Недавно я изучил финансовые отчеты нескольких ведущих отечественных компаний по проектированию GPU и обнаружил интересное явление.

Давайте сначала посмотрим на данные. Рыночная стоимость акций Muxi составляет 332 миллиарда юаней, выручка составила 1,24 миллиарда юаней за первые три квартала этого года и годовой прогноз около 1,7 миллиарда юаней. Moore Thread недавно была зарегистрирована на бирже, с рыночной стоимостью 336 миллиардов юаней, выручкой 780 миллионов юаней с января по сентябрь и оценочной годовой оценкой в 1,1 миллиарда юаней. Коэффициент рыночной капитализации к годовой выручке этих двух компаний составляет 195 и 305 соответственно, другими словами, от 2 до 300 раз.

Давайте рассмотрим Cambrian, известный как «китайская Nvidia». Рыночная стоимость составляет 554,7 миллиарда юаней, ожидается, что годовая выручка превысит 6 миллиардов юаней, а соотношение рыночной стоимости к выручке — 92. Он выглядит значительно ниже, чем первые два, но что если сравнивать с международными гигантами?

Рыночная капитализация Nvidia достигла 4,3 триллиона долларов, а выручка за весь финансовый год превысила 200 миллиардов долларов. Согласно этой цифре, соотношение рыночной капитализации к выручке составляет 21,5. AMD ещё ниже — меньше 20.

На первый взгляд, пузырь действительно существует в цене акций и рыночной стоимости трёх отечественных компаний, и пузырь немал. Но здесь есть ключевой момент, который нельзя игнорировать — для технологических акций, которые ещё не достигли стадии зрелости, их нельзя оценивать традиционными методами оценки. Необходимо учитывать премию за будущие рыночные пространства.

Основное применение GPU сейчас — это чипы искусственного интеллекта, которые являются основным оборудованием для развития искусственного интеллекта и короной полупроводниковой отрасли. В сочетании с нашим сильным спросом на внутреннюю замену, будущая выручка этих ведущих компаний, вероятно, достигнет 10 миллиардов юаней. Используя этот ожидаемый доход для расчёта коэффициента рыночной капитализации, он составляет примерно 20 к 40, и разрыв с Nvidia не так уж велик.

Другими словами, рынок учёл ожидания развития всей отрасли и предприятий. Из этого можно сделать два вывода.

Во-первых, текущая рыночная стоимость — это не пузырь, по крайней мере, не завышенная цена. Потому что будущая выручка компании, скорее всего, достигнет ожидаемого масштаба.

Во-вторых, когда в процессе развития появятся переменные — например, если США ещё больше ограничивают экспорт технологий в Китай, или производственные мощности отечественных литейных предприятий становятся недостаточными — цена акций столкнётся с глубокой корректировкой. Это реальный риск.

Стоит ли сейчас удерживать или увеличивать позиции в отечественных компаниях, котирующихся на GPU? Говоря прямо, это вопрос уверенности. Доверяете ли вы китайским технологиям, высококлассным чипам и индустрии искусственного интеллекта? Самое важное в инвестировании — быть рациональным и принимать решения, исходя из собственного истинного суждения. В конце концов, ты тратишь свои собственные деньги.