Понимание временных убытков в пулах ликвидности: практическое руководство

Основные концепции, которые нужно знать

Когда вы вносите средства в пул ликвидности, вы фактически становитесь маркет-мейкером. Но вот что удивляет многих: даже если ваша инвестиция растет в абсолютных долларах, вы все равно можете потерять деньги по сравнению с простым удержанием этих активов отдельно. Это явление называется временными убытками, и оно заложено в работу автоматизированных маркет-мейкеров (AMMs).

Механизм прост, но его важно понять. Временные убытки происходят, когда соотношение цен двух объединенных активов отклоняется от соотношения в момент их внесения. Чем больше это отклонение, тем больше потенциальный убыток по сравнению со стратегией HODL. Что делает его “временным”, так это то, что убыток остается нереализованным, пока вы держите активы в пуле — но как только вы выводите средства, он становится постоянным.

Математика, стоящая за отклонением соотношения цен

Чтобы понять, как это работает на практике, рассмотрим сценарии убытков в зависимости от движений цен:

• Изменение цены в 1.25x приводит примерно к 0.6% убытка
• Изменение цены в 1.50x — примерно к 2.0% убытка
• Изменение цены в 1.75x — около 3.8% убытка
• Изменение цены в 2x — примерно 5.7% убытка
• Изменение цены в 3x — около 13.4% убытка
• Изменение цены в 4x — примерно 20.0% убытка
• Изменение цены в 5x — около 25.5% убытка

Обратите внимание: важен не только рост или падение цен. Значение имеет именно величина отклонения соотношения цен, а не его направление.

Как на самом деле реализуются убытки: пример из реальной жизни

Рассмотрим, как это происходит на практике. Предположим, вы внесли 1 ETH и 100 USDC в пул ликвидности. При текущих ценах 1 ETH = 100 USDC, то есть ваша позиция стоит $200. В пуле уже есть 10 ETH и 1 000 USDC от других поставщиков ликвидности, что дает вам долю в 10%.

Теперь предположим, что цена ETH выросла до 400 USDC. Вот тут вступает в работу механизм AMM. Поскольку эти пулы поддерживают формулу постоянного произведения (x × y = k), соотношения токенов автоматически корректируются по мере взаимодействия трейдеров с пулом. Арбитражные трейдеры будут обменивать USDC на ETH, пока соотношение в пуле не отразит новую рыночную цену.

После этого ребалансирования в пуле останется примерно 5 ETH и 2 000 USDC. Когда вы выйдете и получите свою 10% долю, вы получите 0.5 ETH и 200 USDC — что в сумме составляет $400 суммарно$500 . Это 100% прирост по сравнению с первоначальным вкладом.

Но есть нюанс: если бы вы просто держали свои 1 ETH и 100 USDC вне пула, эти активы сейчас стоили бы ($400 1 ETH по )плюс 100 USDC$400 . Участвуя в пуле ликвидности, вы “оставили деньги на столе” — вы заработали $100 вместо $500. Эта (разница и есть ваш временный убыток.

Почему поставщики ликвидности принимают этот риск

Если временные убытки так проблематичны, почему люди все же предоставляют ликвидность? Ответ — в торговых комиссиях. Каждый раз, когда кто-то совершает сделку через AMM, часть комиссии распределяется пропорционально поставщикам ликвидности. В пулах с высоким объемом эти накопленные комиссии могут полностью компенсировать или даже превысить временные убытки, делая предоставление ликвидности действительно прибыльным.

Формула прибыльности зависит от множества факторов: какой протокол вы используете, какой конкретный пул ликвидности, какие пары активов и общая рыночная ситуация. Волатильная пара с высоким торговым объемом может приносить достаточно комиссий, чтобы компенсировать значительные временные убытки. В то время как стабильная пара с низким объемом может не покрывать убытки.

Волатильность активов и стабильность пулов

Некоторые пулы ликвидности по своей природе менее рискованные. Пулы, содержащие стейблкоины, привязанные к одной валюте )как USDC-USDT или обернутые версии одних и тех же активов, имеют минимальный риск отклонения цен. Однако даже стейблкоины могут столкнуться с событиями де-пегинга, что временно увеличивает риск.

Волатильные пары активов — особенно новые токены или активы с непредсказуемыми движениями цен — несут значительно больший риск временных убытков. Перед вложением капитала оцените как волатильность активов, так и торговый объем, который будет генерировать комиссии.

Практические стратегии управления рисками

Начинайте консервативно: не вкладывайте сразу большие суммы. Начинайте с меньших позиций, чтобы понять реальные доходы и ознакомиться с динамикой, прежде чем увеличивать объем.

Выбирайте проверенные протоколы: существует много AMM, но новые или непроверенные платформы могут содержать баги или уязвимости. Оставайтесь на проверенных протоколах, прошедших аудит.

Будьте осторожны с комиссионной ловушкой: пулы, обещающие необычно высокие доходы, часто связаны с повышенными рисками. Такие исключительные доходы, скорее всего, связаны либо с очень высоким риском временных убытков, либо с другими скрытыми опасностями.

Следите за рыночной ситуацией: обращайте внимание на волатильность выбранной пары и объем торгов в пуле. Внезапные скачки волатильности могут ускорить убытки, превышающие полученные комиссии.

Современные решения и альтернативы

Рынок DeFi развивается. Новые конструкции AMM теперь включают такие функции, как концентрированная ликвидность, которая позволяет сосредоточить капитал в определенных ценовых диапазонах вместо всей кривой. Это снижает риск временных убытков для узких диапазонов торговли.

Пулы, оптимизированные под стейблкоины, используют разные алгоритмы, специально предназначенные для активов с устойчивыми ценовыми отношениями. Также появляются односторонние варианты предоставления ликвидности, позволяющие внести только один актив вместо равных по стоимости долей обоих.

Эти инновации представляют собой значительный прогресс в снижении фундаментальных рисков, присущих традиционному участию в пулах ликвидности.

Итоговая перспектива

Понимание временных убытков — обязательный навык для тех, кто серьезно рассматривает участие в пулах ликвидности. Механизм прост: когда соотношение цен ваших внесенных активов существенно отклоняется от входа, вы сталкиваетесь с потенциальными убытками, которых не было бы при простом удержании активов. Однако заработанные комиссии во время вашего участия могут превратить это в прибыльную возможность — при условии правильного выбора пулов и рыночных условий.

Главное — входить с полным пониманием механики и рисков, а также стратегически позиционироваться, чтобы получать комиссионные и управлять рисками ценовых движений.