Пятничные торги на американском рынке продемонстрировали "кризис оценки ИИ": индекс Nasdaq упал на 1,69% (почти 400 пунктов), акции гигантов облачных вычислений и чипов, таких как Oracle, Broadcom, резко обвалились, а новички в области ИИ-инфраструктуры Astera Labs в течение дня снизились на 46%. В течение одного дня весь технологический сектор практически сбросил большую часть своих декабрьских прибылей. Этот обвал заставил инвесторов, ранее погружённых в иллюзии о бенефитах ИИ, мгновенно проснуться.

На первый взгляд, это волна фиксации прибыли и корректировки оценки — в конце концов, рост был чрезмерным. Но более важным является глубокая проблема, которая вскрылась за этой паникой: энергетическое обеспечение, поддерживающее расширение вычислительных мощностей ИИ, становится самым жестким ограничением.

**"Сигналы давления" в энергетической системе Техаса**

Чтобы удовлетворить огромные потребности в электроэнергии для строительства дата-центров ИИ, заявки на подключение к электросетям в Техасе превысили 220 ГВт до 2030 года. Насколько это безумно? Это более чем в два раза превышает пиковую нагрузку местной электросети. Более 70% этого спроса приходится на индустрию дата-центров.

Эксперт в области энергетики прямо заявил: "Это выглядит и пахнет как пузырь." Он даже с некоторым отчаянием добавил: "Эти цифры просто нереальны, у нас нет возможности построить такую инфраструктуру за столь короткое время." Эта фраза ясно подчеркивает основную противоречие.

**Технический гений сталкивается с реальными трудностями**

Независимо от мощности чипов и передовых алгоритмов, всё сводится к базовой энергии. Серверы дата-центров, GPU для вычислений, хранение данных, системы охлаждения — каждый этап требует много электроэнергии.

Строительство дата-центров и закупка самой современной аппаратуры, казалось бы, быстрое и итеративное, на фоне энергетического обеспечения превращается в медленный процесс. Модернизация электросетей, строительство новых электростанций, расширение линий передачи — каждое из этих мероприятий — крупномасштабный проект, требующий одобрения, огромных капиталовложений и долгих сроков реализации, что кардинально отличается от относительно легких итераций в разработке программного обеспечения.

Медлительность расширения энергетической инфраструктуры и её нелинейность вступают в прямое противоречие с линейным оптимизмом рынка по поводу спроса на ИИ.

**Столкновение двух миров**

Логика рынка такова: рост спроса на ИИ → быстрый рост бизнеса компаний, занимающихся вычислительными мощностями → линейный рост цен на акции. Эта цепочка ожиданий поддерживала безумный рост технологических акций в последние месяцы.

Но физический мир диктует свои ограничения: рост электроснабжения значительно отстает от рыночных ожиданий. Строительство электросетей зависит от плановых циклов, ограничений по одобрениям, распределения ресурсов, технологических инноваций (например, подключение новых источников энергии), и эти процессы по своей природе менее эффективны.

Когда безумные капитальные расходы на развитие дата-центров сталкиваются с жесткими физическими ограничениями (максимальной мощностью электроснабжения), рынок внезапно осознает: будущий рост может не быть таким "гладким", как раньше. Страх перед энергетическими узкими местами, ограничивающими рост, в конечном итоге перевесил надежды на высокие темпы спроса, что вызвало резкую коррекцию оценки.

**Что будет с А-акциями?**

Краткосрочный удар, безусловно, скажется и на них. Технологический сектор на рынке Китая — индикатор настроений глобальных инвесторов, — его резкое падение обязательно повлияет на настроение инвесторов. На следующей неделе при открытии рынка акции с концепцией ИИ и связанные с вычислительными мощностями сектора могут столкнуться с определенным давлением.

Но важно учитывать, что у А-акций есть свои особенности:

Развитие отечественной индустрии ИИ и политическая среда отличаются от американского рынка. Большинство компаний на рынке Китая находятся на уровне приложений или производства аппаратного обеспечения, а не в ядре инфраструктуры, поэтому воздействие и степень влияния могут отличаться.

Внутри страны есть собственные планы и преимущества в области энергетической инфраструктуры, особенно в рамках стратегии "Восток — Запад" ("东数西算"), и конкретные проявления энергетических узких мест могут иметь другую форму.

После нескольких раундов корректировок у части акций уже есть пространство для оценки.

Дальнейшее развитие ситуации зависит от того, сможет ли рынок США стабилизироваться, как будет реализована внутренняя политика, а также насколько быстро восстановится рыночное настроение.