Как историческая распродажа активов ФРС достигает своих естественных границ

Многолетние усилия Федеральной резервной системы по сокращению своего раздутого балансового отчета быстро приближаются к плато, согласно инсайдам Билла Дадли, бывшего руководителя Федерального резервного банка Нью-Йорка. Агрессивная кампания по сокращению активов — технически известная как количественное ужесточение (QT) — уже снизила баланс с рекордного пика в $8,97 трлн в апреле 2022 года примерно до $6,56 трлн сегодня.

Однако недавние комментарии Дадли свидетельствуют о том, что эта фаза сокращения достигает своего практического потолка. Он отметил, что дальнейшие сокращения вызвали бы значительные операционные трудности, при этом принося все меньшую отдачу. Более того, бывший политик подчеркнул, что дополнительное сокращение баланса принесет минимальную пользу в снижении краткосрочных процентных ставок или в значимом изменении общего монетарного курса ФРС.

Математика этого процесса показывает, почему центральный банк сбавляет обороты. После лет экстренных покупок — облигаций казначейства и ипотечных ценных бумаг, накопленных во время пандемии — текущий вывод средств ФРС фактически помог восстановить более здоровое равновесие между предложением резервов и спросом на рынке. Этот эффект балансировки становится менее мощным по мере углубления распутывания.

Что это означает для рынков и более широкой экономики, остается ключевым вопросом. Как подчеркивает анализ Билла Дадли, ФРС сталкивается с дилеммой: продолжение QT несет растущие риски и операционные трения при маргинальных преимуществах политики. Это сигнализирует о том, что центральный банк может перейти к стабилизации размера своего баланса, а не к его бесконечному сокращению, что может стать поворотным моментом для ожиданий по ставкам и оценки активов на финансовых рынках.