Биткойн подвергается давлению со стороны банков, ведущему к нисходящей спирали смерти

MicroStrategy (МикроСтратегия), как крупный биткойн-акционер, торгующийся на американском рынке, владеет примерно 650 000 биткойнами, общая стоимость их активов превышает 59 миллиардов долларов. Его цена акций тесно связана с ценой биткойна, покупка акций этой компании фактически равносильна владению высоко рыночным кредитным биткойн-ETF. Но за блестящим портфелем скрывается напряжённое финансовое состояние компании: на счету всего 1,44 миллиарда долларов наличных, а долг достигает 16 миллиардов долларов, ежегодные выплаты по процентам и дивидендам по привилегированным акциям составляют около 800 миллионов долларов. Исходя из этого, текущие наличные средства могут покрыть только 21 месяц расходов.

Как только наличные закончатся, выбор MicroStrategy полностью зависит от соотношения рыночной капитализации и чистой стоимости активов в биткойнах (nf): если это число больше 1, значит рыночная стоимость компании превышает стоимость её биткойн-активов, и рынок оценивает компанию с премией; в этом случае компания может продать акции для получения наличных, чтобы погасить долги и выплатить дивиденды. Если же число меньше 1, то рыночная стоимость ниже стоимости биткойнов, и продажа более ценных биткойнов становится более выгодным решением.

Это и есть ядро «спирали смерти»: если nf опустится ниже 1, MicroStrategy вынуждена будет продавать биткойны → цена на криптовалюту падает → рыночная капитализация компании сокращается вместе с ценой биткойна → nf продолжает снижаться → запускается новый цикл продажи биткойнов, и начинается порочный круг. Более того, существует теория заговора, что всё это — специально спланированный ход крупных банков — через короткие продажи MicroStrategy они снижают её рыночную стоимость, чтобы в итоге купить биткойны по низкой цене.