Исчезает ли импульс бычьего ралли? Что нам говорят данные блокчейна о криптоцикле 2025 года

Question

Рынок криптовалют посылает смешанные сигналы. Биткойн, торгующийся около $85.80K, снизился более чем на 30% от своего исторического максимума $126.08K, достигнутого всего несколько недель назад. Рынок потерял сотни миллиардов стоимости, вызывая у трейдеров тревогу о том, достиг ли так называемый “институциональный цикл” пика или это всего лишь консолидация перед следующим ростом.

Почему этот цикл 2025 года кажется другим

В отличие от хаоса, вызванного розничными инвесторами в 2017 году, или мании DeFi в 2021 году, текущий бычий тренд действует при принципиально иных условиях:

Институциональные деньги — новый сценарий. Одобрение спотовых ETF на Биткойн ознаменовало переломный момент. BlackRock, Fidelity и другие институциональные гиганты теперь активно распространяют Биткойн своим клиентам, создавая постоянный, огромный поток капитала, которого не было в предыдущих циклах. Это настоящий системный сдвиг, а не просто рыночный хайп.

Макроэкономическая обстановка более жесткая. Ранние ралли процветали при почти нулевых ставках и мягкой денежно-кредитной политике. Сегодня цикл возник после периода быстрых повышения ставок и устойчивых инфляционных опасений. Капитал дорогой, и институциональные инвесторы дисциплинированы — они не FOMO и не паник-селл, как розничные трейдеры.

Альткоины не показывают ожидаемого фейерверка. Исторически ралли Биткойна запускали爆炸ные циклы “altseason”, когда меньшие токены взрывались на 50x до 100x. Коэффициент ETH/BTC остается слабым, и большинство альткоинов показывают результаты хуже, чем Биткойн. Такая концентрация капитала говорит о осторожности, а не о вере.

Регуляция внесла порядок в хаос. После краха FTX регуляторы перестали оставаться пассивными наблюдателями. Более строгая среда устранила многие сомнительные проекты, но и остудила экспериментальный риск, который питал прошлые циклы.

Анализ ончейн-индикаторов: оптимистичный сценарий

Коэффициент MVRV указывает на потенциал для роста. Коэффициент MVRV (Market Value to Realized Value) сравнивает текущую цену с средней себестоимостью приобретения монет. Хотя он и высок, он не превысил “зону мании” (выше 3.5), которая отмечала пики в 2017 и 2021 годах. Рынок прибыльный, но еще не эйфорический — пока.

Резервы на биржах достигли пятилетних минимумов. При очень небольшом количестве Биткойнов на биржах, ликвидных запасов мало. Долгосрочные держатели контролируют большинство монет, храня их в холодных кошельках. Когда появится новый покупательский импульс, это сжатие предложения может значительно увеличить рост.

Reset SOPR сигнализирует о здоровом очищении. Коэффициент прибыли по потраченным выводам (SOPR) вернулся к уровню 1.0, что означает, что инвесторы продают по цене, близкой к точке безубыточности, а не на пике эйфории. Обычно это очищает слабых рук и создает условия для продолжительного накопления.

Долгосрочные держатели накапливают. Ончейн-данные показывают, что уверенные покупатели приобретают монеты у паникующих краткосрочных трейдеров во время недавнего падения. Передача монет в руки сильных — классичная модель бычьего рынка — говорит о том, что верующие остаются уверенными в росте цен.

Леверидж был очищен. Недавняя коррекция стерла чрезмерные позиции по фьючерсам. Открытые позиции сократились, ставки финансирования стали нейтральными или отрицательными, что устранило нестабильность, которая часто предшествует крахам, и открыло путь для более органичных ралли.

Медвежий сценарий: реальные препятствия

Моментум спот-ETF охлаждается. Первичный приток институциональных инвестиций после одобрения ETF был событием “купить на новости”. За последние недели спрос замедлился, некоторые дни показывали чистый отток. Если главный двигатель спроса теряет силу, ралли лишается важного топливного источника.

Движения китов свидетельствуют о фиксации прибыли. Переводы крупных кошельков на биржи — отслеживаемые по показателю Exchange Whale Ratio — резко выросли. Когда киты переводят монеты на торговые платформы, это часто предвещает распродажу, что является медвежьим сигналом.

Розничное участие остается отсутствующим. Поиск по “Bitcoin” в Google остается на уровне 2021 года. Загрузки приложений криптовалютных бирж застряли. Это ралли вызвано институциональными игроками, отсутствует FOMO розницы, который обычно усиливает крайние циклы. Без “глупых денег” рынок может не иметь достаточной мощи для финальной爆炸ной фазы.

Altseason так и не наступила. Капитал не перераспределился из Биткойна в более рисковые активы. Эта сбереженность в безопасность указывает на отсутствие веры инвесторов в рост рынка в целом.

ETF мог опередить цикл. Институциональные покупки могли подтолкнуть спрос раньше времени, который обычно распространяется на весь 2025 год. Такое ускорение может означать, что пик $73K спайка был вершиной цикла, и мы находимся в начале медвежьего рынка, а не в середине.

Двойственный аспект институциональных инвестиций

Крупные институты обеспечивают структурную стабильность — пенсионные фонды не паник-селят, а их многолетний горизонт создает мощные уровни поддержки. Их легитимность открывает триллионы нового капитала.

Но это доминирование имеет свои издержки. Биткойн теперь движется синхронно с S&P 500 и Nasdaq, что лишает его исходного обещания как хеджирования против традиционных рынков. Большинство новых инвестиций поступают в ETF, а не напрямую в холдинги, что централизует хранение и создает зависимость от тех же финансовых воротил, которых криптовалюта пыталась обойти.

Самое важное — институциональная дисциплина может ограничивать волатильность. Профессиональные трейдеры фиксируют прибыль на сопротивлении и покупают на поддержке. Итог: повышенный уровень поддержки, но и меньшая вероятность взрывных движений 100x, как в прошлых циклах.

Нерешенный вопрос

Закончился ли бычий тренд? Ответ остается по-настоящему неопределенным. Ончейн-метрики приводят убедительные аргументы за обе стороны. Истина в том, что институциональные деньги изменили механику этого цикла. Они предлагают стабильность и легитимность, но жертвуют параболической эйфорией, которая определяет пики.

Что несомненно: без участия розничных инвесторов и подлинного рыночного FOMO, только институциональные заявки могут быть недостаточны для завершения классического бычьего рынка. Рынок часто учит смирению; сейчас он учит сложности.