## Ралли Cameco на 55% к концу года: что движет следующим крупным движением акций?

**Фундаментально меняется рынок урана.** Cameco [(NYSE: CCJ)](/market-activity/stocks/ccj), второй по величине производитель урана в мире, лучше других уловила эту трансформацию. Акции выросли на 55% в течение 2025 года и закрылись около рекордных максимумов в $106.91 в конце октября, прежде чем откатиться до $79, что говорит о более широкой истории о возрождении ядерной энергетики.

Более десяти лет Cameco была предостерегающей историей. Между 2011 и 2021 годами канадский горняк наблюдал за тем, как его выручка рухнула с $2.4 млрд до $1.2 млрд — целое десятилетие без значимого роста. Инцидент на Фукусиме разметал глобальные ядерные амбиции, COVID-19 нарушил горнодобывающие операции, а валютные ветры ударили по прибыли.

Но эта история полностью изменилась. К 2024 году выручка Cameco почти удвоилась до $2.3 млрд. Спотовая цена на уран — которая в 2020 году упала до $35 за фунт — выросла до $72.63 к концу года. Этот рост обусловлен идеальным штормом: масштабными инфраструктурными проектами в области облачных технологий, неутолимыми потребностями ИИ в энергии, возобновлением государственных обязательств по низкоуглеродной энергетике и геополитическими сбоями в поставках урана в регионах с богатой урановой ресурсной базой.

## Стратегические повороты за пределами добычи

Трансформация Cameco выходит далеко за рамки простого увеличения добычи урана. В 2021 году компания увеличила свою долю в Global Laser Enrichment (в рамках партнерства по обогащению урана с **Silex**) с 24% до 49%. Этот шаг фактически создал вертикально интегрированного поставщика ядерного топлива — универсальный магазин, способный добывать, преобразовывать и обогащать уран для клиентов.

Стратегический шаг 2023 года — партнерство с **Brookfield Asset Management** по приобретению Westinghouse Electric — обозначил еще более смелый сдвиг. 49% доля в компании, занимающейся ядерными технологиями и проектированием реакторов, диверсифицирует Cameco за пределы циклической добычи сырья. Это обеспечивает доступ к всей экосистеме ядерной энергетики и стабилизирует доходы при колебаниях цен на уран.

Эти шаги позиционируют Cameco на пересечении нескольких трендов роста: добычи, технологий обогащения топлива и проектирования и строительства реакторов.

## Взгляд на ростовой потенциал 2025-2027 годов

Cameco прогнозирует добычу урана в 2025 году в диапазоне от 31 до 34 миллионов фунтов по средней реализованной цене около $87 за фунт — выше текущих спотовых цен около $80. С 2024 по 2027 год аналитики ожидают рост выручки на 8% в год, а прибыль на акцию может расти примерно на 90% ежегодно.

Краткосрочный дефицит поставок, скорее всего, поддержит эти показатели. Недавно Cameco снизила прогноз по добыче на своем руднике McArthur River из-за проблем с заморозкой грунта, но это отражает сокращения производства по всей отрасли у **Kazatomprom** и других крупных конкурентов. Ограниченные поставки обычно означают более высокие цены на уран — динамика, которая фактически повышает прибыльность Cameco, несмотря на недоисполнение по добыче.

Международное агентство по атомной энергии прогнозирует, что ядерная мощность может увеличиться в 2.5 раза к 2050 году. Новые технологии реакторов — включая малые модульные реакторы, подходящие для удаленных районов — значительно расширят адресный рынок за пределы традиционных крупных ядерных станций.

## Вопрос волатильности

Cameco оценивается по премиальной мультипликации в 52 раза по прогнозной прибыли, что отражает энтузиазм рынка по поводу долгосрочного потенциала ядерной энергетики. Это высокая мультипликация для компании, которая все еще подвержена колебаниям цен на сырье и геополитическим рискам. Большая авария или пандемия могут разрушить бычий сценарий.

Тем не менее, акции находятся на относительно ранней стадии текущего цикла расширения. Совмещение спроса на энергию от ИИ, возвращения производства на родину, требований к декарбонизации и дефицита поставок говорит о том, что долгосрочный фон остается целым. Акционеры должны ожидать продолжения волатильности, но терпеливые инвесторы смогут зафиксировать значительные прибыли, поскольку эта следующая крупная акция продолжит выигрывать от ключевого момента в ядерной энергетике.