Почему ФРС снизила ставки в 2025 году: основанный на данных сдвиг в политике и изменяющиеся экономические риски

Федеральная резервная система выбрала снижение ставок на фоне устойчивого снижения инфляции и признаков охлаждения на рынке труда, при этом её основной целью является балансировка экономического роста и рисков на рынке труда, а не просто стимулирование экономики.

В последнем решении акцент на «рисках занятости» превзошёл предупреждения о «давлении инфляции» впервые, а расширяющееся расхождение внутри FOMC указывает на то, что политики не придерживаются единого мнения относительно будущего курса политики.

Монетарная политика будет полностью определяться поступающими данными: если уровень безработицы продолжит расти, снижение ставок может ускориться, в то время как любой откат в отношении базового PCE может привести к паузе в смягчении политики Федеральным резервом в любой момент.

Снижение ставки Федерального резерва в 2025 году не сигнализирует о полном переходе к монетарному смягчению; скорее, это балансировка рисков, вызванная умеренной инфляцией и ослаблением занятости — корректировка, полностью основанная на данных.

ПОДТВЕРЖДЕНО СНИЖЕНИЕ СТАВОК ФРС, ДОСТИГНУВШЕЕ ТРЁХЛЕТНЕГО НИЗА

На своём заседании 10 декабря 2025 года Федеральный резерв объявил о снижении целевого диапазона федеральных фондов на 25 базисных пунктов до 3.50%–3.75%. Это третье снижение ставок в этом году и самое низкое за последние три года. В то время как рынок уже месяцами спекулирует о сроках снижения ставок, реальные причины этого решения давно заложены в официальных заявлениях ФРС и экономических данных.

Рис. 1: Тенденция ставки федеральных фондов, 2023–2025 (Источник: База данных Federal Reserve FRED)

ИЗМЕНЕНИЯ В ОФИЦИАЛЬНОЙ ФОРМУЛЕРОВКЕ: УМЕРЕННОСТЬ В ИНФЛЯЦИИ И ВНИМАНИЕ К ЗАНЯТОСТИ

Политика Федерального резерва никогда не была эмоциональной — она прослеживается. С середины года в официальных документах появились тонкие изменения: описания инфляции стали более умеренными, в то время как внимание к рынку труда постоянно увеличивалось. Особенно в третьем квартале данные по занятости показали явные признаки замедления — цифры Министерства труда США указывают, что добавление несельскохозяйственных рабочих сократилось с 180 000 в июле до 119 000 в сентябре, а уровень безработицы достиг 4.4% в сентябре, что привело к тому, что политика «рискового баланса» начала склоняться.

Рис. 2: Тенденция уровня безработицы в США, 2019–2025 (Источник: Министерство труда США / FRED)

РОСТ РИСКОВ ЗАНЯТОСТИ ПРИВОДИТ К ПЕРЕРАСПРЕДЕЛЕНИЮ ПОЛИТИКИ

В последнем решении Федеральный резерв явно заявил, что «последние достижения в занятости замедлились, и уровень безработицы немного вырос». Такой вид оценки редок в прошлом и указывает на то, что ранее «очень сильный» рынок труда впервые признаётся в официальной формулировке как сталкивающийся с нисходящим давлением. В то время как инфляция остаётся выше долгосрочной цели в 2%, рост базового PCE в годовом выражении за ноябрь составил 3.1% (Данные Федерального резерва), что побудило чиновников описать его как «всё ещё повышенную», а не более резкими терминами, такими как «упрямую» или «постоянно выше цели». Эта разница в формулировках достаточно велика, чтобы показать, что приоритеты в оценке рисков у политиков изменились.

В некотором смысле, это снижение — «перераспределение». После двух лет ужесточения, высокий уровень политики начал оказывать давление на экономику — особенно на бизнес и потребителей, сталкивающихся с высокими затратами на финансирование. ФРС не смягчает политику потому, что инфляция полностью исчезла; скорее, тонкие изменения в занятости (с уровнем безработицы, достигшим 4.4% в сентябре), вынудили скорректировать темп. Это не «полный цикл смягчения», которого ожидали рынки, а шаг, ориентированный на баланс между данными и рисками.

Рис. 3: Тенденция инфляции базового PCE, 2019–2025 (Источник: Бюро экономического анализа США / FRED)

ГИБКИЙ ТЕМП КОРРЕКТИРОВКИ СТАВОК, БУДУЩЕЕ — В ЗАВИСИМОСТИ ОТ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ДАННЫХ

Что касается пути политики, Федеральный резерв оставался осторожным. В заявлении неоднократно подчёркивалось, что будущие корректировки ставок «будут зависеть от поступающих данных и оценки рисков», а не будут следовать заранее намеченной траектории. Такая открытая формулировка сохраняет гибкость для будущих решений, одновременно снижая ожидания рынка о последовательных снижениях или агрессивном смягчении. Другими словами, ФРС не делала обязательств по движению к значительно более низким ставкам — она просто намерена, чтобы каждое решение по политике соответствовало текущим экономическим условиям.

РАЗЛИЧИЯ В ГОЛОСОВАНИИ ПОКАЖУЮТ РАЗНОМЫСЛИЯ ОТНОСИТЕЛЬНО ПРОГНОЗА ЭКОНОМИКИ

Голосование FOMC также передало сигнал: девять голосов «за» и три «против» — редкий уровень разногласий в последние годы. Мнения несогласных не оспаривали направление политики; вместо этого они отражали всё более расходящиеся оценки экономического прогноза — Губернатор Федеральной резервной системы Адриан поддерживал снижение на 50 базисных пунктов, в то время как президент Федерального резервного банка Чикаго Гулсби и президент Федерального резервного банка Канзас-Сити Шмид предпочли оставить ставки без изменений. Это внутреннее расхождение само по себе напоминает: ФРС не считает условия достаточно ясными для установления единого курса политики, и будущие корректировки могут изменить направление, а не идти по постоянной односторонней траектории.

РЫНОКОВЫЙ ФОКУС ПЕРЕХОДИТ ОТ ВРЕМЕНИ СНИЖЕНИЯ К РИСКАМ, СОПРОВОЖДАЮЩИМ ЕГО

В целом, это снижение — реакция на экономическую реальность, а не попытка успокоить рынки. Инфляция ещё не достигла своей цели, но ноябрьский показатель базового PCE в 3.1% в годовом выражении показал устойчивое снижение; рынок труда остаётся устойчивым, но уже не демонстрирует силу двух последних лет; экономический рост всё ещё стабильный, но сохраняется неопределённость. В условиях множества ограничений ФРС выбрала балансировочную корректировку: избегая длительного давления на экономику из-за высоких ставок, а также предотвращая чрезмерное смягчение, которое могло бы вернуть инфляцию.

Для рынков ключевое послание — это не сама «ситуация снижения ставок», а почему оно произошло именно сейчас. Частота использования слова «риск» в официальном заявлении значительно возросла, что говорит о том, что будущие решения будут больше зависеть от данных, а не от ожиданий или предварительных ориентиров, при этом темп политики останется осторожным.

ПРОГНОЗЫ МОНЕТАРНОЙ ПОЛИТИКИ НА БУДУЩЕЕ — НА ОСНОВЕ ДАННЫХ

Это изменение является как циклическим поворотным моментом, так и важным сигналом, отражающим тонкую оценку экономики политиками и их усилия по поддержанию баланса в условиях неопределённости. Направление будущей американской политики зависит от пересечения занятости, инфляции и роста: если уровень безработицы достигнет 4.5% в первом квартале следующего года (приближаясь к медианному прогнозу ФРС на конец 2025), темпы снижения ставок могут ускориться; если базовый PCE превысит 3.5%, смягчение политики может приостановиться. Каждая точка данных будет критически важна для определения следующего шага по ставкам.

Подробнее:

Снижение ставок ФРС выявляет глубокие разногласия и вызывает неопределённость на рынке