Nvidia сталкивается с парадоксом Трампа H200: возможность для Китая, скрытая опасным экспортным налогом

Драматический разворот: от доминирования на рынке до нуля в Китае

Позиция Nvidia в Китае рассказывает поразительную историю о policy whiplash. До начала экспортных ограничений США, полупроводниковый гигант занимал 95% доли рынка в области AI-ускорителей внутри Китая. Сегодня эта цифра составляет ровно ноль — свернуть, полностью разрушенное волнами правительственных ограничений за последние три года.

Это разрушение напрямую ударило по финансовым результатам Nvidia. В финансовом 2022 году (, заканчивающемся в январе), Китай внес 26% общего дохода. Перенесемся в первые три квартала 2026 года, и эта доля сократилась до всего 11%. Компания перешла от несомненного лидера на втором по величине рынке AI в мире к полному исключению.

Хронология эскалации политики

Ограничения Вашингтона против Nvidia значительно усилились:

• Сентябрь 2022: администрация Байдена запретила продажу GPU A100 и H100 в Китай. Ответ Nvidia: разработать H800 — альтернативу, соответствующую требованиям Китая. Компания оценивала потерю $400 миллионов в квартальном доходе.
• Октябрь 2023: экспорт H800 запрещен. Nvidia создала еще один обходной путь — GPU H20, но ограничения вынудили отменить заказы на миллиарды.
• Апрель 2025: администрация Трампа заблокировала поставки H20. Nvidia понесла списание запасов на сумму $4,5 миллиарда и прогнозировала потерю дохода в размере $8 миллиардов в квартале.
• Август 2025: неожиданное свернуть. Администрация Трампа предложила сделку: Nvidia могла бы продавать H20 в обмен на 15% доли дохода. Китайское правительство отклонило предложение, сигнализируя внутренним компаниям избегать покупок.

Генеральный директор Jensen Huang выразил разочарование: “Мы перешли от 95% доли рынка к 0%. Не могу представить, что политики считают это хорошей политикой.”

Сделка по H200: возможность с конституционной проблемой

В декабре Трамп одобрил Nvidia продажу GPU H200 в Китае — более мощного чипа Hopper-архитектуры, чем H20, примерно в шесть раз быстрее. На первый взгляд, это отличная новость. Если правительство Китая разрешит внутренние покупки, Nvidia вновь получит доступ к огромному рынку и сможет восстановить утраченные потоки доходов.

Президент указал, что китайский президент Си Цзиньпин положительно отреагировал на договоренность.

Но вот где сделка становится тревожной: администрация Трампа возьмет 25% от дохода от продаж H200 — значительный рост по сравнению с ранее предложенными 15%. Это фактически действует как экспортный налог на продукцию Nvidia.

Почему этот прецедент важен

Тревожный аспект — это не только сокращение доходов. Экспортные налоги явно запрещены Конституцией США, что делает эту договоренность юридически сомнительной в лучшем случае. Однако Nvidia оказалась в ситуации без хороших вариантов.

Производитель чипов не может реально оспорить эти условия в суде без риска ответных мер. Трамп почти наверняка отменит одобрение продаж H200 — что может быть еще хуже текущей сделки. Учитывая задокументированный паттерн публичной критики крупных корпораций в соцсетях, руководство Nvidia, вероятно, считает судебные разбирательства суицидально рискованными.

Компания сталкивается с бинарным выбором: принять то, что по сути является нелегальным экспортным налогом, или потерять доступ к AI-буму Китая.

Более тревожно: ничто не мешает администрации повысить ставку взимания еще больше. Уже с августа (15% до 25%). Что мешает сделать это 40% или 50% в следующем году? В таком случае Nvidia столкнется с одинаковой дилеммой снова — соблюдать растущие требования или полностью выйти с рынка Китая.

Что это значит для акционеров Nvidia

Ситуация создает парадокс. Разрешение на H200 действительно улучшает перспективы Nvidia на втором по величине рынке AI в мире. Но условия создают постоянную неопределенность и финансовое давление, фактически являясь налогом на экспорт GPU.

Для долгосрочных инвесторов, верящих в потенциал трансформации искусственного интеллекта, Nvidia остается привлекательной инвестицией. Экосистема программного обеспечения CUDA, доминирование в производстве и превосходство архитектуры GPU создают защищенные конкурентные преимущества, которые сохранятся на годы вперед.

Однако акционеры должны осознавать, что эта сделка с Китаем — по сути, двуострый меч: она привлекательна возможностями, но опасна прецедентом. Условия могут ухудшиться еще больше, что сделает сделку значительно хуже, чем полный отказ от рынка.

Инвестиционная идея Nvidia остается актуальной, но с одним условием: внимательно следить за геополитической ситуацией и изменениями политики администрации. Эта ситуация не останется статичной.