Парадокс инвестиции в ИИ: Почему шаг Баффета противоречит медвежьей ставке Берри на этот сектор

Два легендарных инвестора, две противоречивые ставки против ИИ

Революция искусственного интеллекта вызвала увлекательные споры между двумя из самых известных умов Уолл-Стрит: Уорреном Баффетом и Майклом Бэрри. Их недавние изменения в портфеле показывают резкое философское расхождение в том, как развернется крупнейшая технологическая тенденция в мире.

Бурри, контрпунктный хедж-фонд менеджер, увековеченный в “Игра на понижение”, позиционировал свой фонд Scion Asset Management на короткую ставку по Nvidia и Palantir. Тем временем Баффет — который три года в значительной степени находился в стороне от безумия вокруг ИИ — только что инициировал новую позицию в Alphabet. Вопрос не только в том, кто получит прибыль в краткосрочной перспективе, но и чья структура оценки долговечности ИИ имеет больший смысл.

Понимание скептицизма Берри: Проблемы оценки и бухгалтерского учета

Медвежья теза Бурри опирается на две опоры: экстремальные оценки и то, что он считает проблемными бухгалтерскими практиками в сфере инфраструктуры ИИ.

Аргумент оценки

Palantir представляет собой самый очевидный случай. Цена к выручке компании составляет 110, что вызывает сравнения с пиком дотком-эры. Даже для программного обеспечения, которое использует волну ИИ, этот множитель кажется чрезмерным. Бурри приобрел пут-опционы на Palantir, фактически делая ставку на то, что акции упадут.

Nvidia, гигант полупроводников, находящийся в центре развития инфраструктуры ИИ, сталкивается с другой критикой. Озабоченность Берри сосредоточена на том, как компании, покупающие GPU от Nvidia — Amazon, Microsoft, Alphabet и Meta Platforms — обесценивают эти чипы на сроках, которые значительно превышают их фактический срок службы. Жизненные циклы продуктов GPU обычно составляют от 18 до 24 месяцев, однако гипермасштабируемые компании распределяют обесценение на более длительные периоды. С точки зрения Берри, это завышает прибыль и скрывает ухудшающиеся возвраты на капитал.

Краткосрочные механизмы

С момента подачи 13F декларации Берри в начале ноября, как Palantir, так и Nvidia действительно упали — на 19% и 13% соответственно к началу декабря. Его пут-опционы, вероятно, принесли значительную краткосрочную прибыль. Эта немедленная прибыльность придает достоверность его тезису в данный момент.

Контр-поступок Баффета: Терпеливый капитал выходит на арену

После трех лет накопления наличных, продажи позиций, таких как Apple и Bank of America, и наблюдения за тем, как нарратив об ИИ поглощает институциональный капитал, Баффет сделал свой первый ход: сформировал позицию в Alphabet.

Время и контекст здесь имеют огромное значение. Баффет не гонится за моментумом. Он не следует за толпами; исторически он ставил против них. Его трехлетнее ожидание не было неуверенностью — это было наблюдение. В этот период он наблюдал, какие компании, связанные с ИИ, превращают хайп в реальный рост доходов и расширение прибыли.

Alphabet квалифицирована. Компания интегрировала ИИ в Google и YouTube, что привело к реальным улучшениям для пользователей. Ее облачное подразделение теперь уверенно конкурирует с Microsoft Azure и Amazon Web Services, секторами, которые выигрывают от внедрения ИИ в предприятия. Это не просто истории; это измеримые бизнес-результаты.

Глубокий сигнал

Покупка Баффета несет в себе неявное сообщение: после трех лет внедрения ИИ компании, которые генерируют реальные экономические доходы, уже доказали свою устойчивость. Текущие инвестиции — это не спекулятивная ставка на существование ИИ, а признание того, что устоявшиеся игроки с диверсифицированными источниками доходов являются теми, кто захватывает устойчивую ценность.

Основное несоответствие: Торговля против Инвестирования

Вот ключевое понимание: Берри может быть прав в краткосрочной перспективе и ошибаться в прогнозах на предстоящее десятилетие. Эти утверждения не противоречивы.

Его медвежья позиция по оценкам и бухгалтерским практикам имеет убедительный смысл как тактическая сделка. Переоцененные акции часто корректируются. Бухгалтерские практики, которые маскируют ухудшающиеся доходы, в конечном итоге дают о себе знать. Его прибыль в этом квартале подтверждает торговую теорию.

Однако рамки Бффета работают на совершенно другой временной шкале. Он спрашивает не “упадут ли эти акции?”, а “останутся ли эти компании актуальными и прибыльными на протяжении нескольких экономических циклов?” Он ставит на то, что принятие ИИ продолжает быть секулярной тенденцией — не пузырем, который вот-вот лопнет, а фундаментальным изменением того, как работают бизнесы.

Чей фреймворк оказывается превосходным?

Ответ, вероятно, зависит от вашего временного горизонта. Логика Берри обоснованна для того, кто осуществляет дисциплинированную короткую позицию на протяжении недель или месяцев. Вы выявляете завышенную оценку, рынок в конечном итоге это признает, и вы получаете прибыль от коррекции.

Логика Баффета сохраняется на протяжении десятилетий. Он выбрал Alphabet не потому, что считает, что акции не упадут, а потому что фундаментальные показатели компании — бренд, прибыльность, экосистема и доказанная интеграция ИИ — позволяют ей процветать в условиях рыночных циклов. Он готов терпеть волатильность, потому что верит, что долгосрочные возможности сложного процента перевешивают краткосрочные падения.

Настоящий вопрос, с которым сталкиваются инвесторы: находимся ли мы на ранних стадиях трансформации ИИ, которая принесет пользу сильным игрокам в течение многих лет, или же мы наблюдаем за циклом наращивания пузыря, который обречен на коррекцию? Баффет ставит на первое. Берри позиционирует себя для получения прибыли от второго — по крайней мере, временно.

Основной вывод: Избегайте ловушки путаницы прибыли с правильностью

Одной из самых опасных ловушек в инвестициях является смешение прибыльной сделки с правильной долгосрочной теорией. Берри может зарабатывать на своих коротких позициях и при этом упускать нечто важное о стойкости ИИ. Аналогично, Баффет может терпеть временные убытки на Alphabet, прежде чем его теория подтвердится.

Разница между этими двумя инвесторами в конечном счете отражает разные определения успеха: краткосрочная капитализация против долгосрочного создания богатства. Оба подхода имеют свои достоинства, в зависимости от ваших целей. Но если вы думаете в терминах создания богатства для будущих поколений, терпеливая ставка Баффета на устоявшиеся победители в области ИИ может быть более обоснованной стратегией.