#加密生态动态追踪 Долгосрочные доходности японских государственных облигаций недавно достигли многолетних максимумов — 10-летние приближаются и даже превышают 2%, 30-летние — более 3.3%. В то время как доходности по американским облигациям остаются около 4%, поэтому рост доходностей в Японии особенно заметен. Конкретно, доходность 10-летних облигаций уже достигла 1.95%-1.96%, что не наблюдалось с 2007 года; 30-летние — более 3.37%.

Почему так происходит? В японском Центробанке поступают жесткие сигналы — вероятно, повышение ставки. В дополнение к этому японское правительство одновременно запускает фискальные стимулы, и рынок начинает массово продавать облигации, что вызывает резкий рост доходностей. Звучит немного противоречиво, но это логика рынка.

Далее возникает много опасений. Во-первых, сильное давление на укрепление иены. Сужение спреда по доходности означает, что игра "арбитража иены" скоро станет невозможной — ранее глобальные инвесторы брали дешевые иены для инвестиций в высокодоходные активы, теперь разница исчезла, и капитал должен возвращаться в Японию, что вызывает массовые закрытия позиций. В результате? Японские экспортные компании столкнутся с трудностями, потому что сильная иена снижает их конкурентоспособность; снижение стоимости импорта — хорошо, но на краткосрочном рынке возможны резкие колебания.

Еще более болезненно то, что глобальные рынки тоже начинают трястись. Закрытие арбитражных позиций может вызвать эффект домино — глобальные фондовые и долговые рынки, а также рискованные активы, включая криптовалюты, столкнутся с давлением на распродажу. Помните ли "бурю закрытия арбитражных позиций по иене" в августе 2024 года? Тогда был глобальный шок по акциям и облигациям, и сейчас ситуация может повториться. Внутри Японии произойдет падение фондового и долгового рынков (индекс Nikkei и цены на госдолг снизятся), а капиталы из развивающихся рынков и американских акций начнут уходить, что повысит стоимость заимствований по всему миру, а доходность по американским облигациям — пассивно — вырастет. Так влияет поток капитала на ценообразование.

Финансовое давление возрастает. Долговая нагрузка Японии уже превышает 250% ВВП, и при таком уровне каждый рост доходности становится смертельным. Более высокие ставки означают, что стоимость заимствований для правительства резко возрастает, и если ситуация перейдет в "долговую спираль" (чем выше доходность — тем тяжелее долг — тем меньше доверия — доходность продолжает расти), ситуация выйдет из-под контроля. Центробанк тоже оказывается в сложной ситуации: продолжать повышать ставки — опасаться краха экономики, не повышать — бояться инфляции и дальнейшего ослабления иены, что создает порочный круг.

В долгосрочной перспективе это означает конец эпохи сверхнизких ставок на 30 лет — Япония становится "источником сжатия" глобальной ликвидности, что в конечном итоге перестроит систему оценки глобальных активов.

Что нужно делать инвесторам? В краткосрочной перспективе подготовиться к сильной волатильности, повысить риск-менеджмент, аккуратно использовать кредитное плечо. Есть и возможности — длинные позиции по иене и активы-убежища, такие как золото, могут принести прибыль, но акции и другие рисковые активы будут под давлением, возможны резкие обвалы или принудительные ликвидации. Общий смысл таков: нормализация монетарной политики Японии стимулирует переосмысление глобальных арбитражных стратегий, краткосрочная волатильность уже неизбежна, а в среднесроке ситуация может полностью изменить глобальную структуру процентных ставок. Влияние на крипторынок зависит от того, куда в итоге перераспределится капитал.