Ты когда-нибудь задумывался о таком сценарии: в один прекрасный день регуляторы открывают панель данных на блокчейне, и перед глазами уже не холодный список адресов 0x, а ясная сеть сотрудничества — «某某GmbH·Исследовательское агентство·Рекламное агентство·Финансовое агентство», роли каждого узла видны как на ладони. Если до этого дойдет, как изменятся все правила игры?

Все больше признаков указывают на то, что «прозрачное регулирование», предложенное MiCAR, находится в процессе обновления. Изначально оно требовало просто понять структуру пулов активов, а что дальше? Следующий шаг — вероятно, это прямое проникновение в идентичность субъектов и уровни агентских отношений. А те проекты, которые уже провели детальную работу по идентификации — например, некоторые новые публичные цепочки, ориентированные на AI-платежи — скорее всего, станут первыми образцами, которые «раскроют».

Давайте проясним. Цель MiCAR — не закрыть криптоиндустрию, а столкнуться с двумя неизбежными реалиями: стабильные монеты уже выросли в важнейший слой расчетов и платежей; регулирование не может ограничиваться только контролем цен на рынке, нужно точно знать, кто действительно выпускает криптовалюту, кто держит резервы, кто в конечном итоге принимает на себя риск. За эти два года ESRB, EBA, ESMA неоднократно публиковали отчеты, подчеркивая необходимость «прозрачного» регулирования stablecoin — это не только объем рыночной капитализации, но и где хранятся резервы, в каких банках, какой тип активов входит в портфель, есть ли концентрация риска у одного учреждения свыше 30% — такие жесткие ограничения. Почему? Потому что при наступлении ликвидностного давления паника и массовые изъятия ударят прямо по реальной финансовой системе.

С другой стороны, понимание «прозрачности» MiCAR в отношении стабильных монет делится на два направления: одно — вниз по цепочке, прямо до резервных активов и банковских обязательств, разбирая структурные риски; другое — вверх по цепочке, прослеживая эмитента, оператора, агентскую структуру — кто принимает решения? Кто несет юридическую ответственность? Каждое звено цепи должно пройти проверку.