公司股价能一直高过它手里币的净值（NAV），就能用高价卖股票、低价收币，滚雪球式放大资本规模。

听起来很梦幻对吧？但有个致命前提：股价得一直维持溢价状态。

一旦市场进入避险模式，尤其是BTC大跌的时候，这种高β溢价会瞬间蒸发，甚至倒贴折价。