Максимальная извлекаемая ценность (MEV): как это работает и почему это важно

Давайте разберемся в механизме, который позволяет участникам блокчейна получать дополнительную прибыль — речь идет о максимальной извлекаемой ценности. Этот процесс тесно связан с тем, как организуются и упорядочиваются транзакции при создании новых блоков.

Как валидаторы и майнеры контролируют порядок транзакций

Производители блоков (в сетях PoW это майнеры, в PoS это валидаторы) занимают ключевую позицию в сети. Они отвечают за проверку и включение транзакций в блокчейн, а значит, контролируют, какие операции попадут в следующий блок и в каком порядке. Это фундаментальное право лежит в основе всей экосистемы.

Когда пользователи отправляют транзакции, те попадают в пул (мемпул). Производитель блока просматривает этот пул и самостоятельно решает, какие транзакции включить. Обычно приоритет отдается операциям с наиболее высокими комиссиями за газ — это гарантирует больший доход для создателя блока.

Однако порядок транзакций влияет не только на размер комиссий. При наличии сложных операций со смарт-контрактами производитель может использовать свою позицию для извлечения дополнительной прибыли, которая выходит за рамки стандартного вознаграждения.

Что такое мэв и почему это явление возникло

Максимальная извлекаемая ценность — это величина дополнительной прибыли, которую можно получить, изменив порядок, включение или исключение транзакций в блоке. Ранее в эпоху Proof of Work это явление называлось «извлекаемая стоимость майнера», поскольку только майнеры могли манипулировать порядком.

После перехода Ethereum на Proof of Stake в сентябре 2022 года (известный как слияние) роль майнеров взяли на себя валидаторы. Однако возможность извлечения дополнительной ценности никуда не делась — она просто стала доступна для валидаторов и других участников сети. Именно поэтому терминология изменилась: теперь говорят о максимальной извлекаемой ценности, а не только о майнерской прибыли.

Наиболее активно мэв развивается в сетях с развитой экосистемой децентрализованных финансов. Ethereum, будучи лидером в DeFi, стал главной ареной для MEV-операций. Чем больше транзакций и чем они сложнее, тем больше возможностей для дополнительного заработка.

Роль искателей мэв и конкуренция за прибыль

Интересно, что реальную работу по поиску возможностей часто выполняют не производители блоков, а специальные боты и участники, называемые искателями (searchers). Эти игроки постоянно анализируют пул транзакций, ища выгодные ситуации.

Когда искатель замечает прибыльную возможность, он готов платить огромные комиссии за газ, чтобы его транзакция была обработана в первую очередь. В результате конкурентной борьбы может оказаться, что искатель отдает производителю блока до 99,99% своей потенциальной прибыли просто в виде платежей за газ. Это означает, что реальный доход искателя может быть минимальным, но риск для других пользователей сети остается значительным.

Основные стратегии извлечения дополнительной ценности

Перехват и переупорядочение (фронтраннинг)

Один из распространенных методов — это выявление крупных заявок на покупку в пуле, которые еще не исполнены. Искатель или валидатор может поместить собственный ордер на покупку перед этим крупным ордером, получив более выгодную цену. После исполнения крупного ордера цена поднимется, и инициатор фронтраннинга может продать токены с прибылью.

Более хитрая версия этой стратегии — сэндвич-трейдинг. Здесь участник размещает ордер на покупку до целевой транзакции и ордер на продажу после, таким образом оказывая двустороннее ценовое давление и получая прибыль за счет других трейдеров.

Извлечение выгоды из разницы цен (арбитраж)

Когда один токен торгуется по разным ценам на разных DEX-ах, возникает арбитражная возможность. Искатель может заметить такую ситуацию и мгновенно провести серию обменов, прибыль которых основана на ценовой разнице. Чтобы реализовать эту стратегию раньше конкурентов, участник готов платить высокие комиссии, однако дополнительная прибыль от арбитража часто полностью поглощается платежами за газ.

Захват вознаграждения за ликвидацию

В DeFi-протоколах заемщики могут получать кредиты под залог криптоактивов. Если стоимость залога падает и опускается ниже критической отметки, позиция подлежит ликвидации. Смарт-контракты обычно предусматривают вознаграждение для того, кто инициирует ликвидацию.

Боты-искатели постоянно мониторят риск-параметры кредитных протоколов. Как только они видят, что позиция близка к ликвидации, они быстро инициируют процесс и получают вознаграждение. В условиях высокой конкуренции большая часть этого вознаграждения уходит в форме повышенного газа.

Влияние мэв на экосистему: положительные и отрицательные аспекты

Почему мэв может быть полезен

Некоторые формы мэв-активности имеют положительный побочный эффект. Конкуренция между искателями, пытающимися первыми захватить арбитражные возможности, способствует быстрому выравниванию цен на DEX-ах. Это улучшает ценовую эффективность рынка.

Ликвидация также играет защитную роль. Она помогает кредитным протоколам управлять рискованными позициями и защищает кредиторов от убытков. Без мэв-стимулов ликвидаторы просто не было бы мотивации проводить эти критически важные операции.

Проблемы, которые создает максимальная извлекаемая ценность

Однако издержки значительны. Фронтраннинг и сэндвич-трейдинг прямо наносят ущерб обычным пользователям. Те платят больше комиссий, сталкиваются со скольжением цены (слипаж) или вообще теряют часть капитала из-за манипуляций с порядком.

Интенсивная конкуренция искателей за мэв-возможности приводит к росту нагрузки на сеть. Множество боэтов одновременно отправляют транзакции с растущей платой за газ, что создает перегруженность блокчейна. В периоды высокой MEV-активности комиссии за газ могут скачкообразно вырасти, затрагивая всех пользователей сети.

На фундаментальном уровне существует риск консенсуса. Если валидатор видит, что реорганизация блокчейна принесет больше мэв-прибыли, чем честная работа, его стимулы могут перекосить в опасную сторону. Это создает экзистенциальный риск для целостности сети.

Текущее состояние исследований и решений

Разработчики и исследователи активно ищут способы смягчить негативные последствия мэв. Это включает разработку новых архитектур упорядочивания (sequencing) транзакций, механизмов конфиденциальности и протоколов, которые ограничивали бы возможности производителя блоков манипулировать порядком.

Понимание механики мэв остается критически важным как для участников рынка, так и для тех, кто создает инфраструктуру блокчейна. По мере развития экосистемы задача балансирования между интересами разных участников становится все более сложной, но и более актуальной.