Голдман Сакс в своем последнем отчете бросил вызов рынку — эта профилактическая ставка по ФРС уже достигла своего пика, продолжать смягчение? Или же рынок готовится к настоящему спаду? Какой сигнал скрыт за этим предположением?

Для начала разберем профессиональную терминологию: так называемое "профилактическое снижение ставки" — это когда ФРС понижает ставки еще до явных признаков рецессии, то есть это "прививка" на случай кризиса, а не "спасательная мера". Логика Голдман Сакс проста — снижение ставок в дальнейшем возможно только при существенном росте уровня безработицы и устойчивом ухудшении данных по нефермерскому сектору; этот порог достаточно высок. Еще важнее, что на последнем заседании три ястреба-участника выразили явное несогласие, а в заявлении о монетарной политике специально добавили формулировку о "зависимости от времени и масштаба", явно пытаясь успокоить жесткую позицию.

Однако рынок зачастую придерживается противоположной логики:

Первое — правила игры по управлению ожиданиями изменились. Чем строже Голдман Сакс формулирует условия для "продолжения снижения ставок", тем выше чувствительность рынка к данным по занятости — как только показатели начинают слабеть, ожидание "принудительного снижения" быстро разгорается, и рискованные активы, включая криптовалюту, могут получить сигнал для ранней реакции.

Второе — опыт прошлого ценен. После начала профилактического снижения ставок в 2019 году, несмотря на аккуратные заявления ФРС, при появлении признаков замедления по занятости ставки трижды снижались подряд. В тот период биткоин вырос с около 7000 до 14000 долларов, и основным драйвером этого был ожидания улучшения ликвидности.

Главное сейчас — чем выше порог, тем быстрее рынок отреагирует, если реальные данные нарушат баланс.