Рынок действительно ощущается как «большое падение» в последнее время. Биткоин упал, золото упал, и даже американские акции не остались пощажены. Создаётся ощущение, что глобальные активы внезапно утратили свою привлекательность и коллективно ухудшаются.

Многие задаются вопросом — Япония просто добавляет дивиденды, как это может повлиять на нервы мирового рынка? На самом деле, за ней всё не так уж сложно, это просто огромная игра «бегства капитала».

**Как сыграть 4 триллиона долларов за 25 лет «дивидендов без процентов»**

В течение последних четверти века Банк Японии держал процентные ставки близкими к нулю или даже отрицательными. Говоря прямо, крупные международные институты и хедж-фонды могут занимать иены без оплаты. Как можно отпустить такую дешёвую штуку?

Рутина очень проста: занимать иену → обменять на →доллары США и смывать активы с высокой доходностью, такие как биткоин, акции США и золото. Пока эти активы растут, а стоимость близка к нулю, вся цепочка может продолжать работать. За последние два десятилетия масштаб этого «белого волка с пустыми перчатками» вырос почти до 4 триллионов долларов. Звучит безумно? Но такое случается.

**Политика изменилась, и правила игры изменились**

Теперь Банк Японии начал ужесточать давление. Этот сигнал имеет несколько значений —

Во-первых, стоимость заимствования иен резко выросла. Раньше он был близок к нулю, но теперь приходится платить проценты реальными деньгами. Во-вторых, йена может вырасти. Те учреждения, которые берут деньги в долг, понесут убытки в обменном курсе, обменивая иены на погашение долгов. Под двойным ударом те международные капиталы, которые играли десятилетиями, сразу же впали в панику.

Их реакция? Не сидеть на встречу для анализа, а — продавать. Продайте биткоин и акции США в своих руках, быстро обменяйте их обратно на иену и быстро погасите долг. Это не медвежий рынок по этим активам, а коллективное действие, вынужденное закрыть позиции.

**Рынок выглядит так, будто рушится, но на самом деле он «теряет кровь»**

Снижение, которое вы видите, по сути является обратным потоком этих $4 триллионов фондов. Когда эти деньги поступили, они поддерживали цены активов, а теперь они вытекают и рушатся. Рынок не может переварить огромные изменения со стороны предложения в краткосрочной перспективе, и цена, естественно, будет вынуждена идти на уступки.

В этом случае волатильность будет очень сильной. Но важно ясно понимать, что меняются не фундаментальные показатели этих активов, а изменения внешних фондов. Код Биткоина не изменился, и бизнес компаний, зарегистрированных на фондовом рынке США, не изменился, но арбитражные фонды не могут найти дешевые финансовые расходы, как раньше.

**Что будет дальше**

В краткосрочной перспективе, пока Банк Японии продолжает повышать процентные ставки, это ослабевающее давление будет продолжаться. Но это не бесконечный процесс. Когда все эти арбитражные позиции будут закрыты и рынок переварит этот шок, постепенно сформируется новое равновесие. В этот момент могут появиться новые логики и новые возможности.

Последнее, что я хочу сказать — понимание рынка — это не предсказывание подъёма и падения, а увидеть, что происходит за ним. Эта волатильность возникла не из ниоткуда, а была неизбежным результатом долгосрочных изменений в игре. Явно осознавая это, вы можете быть спокойнее перед лицом последующих изменений на рынке.