Две акции Квантовые вычисления ликвидности в портфеле миллиардера показывают взрывной рост, но аналитики предупреждают о рисках оценки.

Квантовая ставка, которая разделила Уолл-стрит

Когда легендарный управляющий хедж-фондом Кен Гриффин и его компания Citadel Advisors тихо накапливали позиции в Rigetti Computing и D-Wave Quantum в третьем квартале, это вызвало волнения в инвестиционном сообществе. Эти две компании в области квантовых вычислений принесли огромные прибыли ранним инвесторам — Rigetti выросла на 3750% с начала 2023 года, в то время как D-Wave поднялась на 1770% с начала 2024 года. Однако под этими впечатляющими достижениями скрывается более сложная история о оценке, дифференциации технологий и сроках практических квантовых прорывов.

Rigetti Computing: Вертикальная интеграция встречает экстремальную оценку

Компания Rigetti Computing заняла уникальную нишу благодаря вертикальной интеграции и передовому дизайну многочиповых квантовых процессоров. Компания производит свои собственные сверхпроводящие квантовые процессоры и разрабатывает полный программный и аппаратный стек, необходимый для облачных квантовых услуг. Среди семи аналитиков Уолл-стрит, отслеживающих акции, консенсусная целевая цена составляет $40 за акцию — что подразумевает 42% роста от текущих уровней, при этом самый оптимистичный прогноз достигает $51 (82% потенциальной прибыли ).

Тем не менее, под этим оптимизмом скрывается тревожная реальность: коэффициент цены к продажам компании Rigetti составляет 1 080, что значительно превышает даже самые дорогие компании в S&P 500. Чтобы понять это в контексте, он торгуется примерно по цене, в 10 раз превышающей коэффициент оценки Palantir Technologies, который сам по себе считается премиум-ценой по большинству мерок. Такой разрыв в оценке обычно не сохраняется. Сама отрасль квантовых вычислений, как ожидается, останется лишь крошечной долей по сравнению с размером искусственного интеллекта — примерно в 450 раз меньше к 2030 году, согласно данным Grand View Research.

D-Wave Quantum: Решение сегодняшних проблем, встреча завтрашних вопросов

D-Wave применяет принципиально другой технический подход, специализируясь на квантовом отжиге, а не на архитектурах на основе ворот. Хотя отжигатели не могут выполнять большинство квантовых алгоритмов, они превосходны в узких задачах оптимизации. Примечательно, что D-Wave в настоящее время развертывает системы с более чем 4,000 физическими кубитами — резкое контраст с дорожной картой Rigetti, которая не предполагает систем с 1,000 кубитами до 2027 года. Это преимущество переводится в краткосрочную полезность, даже если эта полезность остается ограниченной.

Финансовая картина показывает растущие боли. Выручка за третий квартал удвоилась и составила 3,7 миллиона долларов, однако чистые убытки по не-GAAP достигли 18,1 миллиона долларов. Компания скрыла постоянные убытки благодаря агрессивной размывке акций — количество акций в обращении увеличилось на 31% с начала года и на 117% за два года. С точки зрения оценки, D-Wave торгуется по цене, в 325 раз превышающей объем продаж. Хотя это дешевле, чем у Rigetti по этому показателю, обе компании имеют цены, которые кажутся оторванными от реальности, особенно учитывая, что предполагается, что рынок квантовых вычислений вырастет всего на 21% ежегодно до конца десятилетия.

Неприятная правда о тайминге

Обе акции несут значительный риск снижения, несмотря на позитивные настроения аналитиков. Медиана целевой цены D-Wave $40 предполагает 48% роста от текущих цен, причем даже самый консервативный прогноз подразумевает 30% прибыли. Тем не менее, история показывает, что даже когда консенсус Уолл-стрит указывает на рост, структуры оценки здесь по своей сути нестабильны. Наблюдатели с долгосрочными инвестиционными горизонтами должны рассмотреть возможность ожидания значительно лучших точек входа или поддержания минимальных размеров позиций, если они решат участвовать.

Революция квантовых вычислений, возможно, действительно наступит, но срок появления коммерчески жизнеспособных, стойких к сбоям систем остается далеким — вероятно, через один-два десятилетия. Терпеливый капитал выигрывает в новых технологиях, но переплата в точке перелома разрушает доходность. Действия Кена Гриффина свидетельствуют оconfidence в долгосрочной траектории сектора, но его микроскопические размеры позиций предполагают, что даже сложные институциональные инвесторы действуют с осторожностью.