Когда ФРС действует тихо: кризис ликвидности на Уолл-Стрит пишет гиперпоэзию

Федеральная резервная система не объявляет о системных стрессах на пресс-конференциях. Это происходит в закрытых комнатах — тех, где старшие банкиры принимают звонки, которые они не хотят фиксировать. Именно это сейчас и происходит, и финансовые рынки воспринимают это как обычную ситуацию. Но это не так.

Недавнее ужесточение условий на рынках финансирования говорит о другом. Учреждения тихо борются за наличные. Уверенность, которая движется невидимыми потоками доверия, убывает из ядра системы. И в отличие от предыдущих циклов, это давление нарастает в условиях, когда всё движется быстрее. Та же финансовая архитектура, которая вызвала каскад 2008 года, всё ещё существует — только более заёмная, более взаимосвязанная и работающая на скоростях, делающих распространение кризиса почти мгновенным.

Шаблон, о котором никто не говорит

Вот что показывают данные:

• Сигналы стрессов на рынке финансирования мигают по репо-рынкам и межбанковским займам
• Вывод ликвидности реален; учреждения скрывают наличные, а не используют их
• Разрушение доверия распространяется через шепотные сети до появления официальных утверждений
• Сжатие волатильности предшествует всплеску — спокойствие перед рыночными срывами

В 2008 году это занимало месяцы, чтобы перерасти в паническую истерию. Современная структура рынка сокращает этот временной промежуток. Благодаря алгоритмической торговле, маржинальным вызовам в световую скорость и взаимосвязанным глобальным рынкам, работающим 24/7, то, что раньше было медленным кризисом, теперь может стать точкой вспышки.

Почему традиционные активы первыми терпят неудачу

Когда ликвидность исчезает, порядок следующий:

Деятельность центральных банков всегда приоритетно касается «системно важных» активов. Всё остальное — акции, облигации, даже некоторые товары — сталкиваются с взрывами спредов и вынужденными ликвидациями. Капитал не уходит из рынков постепенно. Он устремляется к активам, которые работают вне банковских часов, без контрагента, в средах, где разрешение не требуется.

Что действительно должны делать инвесторы

Это не советы паники. Это структурная подготовка:

• Оцените свою экспозицию к учреждениям, зависящим от постоянного доступа к финансированию
• Создавайте наличные резервы сейчас, а не когда спреды начнут расширяться
• Перестраивайте позиции в сторону активов, предназначенных для функционирования в условиях дисфункции — систем, которые работают независимо от традиционной финансовой инфраструктуры

История не повторяется дословно, но она создает шаблоны поразительной симметрии. Поэзия рынков — их гиперсвязь и обратные связи — пишет тот же куплет снова. Вопрос не в том, наблюдаете ли вы за этим. Вопрос в том, готовы ли вы к тому, что будет дальше.